瑞士经济大幅放缓

瑞士的GDP在第二季度停滞不前，其工业受到全球经济放缓的影响。尽管通胀压力继续缓解，但瑞士经济在未来几个季度可能仍将保持低迷

瑞士工业遭受重创

瑞士的GDP在第一季度增长0.9%(经体育赛事调整后)后，在第二季度停滞不前。这种明显的放缓主要是由于制造业的低迷(本季度-2.9%)，周期性行业受到全球经济放缓的影响。此外经过多年的强劲增长，化学制药行业也在收缩。这给瑞士的商品出口带来了压力(本季度下降了1.2%)。

与此同时建筑行业正受到利率上升的冲击。本季度建筑业投资下降了0.8%，资本货物投资也下降了3.7%。

私人消费依然强劲(本季度增长0.4%)，仍然受到大流行后服务消费反弹的提振，特别是在酒店和餐饮业。服务出口也出现反弹。

逆风可能会加剧

最终尽管自疫情以来，瑞士经济的表现在很大程度上优于欧洲邻国(自2019年底以来，瑞士GDP增长了5.6%，而欧元区为3.1%)，但现在似乎受到了主要逆风的影响，即全球经济放缓和利率上升。正是由于大流行后复苏带来的服务业，特别是旅游业的强劲增长，瑞士才得以避免第二季度国内生产总值的萎缩。

瑞士经济在未来几个季度可能会继续低迷，所有领先指标都显示经济将继续放缓。特别是制造业PMI指数在2022年12月跌破50，此后持续下降，目前为39.9，为2008年以来的最低水平。企业信心下降，订单在减少，而消费者信心仍处于非常低的水平。

因此瑞士经济在未来几个季度可能仍将接近停滞。最终由于今年开局强劲，我们预计2023年的平均增长率为0.7%，而2022年为2.7%。2024年的经济增长将保持疲软，低于长期平均水平，为0.6%。

通胀压力逐渐减弱

在这种消极的背景下，还有一个积极因素。瑞士的通胀压力继续缓和，家庭购买力的损失也比其他地方小。8月份消费者价格通胀率为1.6%，与7月份持平，略低于6月份(1.7%)。因此，在过去的三个月里，瑞士的通货膨胀率保持在2%以下，与瑞士国家银行(SNB)的目标一致。

由于工资增长保持温和，生产者价格涨幅回落至2%以下，进口价格同比下降，经济放缓，未来几个月通胀大幅上升的可能性似乎不大。通过干预外汇市场以稳定整体有效汇率(就像它在2022年所做的那样)，瑞士央行能够相当容易地控制外部通胀压力。唯一的风险在于租金上涨，在瑞士，租金通常与央行的关键利率挂钩，这可能会在2024年初推高通胀。

不确定的央行会议

在此背景下瑞士央行定于9月21日召开的货币政策会议的结果仍不确定。瑞士央行决定最终加息并非不可能，它关注的是中期通胀风险，并选择在全球加息周期接近尾声时抓住机会。这将使关键利率达到2%，自2022年以来总共增加了275个基点，而同期美联储和欧洲央行的预期利率分别为500个基点和450个基点。然而随着通胀压力缓和和经济放缓，进一步加息的可能性明显降低。