要寻找亚洲经济增长的迹象，请向北看

高盛研究报告称，中国的重新开放和韩国的经济复苏可能会将亚洲股市的重心转移到北方，远离印度和东盟国家。

随着今年年初北亚股市的强劲表现，这种转移已经开始，随着加息达到顶峰，市场开始预期2024年全球经济增长反弹，以及美元继续走弱，这种转移可能会在年中聚集进一步的动力。在市场层面，这可能表现为区域盈利增长从今年的4%提高到明年的16%。投资者已经开始“预先交易 ”这种预期的改善，并可能考虑随着宏观前景的改善而承担更多风险。

报告认为，有两大因素在起作用：美联储放宽加息政策的时机，以及中国在放松严格“零疫情”政策后的重新开放。GS分析师预计，联邦基金利率将在第二季度见顶，标志着“鉴于美国货币政策对亚洲股市的影响，这将是亚洲股市的一个潜在拐点”。至于中国，策略师们指出，中国的重新开放被更好地称为“增长复苏”，因为除了从零冠肺炎的转变之外，中国还在许多方面放松了政策，包括货币、财政、房地产和监管。

作者还指出，尽管美元可能在未来三到六个月走强，但他们预计美元将在年中见顶，然后走弱至年底。他们得出结论说，这对亚太地区的股市来说是个好兆头，因为从历史上看，美元与该地区股市表现之间存在很强的负相关关系。

鉴于高盛策略师预计各地区表现存在巨大差异，在哪里承担更多风险是另一个问题。以下是他们按市场分类的快速分析:

中国：MSCI中国指数自2022年10月31日触底以来已上涨了55%，但GS研究人员写道，“市场仍有进一步升值空间。”此外，他们说，他们在中国看到的不仅仅是所谓的“中国重新开放”。他们写道：“当前的市场反弹不仅仅是消费者和服务业复苏的交易，而是一个涵盖广泛行业的更广泛的增长反弹。”考虑到这一点，他们将2023年中国市场的利润增长预期从此前预计的2022年底的13%上调到了17%。

韩国：报告称，2024年的前景似乎一片光明，并指出投资者可能会预计该国今年的经济将出现反弹。可以肯定的是，由于全球增长前景疲软、市场周期敏感性以及半导体等重量级行业的高运营杠杆，韩国的近期盈利前景“不佳”。这些阴云预计将在2023年下半年消散，2024年潜在的市场改善率将达到50%，这支持了作者的积极立场。我们的分析师提出的另一种可能性是：韩国经济有可能被提升为发达国家，这可能会极大地推动对韩国市场的投资，进而提升对韩国的评价。

中国台湾：由于科技硬件的低迷和地缘政治的担忧，我们的策略师在2022年底一直保持谨慎，他们已经升级了对台湾的看法。他们写道：“基本面似乎正在企稳或改善，估值已重新设定，地缘政治风险正在缓和。”他们的分析进一步指出，由于与中国大陆的贸易有相当大的敞口，中国台湾将从中国大陆的重新开放中受益。此外，“中国经济和股市受到全球和美国经济增长的高度影响，而全球和美国的衰退风险似乎正在减弱。”

印度：该国的增长势头依然强劲，预计GDP将从2022年的近7%放缓至2023年的5.9%。但两位作者认为，印度股市不太可能跑赢其他市场，因为相对于亚洲其他国家，印度股市估值仍处于创纪录的溢价水平。此外，通胀等短期周期性问题被认为将持续存在，基于重新开业和复苏预期，其他市场可能会跑赢大盘。

其他地区：中国香港和泰国预计也将加入中国内地的行列，实现增长势头的改善——香港是因为其与中国内地经济的密切联系，泰国则是因为它将受益于全年的旅游业和较低的运费。另一方面，澳大利亚和马来西亚经济增长的基础都很高，预计放缓的幅度最大。菲律宾可能会适度减速，但仍将实现正增长。新加坡经济可能在2023年放缓，2024年回升，成为该地区经济增长最快的国家之一。最后，随着大宗商品利润放缓，印度尼西亚的增长预计将大幅放缓——从2022年的40%降至2023年和2024年的4%至8%。