惠誉维持乌克兰CCC评级，预计战争延续至2027年

《每日经济》 DailyEconomic  – 全球信用评级机构惠誉于周五维持乌克兰长期外币评级为“CCC”，深陷投机级区域，并表示预计该国与俄罗斯的持续战争将拖入2027年。美国正推动结束这场已持续四年半的战争，今年冲突有所升级，俄罗斯加强了空袭，乌克兰则瞄准了俄罗斯的石油和天然气部门，和平谈判代表定于下月举行新一轮会谈。乌克兰的主权评级仍处于投机级，该国严重依赖外国财政援助来为预算赤字提供资金并支持经济，同时继续抵御俄罗斯的入侵。

惠誉表示，其评级反映了战争及其影响带来的“重大”信用风险，但被可控的近期偿债状况、改善的外汇储备水平以及合作伙伴的大力支持所平衡。乌克兰可能因高昂的战时支出和疲弱的国内收入创造而继续运行巨额财政赤字，其经济预计在2026年小幅收缩，然后在2027年恢复0.2%的增长。惠誉通常不对评级在“CCC+”或以下的主权发行人给予展望。搜索补充信息显示，惠誉预计乌克兰政府债务将升至GDP的134%。

CCC评级的核心含义在于，违约是一种现实可能性，而非尾部风险。惠誉将评级锚定在“战争延续至2027年”这一基准假设之上，意味着整份评估的时间边界被地缘政治而非经济政策所划定。乌克兰2026年GDP的小幅收缩与2027年0.2%的微弱回升，在战时经济中更多反映的是产出损失的程度而非复苏的力度——0.2%的增长几乎等同于零增长，其信号意义在于经济在经历冲击后不再进一步萎缩，而非重新获得扩张动能。

评级所描述的“平衡”结构值得拆解。“可控的近期偿债状况”与“改善的外汇储备”是流动性层面的缓冲，而非偿付能力层面的修复；两者都高度依赖外部援助的持续流入。乌克兰的财政赤字并非周期性的——它由战争开支驱动，在敌对行动停止之前不具备通过常规财政整顿收窄的空间。因此，CCC评级中隐含的信用判断在本质上是一个关于外部支持意愿和战争持续时间的判断，而非关于乌克兰自身财政纪律的判断。下月的和平谈判是这一判断面临的下一个检验节点，但在谈判产生可执行的停火安排之前，惠誉的基准情景——战争延续至2027年——仍是评级框架中最具约束力的假设。