欧元区的货币政策传导仍在快速发挥作用

随着欧洲央行历史性的加息周期继续产生显著影响，银行贷款和货币增长继续放缓。尽管这将进一步抑制本已疲弱的经济，但今天的数据不太可能影响欧洲央行进一步加息的想法。

今天的货币政策发展将受到欧洲央行成员的密切关注，他们目前正在葡萄牙辛特拉举行年度会议。迄今为止，欧洲央行(ECB)的强硬基调本应让市场为更长时间内更高的利率水平做好准备，但货币政策传导的步伐将是决定实际利率水平和持续时间的重要因素。今天的数据显示，由于银行对私营部门的贷款年增长率从4月份的2.4%降至5月份的2.1%，而货币增长目前为负值，这种传导作用目前仍很明显。然而，今天的数据没有大的波动，不会让欧洲央行管理委员会的鹰派感到紧张。

5月份，银行对非金融企业的贷款环比略有上升，但这种小幅上升更有可能被视为全面停滞。因此，企业贷款的年增长率从4月份的4.6%下降到了4%。虽然我们目前没有看到借贷出现长期下滑，但重要的是要注意，借贷停滞的发生要比之前的加息周期早得多。欧洲央行自己的银行贷款调查预计，未来几个月借款需求将保持疲软，信贷条件将进一步收紧，这意味着不能排除借款进一步下降的可能性。

银行家庭贷款保持下降趋势，5月份家庭贷款出现自2020年首次封城以来的首次环比下降。当然，这是例外，在那之前，我们只在欧元危机最严重的时候才看到家庭借贷的月度下降。这种影响可以在房价和交易量呈下降趋势的房地产市场上看到，并将传导到经济的其他领域。

家庭存款在3月和4月下降后，5月增加了10亿美元。这表明，欧元区银行业动荡的影响仍然非常有限。5月份广义货币增长再次下降，使年增长率从4月份的1.9%降至1.4%。狭义货币增长(M1)的年度降幅从- 5.2%加深到了-6.4%，为历史上最大降幅。尽管在某些情况下，这种影响比以往的货币紧缩时期更小或更持久，但它仍然是一个信号，表明紧缩政策正在顺利进行。

总体而言，欧元区经济目前处于大致停滞的增长环境。随着货币传导继续在整个体系中发挥作用，快节奏的加息仍将对经济活动产生进一步的抑制作用。这让我们相信，在可预见的未来，增长充其量将保持低迷。