波兰经济在第三季度开始时表现疲软

波兰经济在第三季度开始时表现疲软。7月份的所有实体经济数据都表现不佳，显示出国内需求普遍低迷，而全球形势依然不利。这表明第四季度的复苏将是缓慢的，而且比第三季度更加明显。这表明，我们对2023年GDP增长1%的预测存在下行风险。

7月份CPI同比上涨10.8%(低于6月份的11.5%)，主要原因是食品价格(-0.6个百分点)和能源价格(-0.2个百分点)。核心通胀率也降到了10.6%，但仅从CPI中扣除0.2个百分点。与2月份的CPI峰值相比，CPI已经放缓了近8个百分点，主要原因是外部供应冲击减弱。我们预计8月份CPI将同比下降近10%，但不会更低。9月份应该会达到个位数，到年底徘徊在7%左右。

我们预计货币政策委员会(Monetary Policy Council)将在9月份启动其宽松周期，即使不会达到央行行长对CPI达到个位数的指引。最近的实体经济数据被证明是低迷的，即第二季度GDP同比下降0.5%低于波兰国家银行7月份的预测(同比下降0.1%)，下半年的前景也受到下行风险的影响。与此同时，通货膨胀率很明显将在下半年晚些时候达到个位数水平。但货币政策委员会最近的声明并未表明该委员会愿意在一次会议上降息超过25个基点。因此，我们预计2023年将有两到三次降息25个基点。

波兰兹罗提兑欧元仍处于区间内，在10月中旬大选之前不太可能发生变化。兹罗提仍然受到贸易顺差和可能是财政部活动的支撑，这抵消了相当不利的新兴市场情绪。选举后，兹罗提可能会走软，因为民意调查显示，政治格局可能会阻碍迅速获得复苏基金。此外，我们预计下半年国内需求将逐步复苏，鉴于外部需求有限，这应会削减波兰的贸易顺差。

我们预计波兰国债曲线将进一步趋陡。2024年预算草案显示净借款需求强劲增长(增长55%)(从2023年的1430亿兹罗提增至2250亿兹罗提)，而当地银行可能在2024年覆盖其中的三分之一，而2023年为三分之二，财政部应强烈依赖外国需求。此外，核心市场的发展总体上不支持本地长端，而国内数据应会维持甚至加强市场对央行宽松政策的看法。