惠誉对保加利亚的评级为“BBB”，展望为积极

惠誉国际评级(Fitch Ratings)表示，已确认保加利亚的长期外币发行人违约评级(IDR)为“BBB”，前景为积极。

惠誉周五在一份声明中表示，这一评级突显出保加利亚强劲的外部和公共资产负债表，以及可靠的政策框架，并得到其欧盟成员国身份和货币发行局的支持。

然而，该国面临的挑战包括低投资、不利的人口结构和不断下降的世界银行治理指标，反映出不稳定和腐败。

乐观的前景受到保加利亚可能采用欧元的推动，保加利亚已广泛承诺在2025年实现这一目标。与此同时，该国在2024年中期达到价格稳定标准的能力存在不确定性，这是2025年采用欧元的关键日期。

该评级机构预计总体HICP通胀将逐步放缓，预计2023年通胀率平均为9.1%，2024年为4.6%，2025年为2.9%。

惠誉评级还表示:

采用欧元：保加利亚的HICP通胀有所缓解，但仍明显高于表现最好的三个欧盟成员国，目前不符合价格稳定标准。鉴于通货膨胀轨迹存在相当大的不确定性，保加利亚是否能在2024年中期(2025年采用欧元的关键日期)达到价格稳定标准仍然值得怀疑。

该标准允许一定程度的灵活性，因为如果一个国家的通货膨胀率由于本国的具体因素而明显低于其他成员国，则可以将其价格发展判断为异常值。从计算中排除两个异常值使克罗地亚在2022年达到了这一标准。然而，目前尚不清楚如何将灵活性应用于保加利亚的情况。保加利亚正在达到所有其他采用欧元的名义标准(公共财政、利率和汇率)。总的来说，我们认为欧元的采用对评级是有利的，在其他条件相同的情况下，惠誉专有的主权评级模型(SRM)的输出将提高大约两个等级。

政府组建，持久性面临风险：在2023年4月的提前选举之后，WCC-DB和GERB-SDS组成了政府。两党同意轮流组阁，任期 18 个月（各9个月），拥有议会多数席位。虽然本届政府的长期执政存在风险，但它的组建增强了政治稳定性，并有助于改革的实施。

弹性增长加速：尽管外部需求放缓，通胀高企，不确定性上升，但该国经济在23年上半年实现了扩张。惠誉将今年的GDP增长预测从5月份的1.3%提高到1.9%，因为家庭消费可能会受到更高的财政支出、强劲的劳动力市场、储蓄率下降和强劲的信贷增长的支持。随着欧盟转移支付增加，投资增长应会在下半年逐步改善。

我们预测2024年的GDP增长率为2.8%，2025年为3%，因为私人消费的放缓将由欧盟转移支付支持的更强劲的投资来平衡。政府致力于实施复苏和韧性基金改革，最近提交了7.24亿欧元(占2023年GDP的0.8%)的第二笔付款请求。拨款总额为57亿欧元(占GDP的6%)。

中期增长挑战：虽然到2030年，保加利亚可以从各种欧盟计划中获得高达160亿欧元(占2023年GDP的17%)的资金，但由于机构能力和计划实施的延迟，我们看到了执行不力的风险。在惠誉看来，除非劳动生产率提高，否则不利的人口结构和持续的劳动力短缺将拖累保加利亚的中期增长潜力。2022年底，劳动生产率为欧盟27国平均水平的55.9%，是欧盟最低的。

通胀将逐渐缓解：惠誉预计总体HICP通胀将继续逐渐减速，而核心压力下降速度将放缓，原因是强劲的私人消费、紧张的劳动力市场和第二轮效应。惠誉预计，2023年、2024年和2025年的平均通胀率分别为9.1%、4.6%和2.9%，高于目前评级为BBB的中值5.9%、3.9%和3%。通货膨胀前景仍然受到相当大的不确定性的影响，主要是由于商品价格的发展和第二轮效应的持续。

中期财政赤字扩大：受能源支持措施成本低于计划、社会和资本支出增加以及公共部门工资增长的影响，我们预计2023年预算赤字将占GDP的2.6%。虽然保加利亚在财政审慎方面有着良好的记录，但我们认为，现政府可能倾向于在中期略微扩大赤字，以促进公共部门投资，增加社会转移支付，以减少不平等。我们预计2024年预算赤字占GDP的2.8%，2025年占GDP的3.5%。

低公共债务：尽管财政赤字扩大，但与欧盟国家和BBB级国家相比，保加利亚的公共债务比率将保持在非常低的水平。我们预计，到2027年，政府总债务/GDP比率将保持在30%以下。几乎所有的政府债务都是固定利率，平均到期日较长，这减少了保加利亚对国外货币紧缩的敞口。2023-2025年，一般政府利息支出平均占收入的1.6%，远低于目前“BBB”评级中值9.1%。

强劲的外部财政：惠誉预计，希腊经常账户将在2023年恢复历史盈余，并达到GDP的1.2%，而2022年的赤字为1.4%。由于进口下降和更有利的贸易条件，贸易逆差的缩小将主要推动这种改善。我们预计2024-2025年盈余占GDP的比重分别为0.7%和1.0%。与2022年相比，资本账户盈余将扩大(占GDP的0.9%)，与欧盟资金的大规模转移保持一致。保加利亚的外部地位进一步得到了可观的外汇储备地位和私营部门去杠杆化的支持。

稳定的银行业：保加利亚银行业保持稳定，资本稳固(截至2013年底，总资本比率为21.4%)，资产质量不断改善。据惠誉估计，截至2013年底，总减值贷款比率从2021年底的6.6%降至4.5%。各主要部门的贷款增长依然强劲，零售抵押贷款和企业需求的弹性贡献很大。

ESG -治理：保加利亚在政治稳定和权利以及法治、制度和监管质量以及腐败控制方面的ESG相关性得分(RS)为“5[+]”。这些分数反映了WBGI在我们专有的主权评级模型中的高权重。保加利亚的WBGI排名中等，为第52个百分点，反映了该国联盟不稳定的历史、对腐败的相对较高的认识、中等的机构能力，而和平过渡的记录和高于平均水平的监管质量。