强劲的经济增长是以色列债务轨迹的关键

惠誉评级(Fitch Ratings)表示，鉴于名义GDP的高速增长，以色列重回预算赤字不会阻止其进一步降低一般政府债务/GDP比率。我们预计，未来三年的赤字仍将低于2019年Covid-19大流行前的水平。

5月24日通过的2023-2024年预算预计支出将大幅增长，平均每年增长5.7%。这在一定程度上反映了2022年和第一季度高通胀的影响，这促使政府在2023年3月同意在未来四年为公共部门员工加薪11%。它还包括几项新的支出承诺，旨在解决执政联盟内各成员政党的政策优先事项。

我们预计2023年的收入将下降约2.3%，尽管高通胀起到了支撑作用，但房地产和股票市场疲软将导致收入下降。因此，我们预计到2023年，预算赤字将从2022年占GDP的0.6%的盈余恢复到占GDP的1.5%。我们预计2024年赤字将进一步扩大至GDP的2.3%，2025年将扩大至2.8%。这与我们在2023年3月确认以色列评级为“A+”/稳定时的预测大体一致，即2023年预算赤字将达到GDP的1.2%，2024年将达到2.5%。

在未来三年名义GDP强劲增长的情况下，政府债务/GDP应该会继续下降，尽管赤字回归，我们预计平均增长率将达到6.9%。今年3月，我们预测，到2024年，政府债务/GDP将从2022年的61.6%继续降至57.9%，并指出，这一比率的下降使其接近“AA”类主权债务的中位数，这可能会导致积极的评级行动，并结合其他因素，如稳定的治理指标。我们预计，到2023年，这一比例的中位数将在45%左右。

我们预计，中期内政府支出将根据官方支出上限(根据人口增长和消费价格通胀计算)上升，而联合政府的动态限制了进一步限制支出的可能性。这意味着，如果收入表现不佳，例如，由于经济增长弱于我们的预期，结果可能是更大的赤字和政府债务轨迹的挫折。

预算的通过对近期的政治稳定和政府效率是积极的，因为如果在5月29日之前未能通过，将导致新的选举。尽管如此，以色列继续面临高度的内部社会和政治紧张局势，执政联盟支持的某些政策的推进可能会加剧这些紧张局势并影响主权评级。

值得注意的是，我们在3月份曾说过，如果司法改革削弱了治理指标，或者如果机构检查的削弱导致更糟糕的政策结果或持续的负面投资者情绪，司法改革有可能对以色列的信用状况产生负面影响。以色列总理内塔尼亚胡在预算案通过后表示，将恢复司法改革，但联合政府的具体提议尚不清楚。

政府在两年预算中强调了教育和交通基础设施支出。尽管如此，这些支出的质量也很重要，我们认为，如果不能有效利用，基础设施和人力资本的不足仍有可能成为以色列长期增长潜力的更大障碍。