应对孟加拉国的通货膨胀问题

Covid-19和乌克兰战争造成的供应短缺，以及美国和欧洲的反Covid刺激计划带来的需求压力，在2022年造成了巨大的全球通胀压力。在美国，2022年6月的年化通货膨胀率从2021年1月的1.4%飙升到了9.1%。欧盟国家的通货膨胀率从2021年6月的1.9%飙升到了2022年10月的10.6%。在泰国，通货膨胀率从2022年1月的3.2%加速到了2022年8月的7.9%。在印度，通胀率从2021年9月的4.4%加速到了2022年4月的7.8%。孟加拉国也不例外。通货膨胀率从2022年1月的5.9%攀升到了2022年8月的9.5%。

根据具体的国家环境和普遍的政策框架，不同国家在不同的月份以不同的速度达到通胀峰值。通货膨胀压力在美国和欧盟的发达经济体中最为激烈，由于各自中央银行采取了严格的低通胀容忍政策准则，这些国家的正常通胀率约为2%。这些国家也面临着通货膨胀加速带来的最强烈的公众反弹。然而，包括印度、泰国和孟加拉国在内的所有国家都在不同程度上出现了公众对通胀上升的不满。

在成功遏制通货膨胀激增的国家中，对通货膨胀的政策反应相当迅速和坚定。尽管通胀飙升在很大程度上源于供应紧张，并基于大宗商品(尤其是能源产品)价格飙升，但政策制定者很快意识到，如果不采取一致行动抑制需求，通胀不太可能下降。美国和欧盟的货币当局迅速采取了积极的需求管理政策，通过提高利率来收紧信贷增长。这些上调是分阶段进行的，并与需求模式的数据同步。

泰国、印度和越南也采取了类似的加息措施，以减少需求和降低通胀压力。本分析中使用的唯一没有采用需求管理政策的国家是孟加拉国。相反，孟加拉国通过促进私营部门信贷增长和增加财政赤字，加剧了需求压力。在2022年12月1日于达卡举行的商业改善区年度发展会议上，一份题为“新冠疫情后不确定全球环境中的宏观经济管理”的关键说明文件提供了这方面的证据。

孟加拉国货币政策管理的一个特别引人注目的方面是持续流行的有争议的“6/9”利率政策，即贷款利率上限为9%，即使通货膨胀率在过去7个月一直在9%左右。从零到负的实际利率政策刺激了私人信贷的增长。不断增长的财政赤字要求大量求助于银行融资。在过去的12个月里，政府信贷年化增长率超过28%。

通胀下降幅度最大的是泰国，其次是美国。泰国的通货膨胀率下降了51%，从2022年6月的7.7%降至2023年2月的3.8%。在美国，通货膨胀率在2023年2月暴跌到了6.0%，较2022年6月9.1%的峰值下降了35%。在欧盟，通货膨胀率在2023年2月降至8.5%，较2022年10月10.6%的峰值下降了20%。在印度，从2022年4月(7.8%)到2023年2月(6.4%)，通货膨胀率下降了18%。在越南，控制通货膨胀是中央银行的首要政策重点，尽管全球通货膨胀压力巨大，但通过包括加息在内的一系列需求管理政策，越南的通货膨胀率已成功控制在5%以下。

与这些成功的通货膨胀管理成果相比，孟加拉国在控制通货膨胀方面并没有取得太大的成功。通货膨胀率在2022年8月(9.5%)至2023年1月(8.6%)期间出现小幅下降趋势，主要原因是包括食品价格在内的全球大宗商品价格放缓。通货膨胀率在2023年2月再次小幅上升。总体而言，与2023年8月的峰值相比，通胀率只下降了7%。一般来说，与2015-2021年间5-6%的趋势率相比，通货膨胀似乎顽固地稳定在9%左右的水平。

来自通胀管理的全球证据非常明确。由于通货膨胀源于国外，因此对它无能为力的想法没有任何道理。通货膨胀可以而且必须通过合理的需求管理政策来降低，包括通过提高利率和限制财政赤字来遏制信贷增长。

孟加拉国在过去8个月里持续9%的通货膨胀严重伤害了穷人、低收入和中等收入群体。这个问题必须立即解决，不能再拖延。在选举年紧急降低通货膨胀率尤为重要。通货膨胀不会自行消失，如果通过信贷增长和银行对国库赤字的融资来进一步调和，通货膨胀将特别顽固。

在所有国家，通货膨胀管理都是中央银行的首要任务。为了消除通货膨胀管理的政治化，大多数先进的经济体都有一个独立的中央银行，它可以通过利率政策控制信贷的增长来管理通货膨胀。孟加拉银行必须迅速行动起来，通过放弃6/9利率政策和灵活使用利率来降低信贷增长。它还应该快速追踪国库券二级市场的发展，以促进基于利率的货币政策管理。政府应通过将财政赤字保持在GDP的5%以下，分阶段实施大型资本密集型项目，并为预算赤字动员低成本的外国融资，来支持孟加拉国银行的这一通胀控制战略。