美元会失去霸主地位吗？不太可能

尽管美元的重要性似乎正在下降，但它作为世界储备货币的地位仍然稳固。

美元是世界储备货币。这种情况不太可能很快改变，尽管有些人可能认为它的地位正在下降。

让我们看一些数字。根据国际货币基金组织的COFER数据库，美元曾经占世界央行外汇储备的72%，但到2022年，这一比例已降至58.4%。Eurizon SLJ资产管理公司估计，考虑到汇率因素，这种下降实际上在2022年下降了11个百分点，使美元的份额降到了47%。

“美元的地位有下降趋势，而且还在加速下降，”Addenda Capital经济研究副总裁Yanick Desnoyers表示。

根据国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据，只有在庞大的货币交易市场上，美元的统治地位才不受挑战，在88%的交易中，美元都是交易对手货币。这一比例自1988年的90%以来只下降了两个百分点。

道明经济(TD Economics)最近的一项研究显示，在全球贸易交易中，美元仍占据最大份额，甚至从2000年的50%左右略微上升到了54%左右。与此同时，就国际银行交易而言，美元在20世纪80年代初激增至78%的份额后，到2022年已缓慢下降至48%的水平。

DBRS晨星董事总经理兼主权评级联席主管Thomas Torgerson对这些数字有不同的解读。他表示，美元在国际储备中的使用实际上有所增加：自1999年以来，全球外汇储备总额增加了6倍以上，占全球GDP的比重也增加了一倍以上。美元储备占美国GDP的比例从1999年的10%左右上升到2022年的25%以上。虽然全球外汇储备管理机构显然正在分散(不断增加的)储备，但我不会将其描述为‘去美元化’。”

美元享有“过分特权”

道明经济学高级经济学家Vikram Rai解释说，正如法国总统瓦莱里-吉斯卡尔-德斯坦（Valéry Giscard d’Estaing）所描述的那样，美元的“过分特权”迄今为止使美国能够维持巨额贸易逆差，并给予其相当大的自由度来追求其选择的国内和国际政策。

例如，Desnoyer补充说，这个美国巨人享有可观的“铸币税”利益(货币生产和发行所赚取的利息)，使其能够以较低的成本维持巨额赤字和不断增加的债务。

Vikram Rai指出，这种特权的缺点是“其他国家并不享受它”。从历史上看，这些国家的成本一直是为贸易和政府赤字融资的更大挑战。”

但转折点出现在美国政府决定冻结俄罗斯央行在美国联邦储备委员会(Federal Reserve)和世界其他央行账户上的外汇储备。这不是美国第一次实施金融制裁，在过去十年中，美国已经针对利比亚、叙利亚、伊朗和委内瑞拉实施了金融制裁。

俄罗斯的冻结促使许多国家加倍努力，以减少对美元的依赖。例如，巴西和中国已经同意用人民币进行贸易交易。印度用阿拉伯联合酋长国的迪拉姆购买俄罗斯石油，而金砖国家(巴西、俄罗斯、印度、中国、南非)将在今年夏天的峰会上致力于促进用一种新的共同货币进行贸易。就连法国的Total energy (TTE)也在去年3月完成了首笔以人民币结算的天然气交易。

怎样才能推翻美元的霸主地位？很多方法

Torgerson指出：“随着全球可投资资本的增长，以及美国经济在全球产出中所占的主导地位下降，国际投资者肯定会比过去更多地使用人民币等其他货币。然而，这并不意味着这些货币中的任何一种能够或将取代美元成为主要的全球储备货币。”

将美元赶下宝座绝非易事。“去美元化，”Eurizon承认，“将需要一个庞大而复杂的网络，包括出口商和进口商、货币交易商、债券发行人和贷方，以独立决定使用其他货币。”目前，他认为不太可能。

但并非不可能。作为警告，安联全球投资者(Allianz Global Investors)回顾了英镑的崩溃，英镑在20世纪中叶之前的100年里一直是国际储备货币。从1950年起，英镑在央行储备中的份额从60%下降到70年代中期的不到5%。它的价值在1950年为4美元，到1980年代中期跌至接近平价。

观察人士一致认为，当美元的“过度特权”结束时，美国经济将遭受相当大的冲击：利率将上升，投资将逃离美国，消费者将变得更穷。

更大的威胁是持续的财政忽视

美国银行证券(Bank of America Securities)的一项研究认为，美元的统治地位不会很快崩溃，但它确实承认了一个可能加速美元衰落的因素：对财政的持续忽视。

Yanick Desnoyers同意这种观点。这位经济学家说，“在失业率仅为3.4%的时候，美国本应通过大量税收实现预算盈余。相反，美国却面临着1.9万亿美元的预算赤字和过高的债务与GDP比率（123%）。如果未来的政府没有勇气管理好自己的开支，我们将面临债务危机。如果全世界都认为出现了支持危机，美元的地位就会加速恶化。这不会在明天早上发生，但10年的前景并不乐观。”

要记住的一个重要因素是，“在规模和流动性方面，短期内没有美国资本市场的竞争对手，”Torgerson说。事实上，在所有市场中，欧元都远远落后于美元，排在第二位，而人民币更是排在第三位。

然而，一些观察家并没有预见到向欧元或人民币等单一替代货币的转变。相反，他们认为世界正日益向多极化转变，某些货币将拥有地区霸权，例如美元在美洲，欧元在欧洲和非洲部分地区，人民币和日元在亚洲。Vikram Rai在这一格局中加入了一个新成员，他认为这可能会加速美元的衰落：在世界各地发展的中央银行的数字货币。