美国经济避免衰退的几率很大

美联储主席杰罗姆·鲍威尔认为，美国经济可以避开衰退。但是，由于银行业、政治甚至天气的原因，他的胜算很大。

在鲍威尔先生看来，美国劳动力市场令人难以置信的力量，在上周五公布的就业数据中再次展示，该数据显示上个月就业人数大增，正在为软着陆铺平道路，即使在一年多一点的时间里加了5个百分点的利率。

“这次有可能真的不同，”美联储主席上周在连续第10次加息后告诉记者。

不过，劳动力市场仍然太过火爆，意味着美联储将不得不在更长时间内保持较高的利率，以平息通货膨胀，这正是经济衰退风险如此之高的原因。此外，为了让鲍威尔先生的预测成真，美国经济将不得不克服三大障碍，所有这些都指向今年下半年的经济下滑。

一个迫在眉睫的信贷紧缩： 在美联储紧缩政策和银行倒闭的共同影响下，它可能会对小企业和商业房地产造成特别严重的打击。
华盛顿的债务上限僵局： 党派之间的对峙现在已经到了白热化的程度，有可能会出现一段激烈的金融压力。如果美国政府真的违约，对经济和市场的打击可能与2008年的崩溃相媲美。
厄尔尼诺的气候通病： 这个天气系统正在聚集力量，威胁着世界各地的极端条件，这将扰乱商品供应，推动价格上涨，并使美联储关注通货膨胀。
如果这三要素真的使经济陷入低迷，鲍威尔先生和他的同事们可能没有多少办法。降息是对抗经济衰退的主要工具，但当美联储仍在努力将通胀率带回目标时，部署这些工具是很棘手的。

四十年来最快的货币紧缩总是会有代价的。自去年3月以来，美联储已将利率从接近零提高到5%以上。在最近的历史上，这种政策没有导致经济衰退的案例恰恰是零。

德克萨斯大学经济学教授詹姆斯·加尔布雷思博士说：“我不相信在美联储主要负责宏观经济政策的五十多年里，有一个‘软着陆’的好例子，也不明白为什么目前的情况会有所不同。”

不是偶然

从较高的利率到经济萎缩的动力是直接的。随着借贷成本的攀升和资产价格的下降，支出放缓，企业裁员。对于中央银行来说，失业率的上升，以及由此产生的对工资的拖累–是使通胀回到目标的机制。

换句话表达，经济衰退并不是试图控制通货膨胀的意外的副作用。它们是主要的节目。这就是为什么，即使在去年美联储刚刚开始加息的时候，彭博经济社预测2023年下半年会出现衰退。

然后是银行业的恐慌。从硅谷银行（SVB）开始的倒闭潮，从某种意义上说，并不令人惊讶。没有人知道美联储加息时到底会发生什么，但每个人都怀疑会发生什么。

不过，如果美联储官员可以选择的话，他们可能不会选择区域性银行的倒闭作为他们消除通货膨胀的首选机制。

银行倒闭放大了利率上升对遏制信贷的影响。甚至在去年，高级贷款官调查，美联储首选的晴雨表，显示贷款标准越来越紧，而这一趋势在SVB之后只会加速。通常情况下，在银行转向谨慎之后，贷款放缓会有一个滞后期，这也是将衰退期定在下半年的一个原因。

更重要的是，银行系统的压力有滚雪球的趋势。早期保证说SVB是一个极端的例外，现在看来是不对的，因为传染病已经蔓延。总的来说，2023年的银行倒闭在资产规模上已经可以与2008年的银行倒闭相媲美。

债务上限的崩溃？

与此同时，在华盛顿，债务上限的对峙正在升级，看起来比过去的事件更危险。

财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）在5月1日向美国立法者发出了一个直截了当的警告：她的部门使用特殊会计手段来保持债务上限的能力可能最早在6月初就会耗尽。

美国总统拜登和众议院议长凯文·麦卡锡将于5月9日举行债务上限会谈，但对取得突破的期望不高。麦卡锡先生已经推动通过了一项共和党法案，该法案将实施全面的开支削减，以换取提高上限，而民主党人已经拒绝了这一要求。

在最好的情况下，在达成协议之前会有一段时间的市场压力上升。在最坏的情况下，违约将使全球金融系统跌入深渊，美国经济陷入深度衰退。

如果增长确实开始下滑，粘性通胀将限制美联储的反应空间。

鲍威尔先生上周告诉记者，由于价格上涨的速度远远超过美联储的要求，“降息是不合适的，我们不会降息”。翻译一下： 如果经济衰退来临，不要指望我们用货币刺激措施来拯救。

3月份的通货膨胀率为5%，总体消费者价格通货膨胀率已经从去年夏天高于9%的峰值急剧下降。但这是最容易的部分，供应链不畅和能源成本下降为美联储做了工作。最困难的工作还在后面。

彭博经济社预测，工资上涨，以及商品和能源带来的通货紧缩冲动的结束，将使核心通货膨胀率在今年年底停留在4%左右，而且情况可能更糟。

进入厄尔尼诺

美国国家海洋和大气管理局预测，极端天气系统在5月至7月间发展的可能性为62%，到秋天时将上升到80%。正如一些模型预测的那样，一个强大的厄尔尼诺可能会加剧通货膨胀。

在这种情况下，风暴和洪水袭击加利福尼亚和南方，损害了粮食和能源产出。在全球范围内，亚洲部分地区的干旱以及南美和非洲的大雨打击了收成。

国际货币基金组织说：“强烈的厄尔尼诺现象可以使商品价格通货膨胀增加4个百分点。加上这些，美联储降息的空间就会从小到大缩小到不存在。”

当然，软着陆是可能的，一些迹象是有利的。2022年7月，美联储理事克里斯托弗·沃勒认为，劳动力市场的转变，空缺率下降但失业率保持稳定，可以带来相对无痛的通胀。自那时起，职位空缺确实下降了，而失业率仍然很低。

困难重重

其他结果也是可能的。一种是 “滚动衰退”一个行业接着一个行业受到打击，但整个经济从未萎缩。有一些证据表明，这就是正在发生的事情，因为制造业和房地产在劳动力市场的任何重大衰退之前就已经见底了。

哈佛大学教授卡伦·戴南博士说：“我最好的猜测是，未来几个月的经济增长将是低迷的，”他说。”我们将面临一场苦战。”

这可能感觉不是很好，但这将意味着避免了一场彻底的衰退。

尽管如此，把软着陆或滚动衰退作为基本情况是很难的。彭博经济学的经济衰退概率模型的最新解读表明，从7月开始的经济下滑几乎是肯定的。如果说过去几年有什么教训的话，那就是没有什么是确定的。但基本的一点是，经济衰退比不衰退更有可能发生，这一点仍然成立。