芬兰银行：预测俄罗斯未来经济增长放缓

芬兰银行新兴经济体研究所 (BOFIT) 在其最新的经济更新中表示，在 3 月份更新的《2024-2026 年俄罗斯预测》中，我们强调产能限制是俄罗斯今年经济放缓的主要原因。

然而，2023年下半年的强劲增长应该足以将2024年的同比增长锁定在2%左右，即使今年增长为零。

未来几年，俄罗斯经济增长将保持低位，并主要由国家支出推动。 俄罗斯经济增长将在接近其长期潜在增长率时进一步减速，由于俄罗斯发动乌克兰战争后出现的情况，该增长率已有所下降。 除非发生一些令人意外的事件，否则俄罗斯经济在 2025 年至 2026 年期间每年只会增长 1% 左右。

2025-2026 年不太可能继续保持相对较高的增长。 根据目前的中期预算框架，预计 2025 年实际公共部门需求将下降。基于市场的私人投资也不太可能弥补这一需求下降。 然而，公共部门支出的大幅削减是不确定的，特别是因为目前政府支出在维持增长方面发挥着主导作用。 2025-2026年公共部门需求的调整将受到战争进程的强烈影响，而战争进程仍难以预测。

即使受到俄罗斯紧张的劳动力市场工资上涨的推动，私人消费需求的增长目前仍将放缓。 净出口对未来经济增长的影响应该是中性的，而制裁对俄罗斯石油出口的影响预计在预测期内将保持在与近几个月大致相同的水平（布伦特原油折扣约为每桶 14 美元）。 根据石油期货市场，2024年布伦特原油平均价格应保持在每桶83美元左右。

重要统计数据系列的缺乏增加了我们当前预测的不确定性。 除其他外，俄罗斯已停止公布已实现预算支出、石油产量数据或逐项外贸数据的详细细目。 我们目前的预测面临许多风险。 2024 年上半年的小幅季度增长可能会推动今年 GDP 同比增长。 此外，私人需求的持续强劲增长可能会推动 2024 年和 2025 年的增长高于预期。随着战争局势突然恶化，前景可能会大幅减弱，因为战争支出将挤出其他经济部门 。

经济过热和通胀飙升

俄罗斯2023年的经济增长超出了大多数预测者的预期。 资本存量和私人消费的增长速度快于预期。 资本存量的大幅增加主要反映了对国防工业的大量投资，以及企业因预计零部件短缺而囤积库存。 由于2022年的基差参考较低以及工资大幅上涨，去年私人消费快速增长。

2023年通胀回升表明，国内商品和服务生产难以跟上不断增长的需求，导致部分经济领域出现过热。 自 2023 年春季以来，通货膨胀迅速加速。央行的关键利率已数次上调，目前为 16%。 俄罗斯处于历史高位的产能利用率和超低的失业率（2023 年 12 月低于 3%）是经济过热的进一步证据。 然而，在战争支出的带动下，俄罗斯今年的政府预算支出预计将大幅增加。 政府的巨额支出加大了抑制通胀的难度。

未来几年即使是温和的增长也变得难以捉摸

劳动力短缺已成为俄罗斯经济高速增长的主要制约因素。 俄罗斯不利的人口状况是最大的问题，因为劳动年龄人口多年来一直在下降。 部分储备金的调动和快速的移民只会使情况更加恶化。 俄罗斯的失业率已降至历史低点，高技能和低技能工人都出现劳动力短缺。 移民到俄罗斯不太可能改善这种情况。

产能利用率处于历史最高水平，制裁限制了机械设备的进口。 俄罗斯自己的进口替代计划不足以弥补生产资本赤字。

提高俄罗斯经济的增长潜力需要将针对民用部门的资本投资和生产率提高相结合，以抵消劳动力萎缩的影响。 很大一部分固定投资集中在军事生产上，这些生产已被迅速消耗或摧毁，对提升长期增长潜力几乎没有作用。