美元汇率走势是否将迎来拐点?

如果经济和通货膨胀减弱,美联储很可能会暂停,美国货币将扭转方向。

美元走势惊人,自今年年初以来对其他主要货币的涨幅超过了10%。

实际上,比起 “壮观”,不少政府和中央银行更愿意用 “灾难性 “这个形容词。对于从斯里兰卡到阿根廷的发展中国家来说,美元的升值使得偿还以美元计价的债务这一本来就很困难的任务变得基本不可能。

对于像智利这样没有沉重债务负担的新兴市场而言,它通过提高以美元计价的食品和能源价格的当地货币等值来推高通胀。通货膨胀和货币贬值迫使智利银行在过去一年中将其政策利率提高9倍之多,现在部署其储备以支持比索汇率。

对于欧洲央行来说,看到欧元兑美元跌至平价一直令人尴尬。对于日本央行来说,日元是今年全球表现最差的发达国家货币。

美元为何走强并不神秘。鉴于高通胀和强劲增长,美联储的加息速度一直高于其他大型央行,从而吸引资本流向美国。

尽管欧洲央行上周谨慎地启动了紧缩周期,但其行动速度明显放缓。俄罗斯能源供应的削减已经对欧洲经济增长造成压力,鉴于该国政治不确定性不合时宜地上升,利率上升将使脆弱的意大利债务市场陷入困境。

与此同时,日本央行没有直接的理由认为该国的“低通胀”问题已经解决,也不倾向于放弃其“收益率控制”政策以压低利率。日本央行和欧洲央行都不会像美联储那样以75或100个基点的增量提高政策利率。

一些人会援引无休止的俄乌战争和美元避风港地位带来的地缘政治风险上升。随着台湾海峡和伊朗周围的紧张局势,可能会有更多的避风港流动。但归根结底,最近的货币走势是由中央银行推动的。未来也是如此。

诚然,这并不是什么新闻,美联储已经落后于曲线,现在正争先恐后地追赶。因此,美联储鲍威尔等人进一步加息的预期已经在市场上。换句话说,这些额外的政策加息没有理由让美元走高。

但另外两项发展使交易所市场前景复杂化。首先,其他央行——尽管有欧洲央行和日本央行——在提高利率以解决自身不断上升的通胀问题方面表现出越来越大的意愿,以配合美联储。其中已经包括加拿大、菲律宾、新加坡、新西兰和韩国等国的中央银行。这个名单还在增加。

这些国家的财政实力足以承受加息,通胀是一个共同关注的问题。因此,它们的中央银行至少与美联储保持同步。美元兑包括这些国家的货币在内的广泛篮子表现出较弱的实力。在接下来的几周和几个月里,情况可能也是如此。

其次,更不祥的是,美国存在衰退风险。当前的美元定价是基于美联储将继续加息的预期。反过来,这种预期是基于对美国经济将继续扩张的充满希望的假设。

如果美联储设计的放缓从房地产市场蔓延到零售销售和商业投资,那么综合效应不仅会拖累美国的支出,还会拖累通胀。

在这些衰退的情况下,通胀将保持在高个位数,因此美联储将被迫继续其紧缩周期的想法是非常愚蠢的。

作为美联储,保罗沃尔克在经济衰退的情况下不断加息——而美元不断飙升——因为通胀多年来一直居高不下。今天几乎没有类似通胀惯性的迹象。

因此,如果经济和通胀走弱,美联储将暂停,美元将反转方向。这不再是可以忽略的风险。