穆迪将法国信用评级维持在Aa3

《每日经济》 DailyEconomic  – 信用评级机构穆迪将法国的信用评级维持在Aa3，尽管该国债务稳步上升且近期出现社会动荡。该机构指出，这一决定是基于法国多元化的经济和强大的公共制度。穆迪同时给出了明确的附带条件：“在2027年4月和5月总统选举之后，仍将需要显著且持续的财政努力，才能使法国公共财政走上更稳固的基础，并稳定一个将在2027年超过GDP 120%的债务负担。”在政府讨论明年预算以及全国范围内的大规模抗议和骚乱中，法国债券收益率已经飙升。

维持Aa3的决定发生在穆迪对法国评级进行定期审查之后，该评级自去年10月以来一直带有负面展望。这意味着“维持”本身并非一个中性的动作：负面展望得以保留，表明穆迪认为下行风险仍然存在，而Aa3的确认则在短期内移除了评级下调的即时压力。穆迪对Aa3评级的维持明确假设了一项旨在削减2027年赤字的预算将获得通过，且借贷成本和社会紧张局势在未来数月将有所缓解。将评级决定锚定在一个尚未通过、且处于高度政治争议中的预算之上，使法国的信用状况与2027年预算的政治可行性之间形成了异常直接的绑定。债券收益率的飙升与全国性抗议同时出现，恰恰说明市场对这一绑定的两端——财政整顿的意愿和整顿措施的社会可承受性——都缺乏信心。

从更长的债务轨迹来看，穆迪的警告将法国的财政困境定位在选举周期之后而非之内。2027年4月和5月的总统选举构成了一个天然的政策窗口：竞选政治的逻辑倾向于推迟不受欢迎的财政措施，而选举结束后的新政府则将面对一个已经积累了更多利息成本和更高债务存量的起点。超过GDP 120%的债务比率意味着，即便名义增长保持温和正值，债务动态对初级财政余额的要求也将显著收紧。多元化的经济和强大的公共制度为法国提供了高于部分高负债经济体的信用缓冲，但这种缓冲是结构性的，不能无限期地替代财政调整。Aa3的维持与负面展望的保留共同传达了一个判断：法国的信用质量在制度层面仍然稳固，但在财政轨迹层面正在向一个需要政治决断来扭转的方向移动，而作出这一决断的时间窗口正在被选举日程和街头政治压缩。