高于预期的加息提高了南非对投资者的吸引力

南非货币市场正迅速成为储蓄者的天堂。截至3月底，隔夜回购利率为7.75%，实际上是近14年来的最高水平。

按照南非储备银行（Sarb）的说法，它将在多大程度上继续调高回购利率，将取决于它对南非消费者价格通胀（CPI）越来越接近其同比4.5%的目标有多大信心，2月份CPI的最新数据仍然处于7%的水平。

随着减负荷的影响导致生产成本上升，并对食品零售商的业务运营造成严重破坏，食品通胀也引起了更多的关注。Sarb曾多次表示，南非食品价格通胀的上涨速度比他们的模型显示的要快得多，最近的一次是2月份同比上涨14%。

Sarb决定继续加息的关键因素还在于我们惨淡的贸易平衡状况。贸易平衡衡量的是我们的出口减去进口的价值。由于铂金类金属价格走弱，南非出口下降，采矿产量受到负荷减少和铁路故障的影响，因此贸易赤字急剧上升。

“贸易赤字”或“经常账户赤字”意味着，通过进口消耗的货币多于通过出口进入该国的货币，这需要外国融资来填补缺口。这反过来又要求Sarb对推动外国资本流入该国的因素保持敏感——其中最重要的因素可能是南非利率作为投资目的地的吸引力。

相对于墨西哥和巴西分别为11%和13.8%的利率，这意味着Sarb要想让南非加入竞选，需要砍一些柴。在实际(通货膨胀调整)基础上，南非的隔夜利率仅为0.75%，与墨西哥(3.4%)和巴西(8.2%)相比也很温和。由于Sarb的加息，一年期银行货币市场工具的交易高达9.1%，帮助我们的货币市场基金提高了加权平均收益率。

保护兰特和通货膨胀

Sarb很快承认南非正在经历现代史上最低的增长时期，最近的标志是电力、公路、铁路和供水等基础设施的普遍故障。话虽如此，即使Sarb确实有一个“增长任务”，南非的问题来自于对增长的结构性限制，而不是货币政策这一钝器可以解决的问题。南非银行的任务是以通货膨胀为目标，必须采取行动保护兰特和通货膨胀，以便我们最需要的人的收入不被侵蚀。

相比之下，美联储(Fed)正在处理一组完全不同的变量。在过去一年里，市场流行的一句口头禅是：“美联储将继续加息，直到出现转机”。上个季度，确实有什么东西崩溃了，那就是几家美国银行。

随着美国利率持续上升，硅谷银行债券的市场价值大幅下跌，导致该银行资不抵债——这意味着其资产的市值低于其股权的市值。然而，从表面上看，事情似乎没有什么问题，因为非常重要的一点是，该行将这些证券中不成比例的很大一部分指定为“持有至到期”资产。这意味着他们不需要按当前市场价格进行计价。

虽然银行拥有一些“持有至到期”资产是常见的做法，但这通常只占银行资产基础的一小部分，它们会使用利率衍生品来对冲利率上升的风险，即使这是有代价的——硅谷银行没有这样做。

摩根大通的丧钟敲响之时，是他们集中的风险资本储户嗅到了麻烦正在酝酿的风声，并一致提现存款——这迫使摩根大通出售美国国债资产，并实现隐藏的按市值计算的损失，以产生流动性来偿付储户。

虽然一些特殊因素(如这些银行糟糕的风险管理框架)是部分原因，但市场得出的结论是，利率上升对这些银行所持美国国债的影响实在是难以承受的，并随后反映出美联储开始降息的预期。

南非银行有弹性

值得注意的是，相比之下，南非的银行仍然资本充足，拥有大量的高质量流动资产缓冲，并有大量的利率对冲计划和健全的风险管理实践。南非的银行监管规定要求我们的银行遵守比美国地区银行严格得多的风险限制，而美国地区银行发现自己陷入了困境。

最后一个想法是，虽然有些人会评论说南非只是“跟随”美国的利率走势，但实际上，Sarb早在2021年就开始比美联储提前加息超过四分之一。尽管Sarb在全球金融利率的背景下仍然对南非实际利率水平敏感，但它保持了独立于海外央行参与者的思想，并且在承认通胀持续风险方面走在了前面。我们的央行不是一个玩忽职守的央行，我们应该为此感到自豪。