铁矿石跌至两年低点，需求前景走弱

《每日经济》 DailyEconomic  – 铁矿石价格跌至两年多以来的最低水平，需求前景走弱与年末供应上升共同压低了市场。新加坡基准期货一度下跌1.4%至每吨89.25美元，为2024年9月以来的最低盘中价位；大连商品交易所的价格同样处于两年低点。这一价格水平的意义超出了单日波动的范畴：它标志着铁矿石市场在经历了数年的高位震荡后，正在向一个供需重新定价的区间移动。

下行压力的核心来自中国需求的时间窗口。中国正接近钢铁消费的季节性淡季，而高企的油价又加剧了对全球经济前景的担忧，使得短期内几乎没有推动价格反弹的催化剂。Horizon Insights黑色金属首席分析师Mengtian Jiang的判断直截了当：“铁矿石在11月很可能维持疲软”，价格可能进一步向每吨86至85美元延伸，因为一年的最后两个月在历史上是钢铁消费最弱的时期。将“季节性淡季”与“历史性最弱”叠加，意味着需求端的拖累并非一次性冲击，而是一个在日历上可预期的结构性低位。

与需求走弱并行的是供应端的持续放量。来自四大矿商——包括Rio Tinto Group和BHP Group——的铁矿石发货量预计在第四季度增加最多1800万吨，而几内亚的Simandou矿仍在继续爬产。Simandou的增量具有特殊分量：这座被反复讨论多年的巨型矿山一旦进入稳定产出阶段，将改变全球铁矿石的边际供应曲线，而其爬产节奏恰好与需求淡季重合，放大了价格的下行压力。港口库存高企进一步削弱了钢厂补库的意愿。Jiang指出，面对高企的港口库存，钢厂仅维持“手到口”的补库节奏，并且已经“对宏观刺激变得脱敏”。这一表述揭示了一个更深层的变化：过去数年屡次提振市场情绪的刺激预期，其边际效力正在递减，钢厂的行为模式已从“预期驱动补库”转向“消耗驱动采购”。

供应端的另一个变量正在缓和。国有买家中国矿产资源集团与主要矿商之间的对峙曾向市场注入供应风险溢价，但随着包括与Rio Tinto在内的解决方案达成，这一溢价已经消退。不过，澳大利亚Fortescue Ltd与中国矿产资源集团关于潜在协议的谈判仍陷于僵局。风险溢价的消退意味着价格中的地缘和谈判溢价成分被挤出，市场回归到供需基本面的定价逻辑。在需求淡季、供应增量、库存高位和溢价消退的四重组合下，铁矿石价格在年底前缺乏有力的支撑位，85至86美元区间的测试将检验边际成本对价格的托底能力。