英国经济正步入下行通道

英国较高的利息支出部分源于债务管理策略，该策略使政府更容易受到通货膨胀指数利率和外国投资者的影响，外国投资者持有的国债份额高于其他七国集团国家。这不仅确保了利率与通货膨胀同步上升，而且还使政府依赖于陌生人的突发奇想，正如马克·卡尼(Mark Carney)所说，正如利兹·特拉斯(Liz Truss)发现的那样，她(以及数百万抵押贷款持有人)感到悲伤。

然而高债务费用和低生产率的双重缺陷也可能是相关的。人口老龄化导致抚养比率上升，这意味着每个工作人员都必须抚养越来越多的退休人员。除非一个国家像加拿大那样加强其移民政策，否则它必须增加每个工人的产出，才能让这些人保持他们已经习惯的生活方式。英国两者都没有做到。然而政府和反对党仍然致力于养老金三重锁，决心维持养老金领取者的生活水平。

由于工人无法满足这些需求，要么增加税收，要么增加借贷。目前这两种情况都发生在英国，随着纳税人被推入更高的等级，税收在暗中增加(尽管他们的实际收入可能没有多少变化)。这两种结果都在提醒投资者，经济的长期前景并不乐观，尤其是当借款的增加被用于为经常性支出(而非资本支出)提供资金时。作为回应，投资者要求英国债券获得更高的风险溢价，逐渐使英国在债券市场上看起来像一个新兴经济体。这就是英国目前所处的缓慢的恶性循环。

假设通货膨胀率继续下降，短期内压力会有所缓解。但这并不能解决问题，只会给这个国家一点喘息的空间来寻找解决方案。无论是本届政府还是未来的劳工部，都必须找到提高劳动生产率的方法，或者做出一些艰难的选择比如结束养老金三重锁定或提高总体税收。

此外提高劳动生产率本身就可能涉及艰难的选择。在过去十年中，最赚钱的投资之一是房地产，远远超过股票和储蓄账户。英国央行和政府都通过宽松的货币政策和刺激需求的政策(如帮助购买和削减印花税)为房地产市场注入了活力。

但是与工厂或餐馆不同的是，房子一旦建成，就不会生产任何东西。由于业主不希望新建房屋，因为这可能会抑制他们自己投资的价格，因此政府一再屈服于他们的要求，限制房屋建设，并进一步推动这一非生产性经济部门的通胀。

人们普遍认为，除非英国提高其较低的商业投资率，否则它不会大幅提高劳动生产率。要做到这一点，它可能需要减少房地产的回报。目前，似乎没有人急于这么做。