俄罗斯经济仍然取得了令人惊讶的好成绩，但分析人士表示，由于冲突的影响开始显现，经济增长可能会开始放缓。
俄罗斯的失业率刚刚降至3%的历史新低，7月份俄罗斯经济活动的最新数据描绘了一幅强劲的零售销售表现，这是在实际和名义工资上涨的背景下推动消费的。
但这都是冲突的部分影响。成千上万的年轻人被派往前线，耗尽了劳动力储备，这反过来推高了工资水平，因为企业越来越迫切地需要聘用合格或熟练的工人，因此会提供更高的工资。与此同时，俄罗斯央行(CBR)在控制通胀方面的成功也推高了实际工资，这增加了消费动力。
然而俄罗斯国家统计局的数据也显示，俄罗斯经济的生产性部分正在降温。俄罗斯今年的表现仍将好于预期，但制裁造成的长期问题开始显现。
俄罗斯7月份最新的经济活动数据表明，零售销售保持了强劲的势头，而工业在最近几个月已经降温。8月30日，凯投宏观(Capital Economics)新兴市场经济学家Liam Peach在一份报告中表示我们认为今年整体经济将录得2.3%左右的相对强劲增长，但我们预计2024年增长将大幅放缓。
凯投宏观(Capital Economics)的分析表明俄罗斯经济今年可能会实现约2.3%的相对强劲增长，高于CBR自己预测的2%。然而Peach预计随着我们进入2024年，俄罗斯经济增长将大幅减速。
7月份的零售额数据显示，同比增幅从6月份的10.0%微升至10.5%。这高于市场普遍预期的同比增速放缓至9.3%。我们估计这与SA的环比增长约0.5%是一致的。这只比今年早些时候的增长速度略慢，表明实际收入的正增长继续为消费者支出提供支持。
问题在于巨额军事开支给经济带来的扭曲，而消费者消费的增加无法完全抵消这种扭曲。
制造业的增长是由那些受益于更高军事开支的工业部门推动的，如金属制品、电子、电气机械和设备，以及汽车以外的车辆制造。芬兰银行新兴经济体研究所(BOFIT)最近报告称：“今年前六个月，制造业年增长率超过6%，其中近四分之三来自这四个分支机构。”
私人消费从2022年春季的低迷中复苏仍在继续。今年第二季度，家庭购买商品和服务的支出以及零售额的实际同比增长了9-10%，与去年的低迷期基本持平。实际家庭收入继续增长，比两年前增长了几个百分点。BOFIT报告称：“实际工资增长加速。”
尽管有这些好消息，但俄罗斯经济衰退的威胁正在上升。这种快速增长归因于两件事公共支出(主要是军事开支)和俄罗斯央行行长Elvia Nabiullina最近的非正统实验，她的鸽派货币政策将利率维持在过低的水平太长时间，以削弱卢布，从而可以为预算创造更多的卢布。但最终事与愿违，卢布兑美元汇率跌至100卢布，在8月份引发了一场小型货币危机。
俄罗斯卢布的崩溃迫使俄罗斯中央银行在8月15日改变了态度，将利率上调了350个基点，将最优惠利率提高到了12%，但成功地阻止了卢布的崩溃。更高的利率将拖累未来的经济增长。
Nabiullina的实验是与此同时，试图控制通货膨胀，保持低利率以鼓励增长，并人为地削弱卢布，以产生更多的卢布现金用于预算支出。她失去了对形势的控制，最终不得不在财政上急转弯，这给经济造成了许多不必要的损害。
根据5年期和3个月期政府债券的收益率之差评估了经济衰退的可能性。突然加息使收益率曲线趋平，但也缩小了这些证券收益率之间的利差。据报道，这表明经济衰退的风险更大。
其中一些问题似乎已经在经济统计中显现出来。据凯投宏观(Capital Economics)报道7月份工业生产数据显示增长放缓，年率从6月份的5.8%降至7月份的4.9%。
每个人对今年经济增长的预期都比年初乐观得多。事实上在加息350个基点的前几天，Nabiullina发布了一份热情情爱的报告，称俄罗斯正处于“稳定增长轨道”，这表明最糟糕的时期已经过去，这位副行长还首次提出了可能将长期通胀目标从多年来一直保持的4%降至3%的想法。
仅仅两天后，这两个想法就彻底落空了。Nabiullina的“手刹”让俄罗斯经济倒退了好几年。
现在的情况是，对今年年底的看涨预测与对明年更为悲观的预测同时出现。在加息周开始时，Nabiullina预测今年的增长率为2%，是CBR预测范围的上限，明年为2.5%。
然而凯投宏观(Capital Economics)的皮奇可能将2023年的预测上调至2.3%，但他将2024年的预测下调至1.3%，这现在看起来更现实。Nabiullina没有评论她是否会在加息后修改她对2024年的展望，但CBR8月份的宏观经济调查很快就会出来，9月份将举行另一次货币政策会议，届时她将不得不发表评论，很有可能她将不得不修改她的游戏计划。
尽管我们最近将今年的GDP增长预测从1.5%修改为2.3%，但我们仍然怀疑，如果没有额外的财政刺激或持续的通胀压力，俄罗斯经济能否长期保持这种增长速度。我们的预测显示，明年的增长率将放缓至1.3%。
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