《每日经济》 DailyEconomic 伦敦——随着伦敦金属交易所铜价飙升至每吨14,300美元以上的历史高位，日益加深的结构性供应短缺正在重塑全球铜市场——而该行业无法迅速作出反应，根源在于一个严峻的现实：将一座新铜矿从发现到投产平均需要17.5年。
“真正令人意外的并非铜价创下历史新高，而是支撑这轮行情的基本面已经积累了如此长的时间，”Sprott资产管理公司ETF产品管理主管雅各布·怀特表示。怀特强调，铜市场目前面临结构性供应缺口，且预期该缺口将进一步扩大而非缩小。
从发现到投产的17.5年周期意味着，即便铜价今日飙升，矿商也无法迅速扩张产能以弥补缺口。对大多数大宗商品而言，高价通常会刺激供应增加，最终拉低价格；铜的特殊之处在于其供应反应极为迟缓。Sprott估计，将一座新铜矿从发现推进至投产平均需要15至20年的投资周期。在当前产量无法跟上需求的情况下，结构性短缺可能持续数十年。
供应约束持续加深
供应问题还因全球最大矿山矿石品位下降而加剧。必和必拓旗下的智利埃斯康迪达——全球最大铜矿——正面临品位下滑的困扰，入选品位已从一年前的1.02%降至0.90%。智利国家铜业公司尽管铜价远高于以往，但过去二十年产量持续下滑，公司预计2026年矿产铜产量将低于140万吨。
近期的生产中断进一步收紧了市场。智利矿商安托法加斯塔因暴雨迫使其洛斯佩兰布雷斯矿暂停运营而下调了2026年产量指引。智利国家铜业公司旗下埃尔特尼恩特矿因地震风险加剧，将安第斯北项目推迟至2029年。自由港印尼的格雷西克冶炼厂也因熔炉维护而暂停运营。
根据杰富瑞的供需模型，2026年全球铜需求预计将达到2,818.4万吨，超过2,774.2万吨的供应量约44.2万吨——这一缺口预计在未来数年将进一步扩大。主要矿商第二季度铜产量同比下降3.9%至311万吨。
需求驱动因素从周期性转向结构性
铜素有“铜博士”之称，因其能反映全球经济健康状况，但其角色正在发生根本性转变。随着电动汽车、电网、人工智能数据中心和国防基础设施的快速发展，铜正从周期性工业金属转变为战略性关键原材料。
人工智能数据中心已成为尤为显著的需求驱动因素。单座大型AI设施可能需要多达5万吨铜用于布线、接地和冷却。摩根大通估计，2026年数据中心将消耗约47.5万吨铜，同比增加约11万吨。为这些设施供电所需的电网加固将带来额外30万至50万吨的需求。
伍德麦肯兹预计，到2035年全球铜需求将激增24%，年均增长820万吨，达到每年4,270万吨。增长将由传统经济发展以及电气化和数字化转型带来的新增结构性需求共同推动。仅能源转型一项，未来十年每年就需要额外增加200万吨铜供应。
四大需求颠覆因素——能源转型、AI驱动的数据中心扩张、国防开支以及印度和东南亚的快速工业化——到2035年将合计占需求增长的40%。
投资缺口隐现
弥合预期的供应缺口需要巨额投资。伍德麦肯兹估计，为在未来十年支撑电动汽车加速增长，需要额外约450亿美元的绿地金属矿业投资，其中铜面临的供应约束最为严重。到2040年前，铜矿年新增产能需从长期平均水平约85万吨提高到每年约96万吨——在基准情景下已预期的约2,500亿美元投资基础上，还需额外约250亿美元。
相当一部分资本必须流向风险较高的司法管辖区，包括阿根廷、刚果民主共和国和巴基斯坦。伍德麦肯兹警告称，如果智利、秘鲁和美国等传统产区的政府不能简化审批流程并提供有竞争力的财税条款，越来越多的供应增长可能转向中国政府支持的企业，从而加深西方对中国供应链的依赖。
关税不确定性加剧压力
美国拟对铜进口加征关税——商务部长建议自2027年1月1日起征收15%的关税——加剧了市场不确定性。“大量实物铜正被运往美国，而在全球供应已然短缺之际，这些铜正从市场上被抽走，”怀特表示。这进一步收紧了全球可用供应，加剧了市场紧张局势。
供应约束、结构性需求飙升以及政策不确定性的叠加效应，推动铜价在2026年迄今上涨近16%，伦敦金属交易所三个月期铜价格正逼近每吨14,527.50美元的历史最高纪录。
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