受供应驱动，欧元区通胀创新高

7月份的通胀数据又很糟糕。造成高通胀的供给侧问题和由此产生的第二轮效应都没有立即缓解的迹象。由于对天然气供应的担忧导致价格持续上涨，能源通胀仅小幅下降39.7%。本月天然气市场价格再创新高，消费者价格再次上涨。

由于运输成本上升、乌克兰供应短缺和不确定性推高了生产者价格，食品通胀也继续上升。生产者价格仍在向消费者定价。不过，随着食品商品的市场价格呈下降趋势，下半年可能会出现一些缓解。

核心通货膨胀率仍然处于上升趋势，4%远高于欧洲中央银行的目标。虽然目前有小部分企业表示正在提价，但我们预计核心利率在未来几个月将继续上升，因为大量行业的企业投入成本仍在上升，这将对利润率构成压力。7月份，商品通胀从4.3上升到4.5%，服务通胀从3.4上升到3.7%，这表明企业仍在将更高的成本转嫁给消费者。

尽管第二季度的GDP增速仍略正，但此时需求已经明显降温。这证实了我们的观点，即尽管核心通胀上升，但需求驱动的因素很少。因此，高投入成本可能是消费价格快速上涨的主要原因，而旅游业等一些服务行业可能是个例外。

最终，这使得欧洲央行加息对当前通胀的影响非常有限，尽管它确实进一步冷却了欧元区的需求。随着经济衰退的临近和通货膨胀达到新高，问题是欧洲央行将如何应对已经降温的经济。不要排除欧洲央行提前加息的可能性，因此9月加息50个基点肯定仍在考虑范围之内。