在经历了2020年大流行病冲击的强劲经济复苏后，撒哈拉以南非洲的部分前沿市场受益于2021年和2022年的“全球大重新开放”。
在撒哈拉以南非洲结束持续的重大封锁或其他严格的社会距离措施后，活动有所增加，国内消费出现反弹，推动了区域经济扩张。
然而，在过去几个季度，重新开放带来的有利因素开始减弱，现在可能被全球环境的不利因素所抵消，特别是在全球增长进一步减速、大宗商品价格持续走高以及主要央行继续上调政策利率的情况下。
较高的进口费用和国际金融环境趋紧，往往会对脆弱的前沿市场的外部平衡造成压力。因此，追踪撒哈拉以南非洲(SSA)主要经济体外部脆弱性的不同衡量标准变得越来越重要。
我们从两个维度评估外部脆弱性：经常账户余额和官方外汇储备的总体水平。
经常账户赤字的国家需要用外国资本或动用自己的外汇财富来融资。在挑战时期，当全球经济或金融状况困难时，资本流动可能枯竭或逆转，使在不动用外汇资产的情况下为赤字融资变得更加困难。
这就是为什么经常账户余额是评估各国资本流动和风险情绪风险敞口的重要指标。该图描绘了主要SSA经济体的外汇储备水平与预期的2023年经常账户赤字。
我们的分析深入研究了非洲南部四个最大的前沿或新兴经济体(尼日利亚、南非、安哥拉和肯尼亚)的经常账户状况和外汇储备，得出了关于它们抵御潜在全球或区域冲击的韧性的结论。
撒哈拉以南非洲最大经济体之间外部脆弱性的差异目前主要是由每个国家作为商品净进口国或净出口国的地位来解释的。
尼日利亚和安哥拉等大宗商品净出口国往往要么积累了更多外汇储备，要么出现经常账户盈余。相比之下，南非和肯尼亚等大宗商品净进口国的外部状况就不那么乐观了。
尼日利亚目前的经济韧性受到全球大宗商品市场强劲的支撑。该国是撒哈拉沙漠最大的石油出口国，也是可可、橡胶和棕榈油等农产品以及锡和石灰石等固体矿物的主要出口国。
大宗商品价格上涨继续为该国不断增长的进口提供资金支持，尽管生产率仍然很低，结构性改革也没有以最佳的速度和水平实施。尼日利亚积累了370亿美元的官方外汇储备，这足以弥补今年预计将出现的40亿美元经常账户赤字。
虽然安哥拉的外汇储备水平相对较低，为140亿美元，但预计该国在2023年将实现约70亿美元的经常账户盈余。这是由于石油出口的繁荣、高油价给安哥拉带来了意外之财。这使得该国能够以合理的速度投资，甚至可能在未来几个季度建立更多的外汇储备。
南非是一个净外部借款国，这意味着它的经常账户存在赤字。
虽然南非是众所周知的黄金、铂、煤炭、铁矿石和钻石等主要大宗商品的出口国，但南非需要进口其他大宗商品，特别是石油和与粮食有关的产品，这远远抵消了南非的出口。因此，该国的贸易条件一直在恶化，使经济当局面临压力。
南非是唯一一个被认为是新兴市场而非前沿市场的大型SSA国家，更容易受到外国投资者情绪的影响，并受到全球金融环境收紧和外汇动荡的打击。南非的官方外汇储备达600亿美元。
虽然这超过了今年预计将出现的40亿美元经常账户赤字，但它只覆盖了该国短期外债的60%左右。
肯尼亚是另一个净外债国，多年来一直存在结构性经常账户赤字。最近几个季度的情况恶化了，因为其进口账单随着能源价格的上涨而膨胀，这无法被其纺织品制造、茶叶、咖啡和园艺产品的出口所抵消。
该国面临压力，需要采取重大的再平衡措施，以避免出现更严重的国际收支危机。这可能需要一定程度的进口压缩和较低的GDP增长。肯尼亚的外汇储备被限制在80亿美元，几乎无法弥补预期的70亿美元的经常账户赤字。
总而言之，虽然撒哈拉以南非洲国家的经济仍然脆弱，但全球趋势，例如尽管利率上升，但大宗商品价格持续走高，可能有利于撒哈拉以南非洲国家的大宗商品净出口国，增强它们应对进一步经济波动和冲击的抵御能力。另一方面，这些同样的趋势将继续进一步增加撒哈拉以南非洲地区商品净进口国的脆弱性。
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