工资成本影响南非财政前景

南非政府预测，截至2026年3月的财政年度(FY26)，政府债务与GDP之比将上升至77.7%，这与惠誉评级的预测基本一致。然而，我们认为，政府无法实现其雄心勃勃的财政目标的风险很大，工资成本控制将尤其具有挑战性。

政府的中期预算政策声明(MTBPS)将2024财年的预计财政赤字从2023年预算的4%提高到了GDP的4.9%。这在很大程度上是由于税收不足，因为发电和货运铁路的问题限制了经济活动，而大宗商品价格上涨带来的意外收入也有所下降。

财政收入缺口与我们的预测基本一致，预计24财年财政收入将达到GDP的27.3%，而我们9月份的预测为27.1%。我们仍然认为，政府今年实现基本预算盈余的目标是现实的。我们的中期预测与MTBPS的预测相符，收入占GDP的比例从23财年的28.2%稳定在了27%左右，尽管考虑到疲软的经济环境，达不到这一目标的风险仍然很大。

MTBPS提高了政府债务/GDP的中期预测，使政府的数据更接近惠誉9月份的预测，即该比率将在26财年达到78.5%。这两个数字都略高于我们在7月份确认南非评级为“BB-”并展望稳定时所假设的76.9%，也远高于政府在2023年预算中最初预测的73.6%。

不过，我们认为《中期预算和公共预算报告》对公共部门工资增长的假设可能过于乐观，这将导致政府债务增加的风险。政府预计，24财年和25财年的综合工资涨幅分别为5.1%和2.2%，低于24财年7.5%的工资涨幅和上一次公共部门工资协议中包含的与CPI挂钩的25财年涨幅。惠誉预测，CPI通胀率将在25财年达到5%。例如，通过裁员仍然可以实现这一目标，但南非将于2024年5月举行大选，工会的抵制和潜在的高度社会政治风险将使大幅裁员变得困难。

政府还将其非利息支出总额在25财年下调了373亿兰特(占GDP的0.5%)，在26财年下调了477亿兰特(占GDP的0.6%)。其中一部分将来自未来三年政府部门、实体和方案的合理化，尽管细节尚未提供。MTBPS还宣布，将在2024年预算中出台税收措施。然而，我们认为，在选举前推动重大变革在政治上将是困难的，而选举后的改革可能取决于选举结果。

还有一种风险是，与陷入困境的国有企业相关的或有负债可能在政府的资产负债表上具体化。这不是我们的基准情景，但国有基础设施公司Transnet在23财年公布了57亿兰特的年度亏损，并在10月份表示正在寻求政府的股权注入。据彭博社报道，该公司正在寻求未来两年超过1000亿兰特(占GDP的1.4%)的政府融资，如果获得这笔资金，将危及实现MTBPS目标。

南非的信用状况仍然得到有利的债务结构的支持，这些债务期限较长，主要以当地货币计价，以及可靠的货币政策框架。然而，要持久解决其财政挑战，就需要大幅加速经济增长。惠誉预计，GDP增长率将从2023年的0.5%小幅上升至2024年的0.9%和2025年的1.3%，这对财政整顿构成了挑战。