美国经济是如何领先于欧洲的?

美国经济领先于欧洲的趋势，在全球金融危机之后首次显现出来，并在冠状病毒大流行期间得到了巩固，这种趋势将持续到2024年及以后。

国际货币基金组织（IMF）上周成为最新一个宣布美国经济将保持强劲增长的经济组织，预测明年美国经济将增长1.5%。而国际货币基金组织对欧元区和英国的预测分别为1.2%和0.6%。

但如何解释全球最富裕的两个地区之间持续存在的差异呢？过去20年，美国在这两个地区的增长速度大约是欧元区和英国的两倍。

原因既有周期性的，也有结构性的。疫情后的刺激措施和俄罗斯与乌克兰的冲突等相对短期的因素造成了这种差异，但信贷渠道、投资趋势、产业构成和人口结构等潜在的不同也造成了这种差异。

以下是一些因素的分类：

更强的流行病刺激刺激了消费

在疫情期间，大西洋两岸的官员都采取了积极的财政刺激措施，以阻止一场健康危机演变为经济危机。

不过，美国的规模更大。在2020年出现两位数的赤字之后，美国2021年的主要政府赤字仍高达国内生产总值的9.4%，是欧元区的两倍多，几乎是英国的两倍。

凯投宏观(Capital Economics)首席全球经济学家Jennifer McKeown表示：“疫情爆发后，美国采取了特别强有力的财政应对措施，支撑了经济。”

慷慨的政府支持帮助推动了美国消费者支出的复苏，这是美国经济增长如此强劲的主要原因之一。

俄罗斯与乌克兰冲突的影响

IMF首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas表示，欧洲家庭比美国家庭更“谨慎”，可能是出于其他原因，包括他们靠近乌克兰战争地区。

Gourinchas认为，欧洲“残酷的”能源价格冲击——俄乌冲突的另一个后果——是这两个地区近期经济分化的“最重要”驱动因素。

在俄罗斯2022年2月与乌克兰爆发冲突之后，欧洲天然气批发价格飙升至创纪录高位，远高于美国。这推动英国能源消费通胀率升至59%，欧元区升至44%。

“能源价格高企时，该地区很贫穷，” Gourinchas在马拉喀什举行的IMF年会上谈到欧洲时说。

投资公司T Rowe Price的首席欧洲经济学家Tomasz Wieladek对此表示赞同。“事实证明，欧洲的主要能源来源并不可靠，”他说。

美国蓬勃发展的科技行业

美欧差异背后的一个关键结构性因素是两个经济体在产业构成上的差异。

美国拥有蓬勃发展的科技行业，亚马逊(Amazon)、Alphabet和微软(Microsoft)等成功的创新型企业在欧洲是没有类似企业的。经济学家警告称，随着美国在人工智能领域占据主导地位，这一差距可能会扩大。

相比之下，欧洲专注于电动汽车等日益面临中国竞争威胁的行业。

巴克莱投资银行(Barclays Investment Bank)经济研究主管Christian Keller表示，欧洲，尤其是德国，“在2018年之前一直是全球化的巨大赢家，但这种类型的全球化现在似乎已经结束”。

事实也证明，美国在将经济转向绿色科技方面更加灵活。

3690亿美元的《通胀削减法案》(Inflation Reduction Act)通过数千亿美元的补贴和税收抵免，帮助激励了对绿色技术的投资。许多经济学家表示，欧盟的反应一直较为缓慢，实施起来也更为复杂。

受IRA的吸引，一些欧洲公司已将投资转移到美国，包括Total energy、宝马(BMW)和Northvolt。

标准普尔全球评级(S&P Global Ratings)首席经济学家Paul Gruenwald表示：“目前美国肯定出现了投资复兴。”

投资美国

长期以来，更容易获得融资一直有助于美国经济(包括其科技行业)的繁荣。

更多的风险资本，以及更发达的债务和股票市场，使得美国企业比欧洲企业更容易获得扩张融资，后者对银行的依赖要大得多。欧洲还经历了主权债务危机和财政紧缩——这两者都打击了投资。

经合组织(OECD)的数据显示，过去10年，仅在人工智能领域，风险资本投资就已超过4500亿美元，几乎是欧元区或英国的10倍。

Keller说：“欧洲没有能力筹集大笔资金，为高风险的投资提供资金。“欧洲银行的融资模式不允许这样做。”

美国花旗银行(Citi)首席经济学家Nathan Sheets指出，风险资本为科技行业提供了一种“灵活的融资机制”。他补充称：“我确信，向硅谷的一家风险投资公司推销科技创意，比向一家大型欧洲银行推销要容易得多。”

在美国，企业可以更快地扩大规模，因为美国提供了一个巨大的市场，拥有一致的语言和监管体系，有助于创新。尽管欧洲拥有单一市场，但在许多方面仍是支离破碎的，尤其是在服务业。

美国顶尖大学的创新，如东海岸的麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)和西部的斯坦福大学(Stanford)，也起到了帮助作用。

“一旦你聚集了专业知识，它往往会扩散，”Sheets说。

这些因素对提高美国投资和生产率(生活水平的关键决定因素)的帮助，远远超过欧洲。

老龄化社会和疲软的劳动力市场

欧洲迅速老龄化的人口和较弱的人口增长正在给欧洲大陆的公共财政带来压力。这也对中国与美国的差距产生了影响。与欧洲不同，美国的劳动年龄人口自2010年以来一直在扩大，尽管速度越来越慢。

IMF欧洲事务主管Alfred Kammer本月早些时候表示：“一段时间以来，欧洲一直在努力应对低生产率增长，人口老龄化和劳动力供应限制的影响正开始产生影响。”

如果没有人口统计学上的差异，大西洋两岸增长之间的差距就不会那么明显。

然而，未来几十年的人口趋势也将对美国有利。

Wieladek还指出，近几十年来，欧洲的经济增长得益于劳动力市场的顺风，比如更多的女性和老年人参加了工作。

他表示：“东欧熟练工人的工资正在迅速上涨，西欧的社会改革——有助于提高劳动力市场参与度——可能已经达到极限。”

不断扩大的差距?

随着投资的增加和人口结构的改善，美国和欧洲之间的差距可能在未来几年进一步扩大。

Keller说：“美国可能会增加其潜在增长，而欧洲则会努力维持其已经存在的较低增长。”

Lombard Odier银行首席经济学家Samy Chaar表示，欧洲“似乎不大可能”迎头赶上。

投资银行高盛(Goldman Sachs)经济学家Sven Jari Stehn也认为，即使疫情后的暂时性因素消退，美国“在未来几年的经济增速仍将超过欧元区”。

然而，美国的高赤字——到2033年，它将把公共债务与GDP之比从目前的97%推高至创纪录的119%——对其增长构成威胁。

“美国将不得不在财政方面做出艰难的决定，” Keller说。