为什么巴基斯坦的经常账户盈余对经济来说可能是个坏消息？

尽管巴基斯坦成功地控制了外部问题，但其国内经济危机远未结束。

根据巴基斯坦国家银行5月17日发布的数据，巴基斯坦4月份经常账户连续第二个月出现盈余，与去年同期相比，7月至4月本财年的经常账户赤字大幅减少76%，至33亿美元。这种下降是进口急剧下降135亿美元的结果，这是2022年对奢侈品和非必要原材料实施进口禁令的直接结果。尽管该国成功地控制住了外部问题，但其国内经济危机远未结束——甚至经常账户盈余实际上也可能是个坏消息。

2023年巴基斯坦经济将仅增长0.5%

国际货币基金组织(imf) 4月份更新的《世界经济展望》预计，与之前2022年10月更新的报告相比，巴基斯坦的经济基本面将显著恶化。巴基斯坦2023年的GDP增长率被下调3个百分点至0.5%，而2022年的增长率为6%。据估计，2023年的失业率也将从此前估计的6.4%上升至7%。洪灾的破坏性影响和持续的国内政治不确定性是下调评级的原因。国际货币基金组织预计巴基斯坦2024年经济增长率为3.5%，失业率将保持在6.8%的高位。

人均收入预计将在2023年下降

人均收入是比GDP增长率更能衡量生活水平的指标，它为巴基斯坦的经济前景描绘了一幅令人警醒的画面。国际货币基金组织的实际人均GDP数据显示，到2023年，收入水平将比2022年下降1.5%。然而，与前两次收缩相比，2023年的经济衰退似乎要温和一些，原因是2020年的疫情导致的经济放缓(2.9%)和2008年的全球金融危机(1.7%)。这一数字预计将在2024年达到2022年的水平(17万巴基斯坦卢比)。

通货膨胀率居高不下

在通胀压力不断上升的情况下，巴基斯坦国家银行4月份将基准利率上调至21%，为25年来的最高水平，从而使自2022年1月以来的累计加息幅度达到11.25个百分点。巴基斯坦国家银行的数据显示，在俄罗斯入侵乌克兰之后，以消费者价格指数(CPI)衡量的零售通胀一直在以更快的速度增长。2022年2月，该指数同比增长12.2%，到2022年12月，该指数增长了一倍，达到24.5%。在接下来的4个月里，该指数在4月份飙升至36.4%，这是自1974年以来的最高水平。在过去的18个月里，通货膨胀率一直保持在两位数。最具破坏性的影响是食品价格，从2022年4月的17%增长到4月的48.1%。自2022年2月以来，巴基斯坦卢比贬值了57.7%。4月份，美元兑巴基斯坦卢比汇率为1美元兑287卢比，高于2月份的1美元兑175卢比。

大规模制造业受到的冲击最大

原材料进口禁令的直接影响是制造业，该行业占2022年GDP的19%。巴基斯坦财政部4月份的月度报告显示，大规模制造业(LSM)部门在2022年7月至2023年2月期间收缩了5.56%，而去年同期增长了7.8%。

普林斯顿大学经济学家Atif Mian在5月24日的一条推特帖子中针对巴基斯坦现任政府实施的政策表示，较低的GDP将使偿还债务变得更加困难，导致更多的贬值，更多的痛苦以及按购买力计算的更高的汽油价格。他补充称，应对国际收支危机需要“一个国家果断行动，积极重组，并做出与过去明显决裂的勇敢决定”。

贸易问题

即使在经历了几次货币贬值和大宗商品价格冲击之后，巴基斯坦的商品出口在过去8年里基本保持平稳。世界银行(World Bank) 2020年8月的一项研究发现，由于供应和融资方面的限制，巴基斯坦的出口并没有像预期的那样随着汇率贬值而增强，而是在卢比名义升值时损害了出口。可以肯定的是，巴基斯坦的贸易条件，尤其是出口条件，在货币贬值后恶化了。这就是为什么巴克莱研究(Barclays Research)新兴市场亚洲(不含中国)经济主管Rahul Bajoria认为，“在卢比贬值后，贸易平衡改善的关键驱动因素将不得不是进口大幅下降，这是经济增长疲软自然导致的，从而形成了债务可持续性的恶性循环。”