韩国贸易正在改善，房地产仍是问题所在

2022年金融环境的急剧收紧对韩国产生了强烈影响，导致金融市场恐慌，当局在去年11月采取了缓解流动性的措施。

在2022年最后一个季度，季度增长转为负增长，但此后经济指标显示出积极的势头。在外部方面，科技周期已经开始好转，汽车出口需求也有所上升。

在国内方面，房价已停止下跌，通胀有所缓解，抵押贷款利率也从峰值回落。尽管如此半导体库存仍然很高，家庭继续去杠杆化。最近信用合作社的压力提醒人们，房地产低迷仍对经济和金融稳定构成压力。我们预计韩国央行将在今年第四季度开始放松货币政策。

去年11月我们报道韩国时，该国正处于房地产和流动性紧缩之中。技术周期的低迷和能源价格的高企也给韩国的对外业绩带来了压力。自那以来，经济表现有所改善。

在强劲的汽车出货和半导体行业复苏的推动下，出口出现反弹，而在能源价格和国内需求下降的推动下，进口有所下降。6月份贸易收支自2021年以来首次转为顺差。工业试验产量也有所上升，但半导体库存仍然居高不下。

在国内方面，房地产行业的低迷似乎有所企稳。在从最高点下跌了17%之后，房价已经稳定下来。抵押贷款利率也从峰值回落，尽管按历史标准衡量仍处于高位。家庭信贷需求依然疲软，去杠杆化仍在继续。与房地产相关的拖欠率有所上升。由于去年能源价格基数较高，6月份通胀率降至2.7%。今年上半年通货膨胀率下降，经济状况有所好转，消费者信心有所增强。

一家信用合作社最近的财务压力提醒人们，信贷紧缩和房地产市场低迷仍对金融稳定构成风险。该合作社经历了与房地产相关的违约率飙升。当局已通过提供流动性支持来解决澳门金管局信用合作社的存款挤兑问题，同时向市场保证，这不是系统性事件。

如果考虑到需求疲软和非首尔地区待售房产的增加，可能会有更多的开发商陷入财务困境。房屋开工和建筑许可等领先指标仍然非常疲弱，这表明房地产市场的低迷在今年剩余时间内仍将拖累国内需求。

我们对今年下半年的前景仍持谨慎态度。虽然在科技周期好转的推动下，第二季度的业绩应该会很强劲，但半导体库存水平的上升并不能为近期的生产提供多少保证。流动性状况收紧(比第一季度更紧)和家庭去杠杆化将继续拖累国内需求。我们预计韩国央行将等到美联储结束加息后，在第四季度开始其宽松周期。