美国经济增长令决策者困惑，可能带来全球风险

在全球其他主要地区经济放缓之际，美国经济增长仍在以可能引发通胀的速度加速。如果美国经济增长迫使美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称：美联储)官员将利率上调至高于目前预期的水平，可能构成全球风险。

美联储去年的大幅升息有可能在美元飙升之际给全球金融体系带来压力，但由于各国央行基本同步加息，以及货币当局为防止企业出现普遍的美元融资问题和抵消货币走软的影响而采取的其他行动，这种影响减弱了。

现在巴西、智利和中国已经开始降息，预计其他国家也会效仿。国际官员和央行官员上周在杰克逊霍尔(Jackson Hole)会议上说，降息主要是基于美联储不会再加息超过25个基点的预期。

尽管美国通胀已经下降，政策制定者基本上同意他们即将结束加息，但经济增长仍然出人意料地强劲，美联储主席鲍威尔在周五的讲话中指出，这可能导致通胀进展停滞，并引发央行的反应。

在美国经济与世界其他地区出现分歧之际，这种政策冲击可能会产生重大的连锁反应。

国际货币基金组织首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas表示如果我们到了需要采取比已经定价的更多措施的地步，市场可能会在某个时候开始感到紧张，然后你会看到不同资产类别的风险溢价大幅上升，包括新兴市场，包括世界其他地区。金融紧缩的风险，非常剧烈的金融紧缩，我认为我们不能排除这种可能性。

克利夫兰联邦储备银行总裁Loretta Mester周六在杰克逊霍尔会议间隙对路透表示，在疫情冲击和通胀反弹促使多数国家共同加息之后，现在政策出现分歧是正常的。但这在很大程度上取决于美联储能否做对。

“经济是全球经济，对吧?这是一个相互关联的经济体，我们如何处理我们的政策，如果我们能够及时地、可持续地回到2%，如果我们有一个强劲的劳动力市场，这对全球经济是有好处的，”Mester说。

全球分歧

美联储政策制定者将在9月19日至20日的会议上公布对经济前景的重要更新，届时他们预计将维持5.25%至5.5%的政策利率不变。

如果通胀和劳动力市场数据继续显示物价和薪资压力有所缓解，那么目前仅再加息25个基点的预测可能成立。

然而美联储官员仍然对即将公布的数据中相互矛盾的信号感到困惑，甚至有些担心。

一些人指出制造业疲软、消费支出放缓和信贷收紧，这些都与严格的货币政策和价格压力降温的影响相一致。

但国内生产总值仍在以远高于美联储官员所认为的1.8%左右的非通胀增长率的速度增长。美国第二季度GDP年化增长率为2.4%，一些人估计当前季度的增长率是这个数字的两倍多。

与全球其他主要经济体形成鲜明对比。欧元区第二季度的年化增长率为0.3%，基本处于停滞状态。与此同时，中国的困难恶化得越久，就可能拖累全球经济增长。

欧洲央行(European Central Bank)行长克里斯蒂娜·拉加德在布鲁塞尔发表讲话后被问及这种分歧时指出，去年俄罗斯与乌克兰冲突后，欧元区的前景是陷入衰退，而且部分地区可能陷入深度衰退。

尽管增长缓慢，但仍在继续，通货膨胀率有所下降，总体情况与美国没有什么不同

我们预计情况会更糟。事实证明，它更加稳健，更有弹性。

美国的财政政策在一定程度上推动了这种差异，疫情时期的6万亿美元援助仍在提振消费者支出。拜登政府最近推动的投资正在支持制造业和建筑业。

经济学家说：“中国可能也发挥了作用。例如在今年早些时候短暂的增长爆发后，中国经济的放缓可能会挤压德国的出口，减缓欧洲的增长。”

但是花旗集团首席经济学家Nathan Sheets说：“当你听到经济学家给你三四个理由时，通常是因为我们真的不知道。”

太过坚强，让人难以安慰?

美国经济表现出众的时间越长，美联储官员就越怀疑自己是否理解正在发生的事情。

例如最近生产率的提高可以解释为何在经济增长依然强劲的情况下，通胀仍在持续下降。

根据美联储目前的想法，需要一段时间的低于趋势的增长来推动通胀可持续地回到2%的目标。目前的主要通胀指标是这个数字的两倍多。

大多数官员确实认为经济将放缓，因为紧缩的政策和严格的信贷将更加充分地感受到，大流行时期的储蓄将被花掉。消费者贷款拖欠率开始上升，重新开始偿还学生贷款可能会颠覆迄今为止受美联储行动影响较小的服务支出。

鲍威尔周五表示可能会有更多的重大拖累。这是他推迟进一步加息并研究经济发展的一个理由。

但他补充称：“美联储正在关注经济可能不会像预期那样降温的迹象，近期消费者支出尤其强劲，且楼市显示出回升迹象。”

房价或租金的任何大幅飙升都将削弱美联储的观点，即降低住房成本将是帮助减缓整体价格上涨步伐的关键。

在人们关注通胀数据的同时，如果经济增长仍高于趋势水平，可能会削弱人们对通胀将会下降的信心，并加剧人们对通胀可能上升的担忧，美联储官员认为这种结果尤其有害，并承诺要避免。

鲍威尔说：“经济增长持续高于趋势的证据可能会使通胀面临进一步的风险，并可能证明进一步收紧货币政策是合理的。”

Gourinchas说：“这是其他国家需要关注和准备的时刻。世界其他国家必须确保他们为潜在的风险做好准备，就美国的反通胀而言，我们还没有到那种程度。”