随着经济的放缓，更多的炼油厂投产，以及俄罗斯的出口被中东的燃料所取代，全球的中间馏分油，如天然气油和柴油的价格正在下降。
2023年12月交割的欧洲天然气期货价格从1月3日的776美元/吨跌到了4月4日的737美元/吨，并在2022年6月9日达到906美元/吨的峰值。
随着人们对俄乌冲突引发的供应短缺以及作为回应而实施的制裁的担忧消退，天然气价格的下跌速度一直快于原油。
在过去6个月里，天然气相对于布伦特原油的溢价(均于2023年12月交付)，即炼油毛利率或“裂缝差价”一直在持续收窄。
4月4日，裂缝收窄至每吨134美元，低于2023年初的191美元，并在2022年10月10日达到254美元的峰值。
燃料油和其他中间馏分油占欧盟所有石油消费的45%以上，是对周期最敏感的石油产品。
但采购经理人调查显示，自2022年6月以来，欧元区各地制造商报告的商业活动已连续9个月下滑。
在美国，2023年12月交付的超轻硫柴油与布伦特原油的价差从2023年初的261美元/吨缩小到了4月4日的205美元/吨，并在2022年10月13日达到316美元/吨的峰值。
根据供应管理协会(ISM)的采购调查，美国制造商报告称，自2022年11月以来，商业活动已经连续五个月下降。
根据美国铁路协会(Association of American railways)的数据，与2022年同期相比，美国主要铁路公司在2023年的前12周运送的集装箱减少了10%。
与此同时，在欧盟于2月5日实施制裁后，俄罗斯的蒸馏油出口已成功转向中东、非洲和南美的目的地。
反过来，欧洲的馏分油需求得到了中东出口柴油的补充，亚洲和北美出口的柴油数量减少，缓解了对制裁引发的短缺的担忧。
增加库存
在2020年下半年至2022年下半年的大部分时间里，欧洲、北美和亚洲的馏分油库存已经开始积累。
截至2022年2月底，欧洲馏分油库存仍比前10年季节性平均水平低4000万桶(-10%或-1.35个标准差)。
但根据Euroilstock的数据，缺口已从2022年6月底的6300万桶(-15%或-2.05个标准差)缩小。
3月31日，美国馏分燃料油库存为1800万桶(-14%或-1.08个标准差)，低于此前10年的季节性平均水平。
但根据美国能源情报署(U.S. Energy Information Administration)的数据，10月7日的缺口已从3,100万桶(-22%或-2.05%)收窄。
在欧洲和美国，馏分油库存的积累与制造业和货运活动的下降同时发生。
根据新加坡企业(Enterprise Singapore)的数据，在新加坡，最近15周中有12周馏分油库存增加了300万桶。
库存仍比10年季节性平均值低150万桶(-14%或-0.83个标准差)，但缺口已从12月18日的300万桶(-31%或-1.35个标准差)缩小。
加剧衰退
工业订单的前瞻性数据显示，未来几个月制造业和货运活动可能进一步下降，尤其是在欧洲和北美。
过去12个月主要央行加息的全部影响，以及最近在银行业危机后收紧的信贷环境，尚未渗透到家庭和企业。
与此同时，工业活动的放缓可能会使蒸馏油消费的下行压力至少持续到第二季度，甚至可能持续到第三季度。
馏分油使用前景和裂解价差的恶化，可能是沙特阿拉伯及其OPEC+盟友4月2日决定宣布削减原油产量的原因之一。
中国在封锁后的重新开放严重扰乱了制造业，以及2022年的国内外旅客旅行，这可能会提振包括航空燃料在内的馏分油消费，特别是在2023年下半年。
但在北美和欧洲，经济衰退的逆风正在加剧，因为持续的通胀打击家庭，而利率上升打击了消费者和企业借款人。
根据ISM最新的非制造业企业调查，美国服务业和其他非制造业企业似乎也在跟随制造业进入显著放缓。
目前，在2020年至2022年期间出现前所未有的下降之后，蒸馏油库存仍然相对较低，这使得利润率一直远高于长期平均水平。
但库存正在积累并抹去赤字，这可能会在2023年晚些时候将利润率推至平均水平，并降低可卡因价差的热度。
皖公网安备 34011102002444号