尽管最近的外汇波动，土耳其的通货膨胀率仍在下降

6月份的环比数据为3.92%，好于预期(市场普遍预期为4.84%)，年通胀率继续下降，从一个月前的39.6%降至38.2%。尽管最近的汇率变化和旺盛的国内需求的持续影响，但非食品类别的价格涨幅较去年有所下降。根据6月份的数据今年上半年的累计通胀率达到19.8%(相比之下，土耳其央行在4月份的通胀报告中预测的全年通胀率为22.3%)。在这种背景下我们可能会在本月底发布新的通货膨胀报告后看到CBT对预测的修正。

核心通胀率(CPI-C)环比为3.84%，按年计算为47.3%。虽然汇率和大宗商品价格驱动的核心通胀指标改善在一段时间内帮助抑制了通胀预期，但近期货币疲软的传导效应现在又开始影响通胀前景。6月份，耐用品价格环比上涨6.6%，核心商品通胀同比加速至36.7%。因此总体通胀率的基本趋势(以季节性调整后的三个月移动平均值、年化百分比变化来衡量)较上月明显上升，原因是商品通胀和服务业的持续压力。鉴于租金和餐饮服务的持续压力，服务业的持续压力使这一类别的趋势上升。

在最近几个月温和的PPI数据之后，我们看到月度通胀率加速至6.5%，反映出汇率波动的影响，尽管由于基数较大的影响，年通胀率略有下降至40.4%。数据显示成本压力已开始再次增强，鉴于最近最低工资调整和公务员工资上调，短期内成本压力可能会持续。

在主要支出类别的细分中，由于外汇驱动的影响，交通运输是总体通胀率的主要贡献者为1.19%。紧随其后的是食品，涨幅为0.83个百分点，这要归功于未加工食品，尤其是新鲜水果和蔬菜，尽管加工食品的通胀有所缓和。在其他细分市场中，餐饮(反映成本相关压力)，住房(对汇率和国内需求敏感)以及酒精饮料和烟草(由于香烟价格上涨)是推动整体上涨35至40个基点的其他因素。

尽管潜在的增长势头有所增强，但由于基数效应，商品通胀同比放缓至30.9%，而服务业的年度通胀同比增长59.45%，接近当前通胀系列的峰值，因为它受到国内需求的显著影响，因此由于租金、餐馆和酒店的显著加速。

总而言之自去年10月以来的通货膨胀下降趋势似乎已经结束。考虑到近期里拉疲软带来的外汇传导效应，以及需求状况的持续强劲，这使得企业能够将成本上涨转嫁给消费者，我们可能会看到整体汇率的上升。管理价格的潜在调整也可能推高整体通胀。在政策方面，鉴于渐进式政策的迹象，汇率和利率的平衡点尚未出现，这意味着转向更传统的政策将需要时间。展望未来市场参与者将关注政府将于9月公布的新中期计划。在这方面，短期内也将密切关注正常化进程和相关政策举措。