在服务业强劲反弹的支撑下，柬埔寨经济继续稳步复苏。然而，制造业，尤其是服装业，在外部逆风中挣扎。柬埔寨的增长前景在很大程度上取决于外部风险，特别是全球经济复苏的减弱和全球大宗商品价格的重新飙升。新政府应该更加重视在疫情后恢复货币和财政缓冲，同时加强结构性改革的承诺，这将有助于提高经济的长期增长潜力。
这一初步评估是东盟+3宏观经济研究办公室（AMRO）在2023年9月4-14日对柬埔寨进行年度咨询访问后做出的。
该代表团由AMRO首席经济学家Jinho Choi领导。AMRO主任Kouqing Li和首席经济学家Hoe Ee Khor参加了政策讨论。讨论的重点是柬埔寨最近的宏观经济发展和前景、风险和脆弱性，以及确保可持续增长和金融稳定的政策建议。
经济发展及展望
柬埔寨经济预计将在2023年增长5.3%，高于2022年的5.2%。旅游业的强劲复苏，加上被压抑的本地消费，将维持目前的经济复苏。由于消费的弹性和服装出口的复苏，反映出全球制造业的好转，预计到2024年增长将加强到6.2%。”
2022年，消费者价格指数(CPI)的年平均通胀率飙升到了5.3%，并在2023年上半年大幅放缓至1.2%。柬埔寨的通货膨胀动态往往对全球食品和石油价格的变化作出迅速反应，这归因于食品在其CPI篮子中所占的很大份额，以及对进口石油的严重依赖。在整个2023年，随着经济增长的强劲，预计CPI通胀率将下降到2.3%，然后在2024年回升到2.7%。
在商品进口大幅下降、汇款持续流入和旅游业强劲复苏的背景下，2023年第一季度，经常账户赤字占GDP的比例从2022年的25.7%大幅收窄至1.9%。与此同时，尽管全球金融紧缩，外国直接投资(FDI)流入仍保持弹性，2022年占GDP的11.6%，2023年第一季度占14.7%。
风险、漏洞
近期的一些外部风险和国内脆弱性可能会影响柬埔寨经济强劲复苏的道路。
外部短期风险源于中国经济增长乏力，中国是外国直接投资和旅游业的最大贡献者。如果美国和欧盟等主要经济伙伴的经济增速进一步放缓，柬埔寨也可能受到不利影响。地缘政治紧张局势加剧和严重的厄尔尼诺天气模式共同推动的全球石油和食品价格再次飙升，可能导致柬埔寨的通货膨胀再次飙升。
房地产行业的长期低迷可能导致金融困境，并给金融部门和更广泛的经济带来压力，尤其是通过监管不足的影子银行活动。对短期外债和非居民银行存款的日益依赖，可能导致中国经济的金融账户容易受到短期资金逆转的影响。
极端天气事件和气候变化过渡作为一种长期风险，除非得到有效解决，否则可能阻碍潜在增长。
政策建议
恢复财政空间仍应是一项政策重点。从大流行中吸取的教训突出了保持充足财政空间的重要性，从而能够有效应对不可预见的冲击。强劲的财政状况对于维持对高度美元化经济的信心至关重要。鉴于经济正在强劲复苏，应逐步取消大流行期间支持脆弱家庭的特别支出措施。政府将当前收入的2- 4%分配给新成立的应急基金的新计划值得高度赞扬，因为它将有助于重建财政缓冲。
柬埔寨国家银行(National Bank of Cambodia, NBC)对其货币和宏观审慎政策措施逐步正常化的立场是适当的。考虑到紧张的全球金融环境，国家储备银行应灵活地恢复其外汇准备金率和/或资本储备缓冲，以避免流动性过度收紧。为了在汇率稳定和外汇储备充足之间取得平衡，国家央行应该明智地干预市场，以尽量减少过度波动。AMRO欢迎金砖国家集团提高金融韧性的倡议及其为加强金融部门稳健性所做的努力。同时，可以通过引入宏观审慎政策框架和明确的存款保障计划，进一步加强金融监管框架和国内金融安全网。
加强对监管不足的影子银行活动的监管和监督，对于缓解长期房地产低迷带来的风险至关重要。监管机构在评估、授予和管理房地产开发商许可证时，应保持全面和一致的方法。要遏制购房者和开发商之间宽松的贷款行为，必须采取严格的监管和警惕的监督。
结构性改革对保持经济增长势头至关重要。经济结构多样化，特别是制造业的经济结构多样化，有助于提高柬埔寨抵御外部冲击的能力，并促进其参与全球价值链。解决高物流成本的挑战对于克服阻碍经济竞争力的重大瓶颈至关重要。柬埔寨坚定致力于实施全面的气候变化措施和采用新技术，这将有助于推进向绿色和数字经济的过渡。
非洲区域办事处小组感谢柬埔寨当局和其他参与组织的合作和坦诚交换意见。非洲区域办事处希望对当局的大力支持和使这次访问成为可能的良好安排表示感谢。
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