中国：令人失望的通胀数据表明经济疲软

中国3月份CPI同比仅增长0.7%，而2月份为1%。PPI也从2月份的同比下降1.4%降到了同比下降2.5%。

这两项指标都预示着3月份经济复苏较慢。但是CPI主要受到食品价格的影响。禽流感爆发导致的鸡蛋价格上涨被天气变暖导致的蔬菜价格下跌所抵消。

作为衡量普通消费者行为的可靠标准，服装价格同比增长了0.8%，环比增长0.5%，这意味着普通消费者仍在消费。在经济复苏期间，零售商之间的竞争应该会限制价格上涨，挤压利润。

PPI走弱可能是3月份工业生产数据走弱的一个指标，该数据将于下周公布。这应该是出口需求疲软的结果。

财政刺激计划

到目前为止公布的数据并没有显示经济复苏可以促使第一季度GDP同比增长5%。因此，我们认为政府将在下周GDP报告发布后宣布财政刺激措施。没有必要再保持观望态度。迄今为止，经济数据显示，外需疲软已经影响到了中国的制造业活动和制造业劳动力市场。如果刺激措施不到位，这可能会影响今年晚些时候的消费增长。

应该有更多的基础设施投资和一些消费刺激。其中一项刺激措施可能是恢复对电动汽车的补贴。然而，这将增加电动汽车行业过度扩张的风险。另一种选择是刺激电子产品消费，这将增加国内对半导体的需求。

降息

中国央行——中国人民银行的降息，可能会通过降低借贷成本来支持基础设施和商业投资。中国央行可以将一年期中期借贷便利利率和7年期逆回购利率同时下调10个基点。随后，银行可能将1Y贷款优惠利率下调5个基点，5Y贷款优惠利率下调15个基点，这与我们在2022年8月看到的模式相同。这将使第二季度的贷款同比增长加快，并将更多的基础设施和公司投资从今年下半年提前到第二季度。

降息的负面影响是，它将导致中国与大多数主要经济体的利差扩大，这可能导致中国的投资组合资本外流。如果市场将降息解读为经济复苏乏力的信号，这就不理想了。

人民币和离岸人民币对疲软的通胀数据做出了反应

美元兑人民币对通胀数据的反应较高，导致人民币走软。在数据发布时，美元兑人民币一度高达6.89。

货币的疲软很可能会持续下去，直到我们在下周的GDP报告中看到一些好的数据(我们并不期待)，或者政府宣布更多的刺激措施。