18个月前，在俄罗斯总统弗拉基米尔·普京(Vladimir Putin)全面与乌克兰爆发冲突的几天后，西方就对俄罗斯央行实施了前所未有的制裁，冻结了其数千亿美元的资产。俄乌冲突爆发10天后，卢布暴跌，跌至150卢布兑1美元的历史低点。但在俄罗斯央行实施货币和资本管制后，卢布又反弹了。
今天，俄罗斯领导人没有那么多值得庆祝的事情。卢布汇率是俄罗斯经济表现最直观的指标，至少对俄罗斯家庭来说是如此。
因此，卢布最近跌破1美元兑100卢布这一具有重要政治意义的关口，令克里姆林宫感到紧张。这让央行——在过去的一年里，央行放松或取消了许多资本管制——受到了抨击。
普京的经济助手Maxim Oreshkin写了一篇专栏文章，指责政策制定者过于“软弱”。央行立即召开了一次特别董事会会议，决定将利率提高3.5个百分点，并暗示可能会进一步加息。
进一步的货币管制似乎也在讨论之中。与此同时，据报道，财政部长Anton Siluanov主张迫使俄罗斯出口商将其美元收入汇回国内，并将其出售给央行。
可以肯定的是，没有理由认为俄罗斯经济正处于崩溃的边缘。100卢布的门槛并没有什么神奇之处。最近的加息是对通胀上升的典型反应。
但卢布贬值突显出这场战争——以及作为回应而实施的制裁——给俄罗斯经济带来了多大的压力。
去年4月，我写道，普京不应该庆祝卢布的反弹，这反映了两项最终将对俄罗斯经济不利的事态发展。
首先，由于西方的制裁，进口下降，导致无法获得进口消费品和中间投入品，从而限制了俄罗斯的制造能力。其次，石油出口收入增加了——这一发展将促使西方政府对俄罗斯原油实施石油禁运和价格上限。
事实正是如此。2022年5月，欧洲宣布，将在接下来的6至8个月内对约90%的俄罗斯石油进口实施禁运。不久之后，七国集团同意设定价格上限。
这些政策的延迟出台让普京获得了巨额收入。尽管西方冻结了俄罗斯央行约3000亿美元的外汇储备，但俄罗斯去年创纪录的经常项目盈余2270亿美元几乎弥补了这一缺口。
但这种“富矿”已经真正结束了：今年上半年，俄罗斯的石油和天然气收入下降了近一半，导致预算赤字升至年度国内生产总值(GDP)的2%。
石油禁运和价格上限也导致俄罗斯今年1月至7月的出口总额同比下降了三分之一。其结果是，俄罗斯的贸易顺差从2040亿美元缩减到了640亿美元，经常项目顺差从1650亿美元降至仅250亿美元。
可以预见的是，碳氢化合物出口收入的急剧下降，加剧了俄罗斯财政状况的迅速恶化。有一段时间，俄罗斯领导人似乎并不担心：该国仍持有大量人民币储备，因此能够负担得起预算赤字。
此外，乌克兰战争仍是克里姆林宫的首要任务：据报道，仅今年上半年，俄罗斯的军费开支就比全年预算高出12%。
除了为战争提供资金，俄罗斯政府还希望持续的支出能给经济带来凯恩斯式的提振。但这些希望并没有实现，恰恰是因为贸易制裁削弱了俄罗斯的生产能力。
与西方隔绝，又因战争和移民而失去了数十万工人，俄罗斯经济根本无法生产出普京想要的那么多产品。
随着俄罗斯经济过热，更高的政府支出只会加剧通货膨胀。再加上持续的资本外流——在瓦格纳集团(Wagner Group)领导人叶夫根尼•普里戈任(Yevgeny Prigozhin) 6月份叛变失败后，资本外流加速——卢布近期的贬值也在意料之中。
尽管较高的利率可能会对产出增长产生影响，但央行踩刹车的决定也不应让任何人感到惊讶。彭博社目前认为，未来六个月俄罗斯经济衰退的可能性为21%，而加息前为6%。
制裁显然正在起作用。但普京继续有能力为他在乌克兰的战争提供资金，这表明必须做得更多。鉴于石油公司精心设计的规避石油禁运和价格上限的方法，西方现在必须努力填补制裁漏洞，同时将石油价格上限从今天的每桶60美元降至每桶50美元至55美元，甚至更低。
卢布近期下跌的另一个重要启示是，普京正在设法规避贸易制裁。卢布之所以更便宜，是因为俄罗斯需要美元来支付其进口账单。今年第二季度，俄罗斯的进口账单同比增长了三分之一。
这一增长在一定程度上反映了绕过制裁的成本不断上升，制裁加剧了俄罗斯预算和货币面临的压力。通过加强出口管制的执行，西方可以进一步提高这些成本，从而使俄罗斯的预算——从而使其罪恶的战争努力——陷入僵局。
皖公网安备 34011102002444号