惠誉将日本评级定为A级；前景稳定

惠誉国际评级(Fitch Ratings)将日本的长期外币发行人违约评级(IDR)确定为“A”，前景稳定。

主要评级驱动因素

结构性优势、高债务：日本的“A”级评级平衡了发达富裕经济体的优势和相应健全的治理标准和公共机构，以及疲弱的中期增长前景和极高的公共债务。央行的货币策略和私营部门投资者的本土偏好支持政府了的融资能力。持续的经常账户盈余、庞大的净外部债权人头寸以及日元作为储备货币的地位，支撑着强劲的外部财政。

增长复苏：我们预计2023年实际GDP将增长1.3%(2022年为1.0%)，受到服务业复苏、中国经济重新开放带来的强劲出口表现以及仍然宽松的财政政策的支持。日本从2022年10月11日起全面向海外游客重新开放，旅游业一直在反弹，2023年1月的旅游收入已经达到了2019年水平的64%。通胀侵蚀了家庭储蓄率和企业盈利能力，但强劲的私营部门资产负债表仍支撑着国内需求前景。

财政赤字缩小：我们预计在截至2023年3月的财政年度(2022财年)，日本一般政府赤字占GDP的比例将从2021财年的6%左右缩小至5%左右。赤字收窄反映了中央政府税收的强劲表现(本财年前10个月同比增长约10%)，以及与疫情救援和最近补充预算中通过的经济刺激措施相关的支出执行不足。

我们预测，到2024年，政府赤字将进一步收窄至GDP的4%以下——假设进一步追加预算以支持经济增长、弹性和安全——即使与大流行相关的支出减少。日本内阁府预测，到2024年，日本政府财政赤字将收窄至略高于GDP的1%。

更高的国防开支：日本2023年预算包括将国防开支从2022财年的5.4万亿日元(占GDP的1%)增加26%，至2023财年的6.8万亿日元(约占GDP的1.2%)。政府计划到2027年进一步增加支出至8.9万亿日元(约占GDP的1.5%)，更广泛的目标是用于加强国防能力和补充举措的支出占GDP的2%。政府预计将通过使用财政结转、支出效率和(在中期)对企业和个人收入以及烟草征收额外税来为国防建设提供资金。

短期债务稳定：我们预计，在2021财年国债占GDP的比例从2020财年的244%和2019财年的223%降至243%后，未来几年国债将小幅下降。尽管汇率和大宗商品价格是GDP平减指数的主要风险，但高于趋势水平的名义增长将支持2022- 24财年的债务动态，同时基本财政赤字将收窄。

长期债务轨迹风险：从长期来看，如果不进行重大改革以全面改革社会保障体系或提高相对较低的潜在增长率(惠誉估计为0.7%)，与老龄化相关的成本上升可能会使债务稳定面临挑战。我们理解，政府的目标仍然是到2025财年实现中央和地方政府基本盈余(根据惠誉预测，2022财年：基本赤字约占GDP的5%)。然而，我们认为政府尚未概述出一套能够实现这一目标的政策。

通货膨胀不断上升；前景依然低迷：能源价格上涨和日元贬值刺激了通胀，我们预计2023年的平均通胀率为2.7%(2022年为2.5%)。我们预计基数效应和能源补贴将使整体通胀率从1月的4.3%和2月的3.3%降下来，到2024年的平均通胀率为1.4%。然而，通胀可能会超出我们的预期，2月份核心通胀继续上升，通胀预期和工资增长都处于历史高位。初步结果显示，日本在春季年度工资谈判中同意将工资上调3.8%。

更高的利率风险可控：惠誉预计即将上任的日本央行(BOJ)行长上田植田将在其任期的早期将10年期日本政府债券（JGB）的收益率上限提高到100个基点，也有可能放弃，反映出对该政策有效性及其对债券市场运作的负面影响的担忧。在基础通胀没有持续上升的情况下提高利率，将损害日本的债务动态。然而，由于日本的平均债务期限超过9年（中位数期限：6年），对债务水平的压力将逐渐增加。

超宽松货币政策：惠誉的基本假设仍然是日本央行将在中期内维持其宽松的货币政策，尽管有可能进一步调整收益率曲线控制（YCC）。日本央行目前的政策包括-0.10%的政策利率，10年期日本国债收益率上限为50个基点的YCC，以及量化和定性宽松。这与我们的信念是一致的，即政策收紧将要求工资进一步持续增长，并巩固通胀预期。然而，货币紧缩的风险已经上升。

强劲的外部资金：我们预计经常账户盈余将在2023年和2024年有所恢复，此前盈余占GDP的比例从2021年的3.9%收窄到了2022年的2.1%，原因是在游客流入疲软的情况下进口价格上涨–在入境旅游、商品价格缓和以及投资收入的帮助下，2022年的国际投资净头寸占GDP的75%。尽管财政部在2022年9月至10月为支持日元采取了近600亿美元的干预措施，导致国际储备下降，但外部财政仍将是一种信贷优势。

ESG -治理：日本在政治稳定和权利、法治、制度和监管质量以及腐败控制方面的ESG相关性得分为“5 +”。这些分数反映了世界银行治理指标在我们专有的主权评级模型(SRM)中的高权重。日本的WBGI排名很高，排在第88位，这反映了日本长期以来稳定和平的政治过渡、良好的政治参与权、强大的制度能力、有效的法治和低水平的腐败。