2023年全球经济将增长2.6%

今年年初，来自投资者和分析师的负面言论主导了全球宏观议程。这是在经历了特别艰难的2022年之后发生的，当时市场参与者不得不面对经济活动低迷、高通胀和地缘政治两极分化的残酷现实。

2023年1月的悲观环境导致了对这一年的经济和市场预期不佳。事实上，彭博社的共识预测显示，2023年全球经济将温和增长2.1%，远低于3.4%的长期平均增幅，也低于通常定义全球经济衰退的2.5%的水平。彭博共识是一种追踪全球分析师、智库和研究机构预测的工具，提供一系列预测以及市场预期的中位数。

但事实证明这太悲观了，正如我们在2023年1月1日的《经济评论》中所强调的那样：“……当我们进入2023年的新年时，可以肯定地说，大量的负面事件已经被贴现和理解了。在我们看来，之前的一系列下调导致了对增长前景的过度悲观。因此，我们预计2023年全球经济将增长2.6%，所有主要经济体的增长速度都将高于大多数分析师的预测。”

2023年过半，尽管货币政策持续收紧了、美国银行业陷入困境、各大洲工业疲软，但我们对全球衰退即将来临的怀疑是有道理的。事实上，随着时间的推移，随着美国消费和劳动力市场证明更具弹性，中国的复苏出乎意料地上升，欧元区的低迷被温和的冬季和更具支持性的财政政策所缓解，共识逐渐趋向于更积极的前景。

然而，展望未来，我们要警惕从过度悲观到过度乐观的180度大转弯。尽管我们认为，面对多重阻力(货币、财政和地缘政治)，全球经济增长将继续保持弹性，但我们认为没有进一步向上修正的空间。我们宁愿维持今年早些时候的增长预期。有三个主要因素支持这种对今年剩余时间经济增长疲弱但有支撑的谨慎看法。

首先，全球消费者不太可能从支撑2023年上半年实际可支配收入的那种顺风中受益。大宗商品价格的大幅回调(在大约一年的时间里下跌了30%以上)有利于通胀和通胀预期的显著减速。因此，实际工资增长和可支配收入得到提振，这进一步支撑了全球消费。但大宗商品价格进一步下跌的空间有限。全球石油库存处于历史低点，供应增长应受到限制，因为进一步增产需要新的投资，而目前这些投资尚未到位。

其次，更高的货币政策利率正在影响消费者支出和企业投资。随着时间的推移，更多的房主将受到更昂贵的抵押贷款的影响。类似的逻辑也适用于企业债务。随着利率上升导致信贷成本上升，总体投资支出将抑制私人部门对经济增长的贡献。因此，货币政策将慢慢渗透到实体经济中。

第三，在疫情后“重新开放”后的一段扩张期之后，中国经济再次失去动力。到目前为止，财政和货币刺激措施是有限的，其目的是维持正常的经济活动水平，而不是产生投资热潮，而投资热潮是中国过去宽松周期的一部分。尽管预计今年剩余时间还会出台更多刺激措施，但我们认为这次不会出现“政策火箭筒”。因此，中国不太可能出现显著的正增长惊喜。

总而言之，全球经济增长比分析师和市场今年早些时候的预期更具弹性。然而，与6个月前相比，现在出现惊喜的空间要有限得多，当时投资者和经济学家普遍过度悲观。