欧元/美元：此次走低的限制

相对而言，未来的基本面分化仍将对欧元兑美元起到支撑作用

我承认，相对宏观经济条件已变得不那么支持美元贬值。然而，我认为这种转变主要反映了过去的事件，而不是未来的趋势。最近的数据证实，德国在第一季度经历了技术性衰退，继第四季度收缩0.5%之后，实际GDP收缩0.3%。这种疲软背后的主要驱动因素是家庭消费的下降，继第四季度向下修正1.7%的收缩之后，第一季度家庭消费环比收缩了1.2%。

此外，第一季度政府支出大幅下降4.9%。然而，我预计这三个组成部分将在未来几个季度扭转趋势，从而提高增长复苏的可能性。

尽管经济增长仍将保持温和，不值得庆祝，但目前的增长势头略有好转。值得注意的是，德国GfK消费者信心指数上升至-24.2，标志着连续第八个月出现增长。此外，据英国《金融时报》报道，欧盟委员会(European Commission)的一份文件显示，预计今年天然气需求的降幅将大于从俄罗斯进口的降幅。如果这一预测成为现实，可能会进一步对天然气价格造成下行压力。天然气价格的预期好转，加上消费者购买力的提高，将成为未来经济增长的主要支持因素，并将有助于德国经济在未来几个季度的扩张。

中期竞争力面临风险

毫无疑问，对德国中期增长前景的担忧是有根据的。第一季度，出口增长依然低迷，继第四季度下降1.3%之后，仅增长0.4%。展望未来，德国将在汽车行业面临更激烈的竞争，因为中国最近的数据证实了中国作为全球最大汽车出口国的地位。天然气需求的下降部分是由于需求破坏等强制性因素。因此，与其他国家相比，德国对俄罗斯天然气的依赖程度更高，可能需要更长的时间来适应这些变化。此外，在经历了连续两个季度的收缩之后，德国的实际GDP再次低于新冠疫情前的水平，加入了英国和日本的行列。

随着美国经济增长放缓，中国经济增长持平，但仍处于正增长

然而，未来几个季度未来增长的主要动力将是实际收入上升推动的消费增长改善，而德国最新的GDP数据强化了这一信念。值得注意的是，最近美国2年期国债收益率的飙升(涨幅超过90个基点)并不能准确反映美国强劲的经济数据。事实上，正如我在外汇观点的大部分文章中所概述的那样，我仍然预计美国经济活动将继续放缓。因此，短期利率可能在未来几周和几个月内面临新的下行压力。在德国，2年期国债收益率同期上升了约40个基点，导致欧元/美元汇率下跌。

此外，市场已经消化了欧洲央行(ECB)再加息两次的可能性，而且极有可能至少加息两次。

因此，欧洲央行的谨慎加上通胀下降意味着实际收益率上升

因此，预计欧元区的实际收益率将开始高于美国。欧洲央行(ECB)很可能在接下来的两次会议上投票赞成加息，尽管通胀显示出放缓的迹象，这应该会为欧元(EUR)提供支撑。然而，这一观点的主要风险来自美国方面，因为任何有限的经济进一步放缓的迹象都可能导致欧元/美元汇率进一步下跌。

此外，如果全球环境证明比预期的更糟，德国制造业活动对整体经济的影响可能比最初预期的更明显。尽管如此，我仍然相信德国和欧元区将经历适度的增长反弹，这与美国经济活动的减速形成鲜明对比，因为我们在年底前接近衰退状态。