外汇市场上日元兑美元汇率正在贬值。在1美元兑约160日元的关口逼近的情况下，市场对日本政府和日本央行干预汇率的警惕薄弱。有观点认为以原油价格走高为起点的日元贬值不符合“过度波动”和“无秩序波动”等干预的规则，认为将突破160日元的预期正在加强。
在3月12日的东京外汇市场，日元兑美元的汇率一度跌至159日元。这是贬值至159.40日元的1月14日以来、时隔约1个月的最低水平，逼近刷新年初以来新低。
在日元下跌时，最受市场关注的是政府和日本央行是否干预汇率。2024年7月跌至1美元兑161.90日元左右，当局决定买入日元进行干预。在市场上，160日元关口和超过干预前低点的162日元一直被作为干预线而被强烈意识到，在目前是否有干预的可能性？
三菱UFJ信托银行的资金外汇部市场营业课课长酒井基成表示，“即使汇率达到1美元兑160日元，当局可能也不会采取行动”。认为不是通过实际干预，而是通过口头干预来牵制日元过度贬值。
对干预的担忧出乎意料地并未提高的背景是，有观点认为当前的日元贬值不符合干预规则。根据2025年9月的日美财长联合声明，外汇干预“应仅用于应对汇率过度波动及无序波动”。
首先，最近日元贬值是否可以说是“无序波动”呢？当前抛售日元的背景是中东局势恶化导致的原油价格上涨。
作为美国原油指标的西德克萨斯中质油（WTI）期货比美国和以色列攻击伊朗之前上涨3～4成。军事冲突长期化的隐忧很强，除了“乱世买美元”的逻辑之外，有观点认为能源依赖进口的日本贸易逆差将扩大，实际需求者的日元抛售将膨胀，这导致日元兑美元贬值。
德盛安联资产管理公司（Allianz Global Investors）的Stefan Rittner认为，“既然日元贬值的原因是宏观因素，就不能说是没有根据的日元贬值，难以实施干预”。
此外，也很难断定投机性活动加剧了无序的日元抛售。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至3月3日，对冲基金等非商业部门的日元净空头头寸为1万6575张，规模较小。
2024年7月干预时，投机者的日元净空头头寸超过18万张，膨胀至历史最高水平。干预诱导了这样的日元空头头寸的平仓，阻止了日元贬值的加剧，不过，在仅出现小规模的净空头的目前，“扩大日元卖出的余地依然存在，实际干预也难以抑制日元贬值”（三菱UFJ信托银行的酒井）。
作为干预的条件，市场一直重视的“过度波动”似乎也不符合当前的状况。Monex证券的FX顾问吉田恒关注的是移动平均线。吉田表示，过去的干预都是在日元汇率(1)比显示中长期价格波动的5年移动平均线上下波动2 ～ 3成；(2)比120天移动平均线偏离5%以上时实施的。
实际上，2022年9月至10月、2024年4月至5月、7月的干预都满足了这两个条件。但在目前，5年移动平均线是139日元，从159日元来看，乖离率不到2成。从120日移动平均线来看，偏离5%的水平为162日元，因此“现状是不能说‘日元过度贬值’”（吉田）。
也有分析认为，美国方面也不欢迎可能加剧国内通货膨胀的美元贬值。日本福冈金融集团的首席策略师佐佐木融表示，“在国际局势混乱的情况下，采取多余的行动，也有可能招致意想不到的后果，无法得到美国方面的支持”。
由于中东局势不明朗，日本央行在4月会议之前提高利率的概率也仅为6成，目前环境并不适合通过汇率干预来为加息争取时间。由于不符合规则，效果也受到质疑，因此认为不会干预的预期越来越强。佐佐木表示“原本预计年底将贬值至165日元，但有可能提前到达”。
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