随着美联储加息，东盟货币能否坚挺？

当美联储提高基准利率时，美元兑全球货币的价值就会上涨。而经常账户赤字或债务负担沉重的国家货币则会贬值更快。

在这种情况下，新兴市场货币往往受到的打击最大，因为投资者会从风险较高的资产转向美国债券等资产以捕捉收益率上升。但在美联储的这一轮紧缩中，一些有趣的事情正在发生。东南亚的许多货币都表现不错；它们正在贬值，但不会以引发大规模资本外逃或引发国际收支危机的恐慌速度贬值。

东盟国家的利率一直在上升，以应对美元走强，但许多央行正在以一种有节制的方式行事，它们并不像英国央行(Bank of England)或日本央行(Bank of Japan)那样面临着捍卫本币的巨大压力。我们如何理解这一点呢?

首先，一些货币贬值，特别是在新兴市场，并不完全是一件坏事。泰铢的疲软将帮助泰国做更多它现在真正想做的事情，即出口商品和服务。随着泰铢走弱，美元走强，更多的人可能会觉得现在是去普吉岛度假的好时机。更多的人将购买泰国制造的商品。这就是政策制定者想要的。

与所有事情一样，关键是平衡。新兴市场央行不一定要阻止其货币贬值，而是要防止它们过快地贬值。这可能会引起恐慌并损害信誉，从而导致更大的问题。贬值需要管理，这主要是通过对资本市场的干预和中央银行的政策利率来实现的。

新兴市场在资本外逃、货币波动和全球投资者反复无常的异想天开方面有着相当多的来之不易的经验。他们通常积累了大量的外汇储备，正是为了在这样的波动时期能够支持货币。中央银行也可以提高或降低利率。更高的利率将通过吸引更多的资本流入或减少流出来帮助提振货币。但加息也可以为经济增长降温，推高借贷成本。

因此，政策制定者面临着一个棘手的选择。如果他们什么都不做，利率保持不变，他们的货币将继续对美元贬值，他们将不得不使用外汇储备来稳定它。这里缺乏政策可信度也会加速资本外流，使货币贬值。

另一方面，东南亚大部分地区的2023年增长预测一直相当不错，但加息可能会挤压经济。此外，如果你碰巧是一个拥有大量债务的政府，企业或消费者，那么利率上升将不是一个好的景象。该地区的央行将不得不仔细权衡这些风险，并试图平衡它们。

马来西亚和印度尼西亚已经分别将利率提高了75个基点。从5月开始，马来西亚的政策利率上升了三倍，从1.75%上升到了2.5%，而印度尼西亚银行一直等到8月份，才将利率从3.5%提高到3.75%。上周，这一比例升至4.25%。相比于美联储的所作所为，这些都是相当温和的增长，并且由于大宗商品出口的蓬勃发展，这些增长是由强劲的经常账户头寸支撑的。随着全球对棕榈油和煤炭的需求降温，如果资本市场保持波动，马来西亚和印度尼西亚的央行行长明年可能会面临更棘手的政策选择。

加息并不是唯一的工具。各国央行也将利用其外汇储备来减缓贬值速度。在泰国，2021年12月外汇储备为2250亿美元。到2022年8月，它已跌至1950亿美元，这可能是因为资本市场干预支撑泰铢。与此同时，基准利率温和地上涨了25个基点，从0.5%升至0.75%。自2021年高点以来，泰铢兑美元汇率下跌了约20%。

在该地区的主要新兴市场经济体中，菲律宾不得不采取最积极的措施，将基准利率从5月份的2%的低点提高到9月份的4.25%。这反映了该国相对较弱的地位，其外汇储备少于泰国，由于大流行而使公共债务膨胀，以及相当大的经常账户赤字。自2021年以来，比索兑美元汇率已经下跌了20%左右，这可能会对小费迪南德·马科斯总统上任的第一年构成持续挑战。

所有东盟货币都感受到了美元升值的压力。这并不奇怪，我们应该预计到未来几个月的持续波动以及更多的加息。但大多数货币仍然保持得很好，因为央行行长们提高了利率并利用外汇储备来控制贬值，希望不会对经济增长造成太大的挤压，也不会让借款人破产。至关重要的是，到目前为止，他们一直保持着整体政策的可信度，这是关键。我们只需要看一眼英国，就能知道当中央银行或政府开始在这个问题上失去信誉时会发生什么。