《每日经济》 DailyEconomic – 惠誉评级10月21日表示，由于极高的实际利率压制借贷方，且下一届政府将收紧财政政策，巴西经济2026年和2027年将进一步放缓。该机构预测2026年GDP增长1.9%，2027年放缓至1.4%，而2022至2025年的年均增速为3%。巴西央行经济活动代理指标显示，2026年1至8月同比仅增长1.5%。放缓主要由私人消费和投资驱动，出口和政府消费则相对持稳。
高利率的传导链条在信贷和劳动力两个渠道同时显现。惠誉报告指出，高借贷成本和上升的私人债务已将私人部门偿债比率推至二十年高位；不良贷款在过去一年大幅上升，部分源于会计规则变化，但企业破产增加同样是实质性因素；企业信贷增速已明显放缓。就业侧构成第二重拖累：就业增长显著减速，而工资增速保持稳定，家庭可支配收入和支出因此被挤压；在经历数年高于潜在水平的增长后，失业率已接近历史低位，进一步增加就业的空间有限。消费与就业之间的反馈循环意味着，即便名义利率开始下行，偿债负担对支出的压制仍将持续——这正是“高实际利率”区别于单纯“高利率”的关键所在。
货币政策路径受制于通胀预期的粘性。惠誉预计央行基准Selic利率将从13.75%降至2026年底的13.50%，2027年底进一步降至11.75%。但政策制定者可能仍将维持较高的实际利率，因为通胀预期持续高于3%的目标，且服务业通胀已在6%的水平停留了一年。央行9月会议纪要所强调的“平静与审慎”，指向的正是这一约束：名义利率的下行并不自动等同于实际融资条件的放松。财政一侧同样不提供缓冲。惠誉预计无论总统选举结果如何，明年财政政策都将收紧，依据是预算赤字超过GDP的8%、政府债务比率已升至80%以上。市场预期与惠誉的判断基本一致：央行Focus调查中2026年增长预测中值为1.83%，2027年为1.32%；IMF在10月12日将巴西2026年增长预测从2.4%下调至2.2%，理由正是限制性的货币条件和减弱的财政支持。巴西经济面临的是一个结构性困局：将通胀压回目标所需的高实际利率，本身就在系统性地削弱增长动能，而财政整固在短期内的收缩效应会进一步放大这一压力。
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