《每日经济》 DailyEconomic – 摩洛哥2025年经常账户赤字扩大逾一倍，达到420亿迪拉姆，占国内生产总值的2.4%，而2024年这一数字为196亿迪拉姆、占GDP的1.2%。根据摩洛哥外汇管理局10月15日发布的年度国际收支报告，赤字的急剧扩大并非因为侨汇、旅游或外资流入的萎缩——恰恰相反，这三项指标均录得显著增长——根本原因在于商品进口的增速远远超过了出口。
商品贸易逆差按国际收支口径扩大了15.2%，至3111亿迪拉姆。进口增长8%，达到8223亿迪拉姆；出口仅增长3%，至4700亿迪拉姆。出口对进口的覆盖率因此进一步恶化，外部账户的结构性压力集中体现在商品贸易这一侧。这一格局与前一篇报道中3520亿迪拉姆的商品贸易逆差相互印证：摩洛哥国内需求中的进口含量在快速上升，而出口部门的扩张速度不足以形成对冲。
然而，摩洛哥的外部缓冲力量同样不可忽视。旅游收入达到创纪录的1386亿迪拉姆，增长21%，推动服务贸易顺差扩大12.8%，至1577亿迪拉姆。海外摩洛哥人的侨汇同样创下历史新高，达到1220亿迪拉姆。外国直接投资净流入跃升79.6%，至312亿迪拉姆，其中法国贡献了近三分之一，阿联酋和荷兰紧随其后。外汇储备资产增长18%，至4429亿迪拉姆，为外部账户提供了相当厚度的流动性缓冲。
问题在于，这些强劲的次级收入和资本流入未能“填平”商品贸易逆差的扩大。服务顺差与侨汇合计约2797亿迪拉姆，加上外国直接投资的312亿迪拉姆，总量仍然低于3111亿迪拉姆的商品贸易逆差本身。换言之，摩洛哥在旅游、侨汇和吸引外资方面的出色表现，正在被货物贸易的结构性失衡所吞噬。摩洛哥的负净国际投资头寸也从7107亿迪拉姆扩大至7918亿迪拉姆，进一步表明外部资产负债表的脆弱性在累积。
外汇管理局指出，上述数据仍为初步数字，基于截至2026年6月可得的信息。这意味着最终的修订可能调整赤字的绝对规模，但“进口增速快于出口”这一根本驱动力在短期内不会改变。经常账户赤字翻倍至420亿迪拉姆，本质上是摩洛哥内需驱动型增长模式与出口竞争力提升滞后之间张力的外部账户映射。旅游和侨汇可以在一段时间内充当减震器，但它们无法替代货物贸易平衡的实质性改善。如果进口增速持续高于出口，即便旅游收入再创纪录，经常账户的压力仍将持续积累。
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