波兰经济将放缓

据估计，2022年波兰GDP增长了4.9%，而2021年为6.8%。这意味着第四季度的增长率约为2.0%。考虑到通货膨胀将侵蚀可支配收入，库存将削弱增长，今年波兰的GDP同比增长应该会放缓至1%左右

去年居民消费增长了3.0%，固定投资增长了4.6%。库存的变化推动了经济增长2.9个百分点，而外贸则减少了0.4个百分点。

我们预计第四季度GDP同比增长约为2.0%-2.3%，较第三季度的3.6%明显放缓。尽管如此，今年年底的GDP并不像普遍预期的那样疲软(同比增长1-1.5%)，GDP增长接近我们对第四季度GDP的预期(同比增长约2%)。

全年数据还提供了对第四季度GDP组成部分的初步估计。GDP增长强于预期的原因仍然是库存、出口和投资的重建，而消费则出现了明显放缓。我们预计，第四季度居民消费同比下降1.5-1.8%，固定投资同比增长5.1-5.3%。消费结果应该被认为是令人失望的，并证实通胀是一个严重的问题，对实际可支配收入和支出构成压力。相比之下，投资的增加是一个积极的惊喜。根据我们的估计，在2022年最后一个季度，库存的变化仍然对经济增长产生了重大影响（贡献1.5个百分点），尽管低于第三季度（贡献2.2个百分点）。反过来，对外贸易对GDP增长的正贡献为0.9个百分点，而上一季度为0.6个百分点。

尽管在乌克兰发生了战争，但去年的波兰经济是成功的，它继续着大流行后的复苏。供应链的改善和乌克兰难民的涌入支撑了这种繁荣。在这样的环境下，工业(增值增长7%)和出口表现良好。与此同时，经济危机和高通货膨胀导致了全年经济放缓。服务业生产增长放缓，这与价格大幅上涨有关。

我们预计2023年GDP同比增长1%，高于普遍预期。有利的天气条件和改善的基础设施转化为欧洲天然气储存设施的强劲填充。因此，对欧洲经济的悲观预测不太可能成为现实，这改善了波兰GDP增长的前景，支持了我们的预期。然而，2023年的开始将是困难的。我们预计第一季度GDP将在年化基础上下降，这一数字将受到去年同期高基数的拖累，去年同期经济环比增长了4.3%(经季节性调整)，同比增长8.6%。经济形势在下半年应该会有所改善。除非欧洲在下个冬季(2023/24年)遇到能源供应问题，否则我们预计今年的经济增长约为1%。这应该伴随着CPI的快速下降，但核心通胀将持续处于高位，这将不允许在今年年底前降息。第四季度消费疲软仍支持货币政策委员会的鸽派立场。