欧元区经济前景

上周四，欧洲央行管理委员会决定将基准利率上调0.5%，这与最初的加息0.25个百分点的计划有所不同。但现在不是太晚了吗?其他主要央行对通货膨胀的反应要早得多。

去年12月，我们开始实现货币政策正常化，当时我们决定在3月暂停大流行紧急购买计划(PEPP)，并在6月晚些时候暂停资产购买计划(APP)。这些决定是根据收到的数据和对前景的不确定性作出的。俄罗斯入侵乌克兰进一步增加了这种不确定性。此外，根据我们的前瞻性指引，在我们能够加息之前，结束债券购买是必要的第一步。

我们上周决定加息50个基点，而不是25个基点，这是多种因素综合作用的结果。主要原因是6月份通货膨胀持续加速。从现在起，我们将根据收到的数据逐次分析理事会内部的情况。

在爱沙尼亚，人们普遍认为欧元区高通胀的主要原因是欧洲央行的资产购买计划(QE)，换句话说就是印钞票。

我认为通货膨胀的演变背后有很多因素。首先，能源和大宗商品价格上涨，这正在影响全球的通胀;第二，系统性供给侧冲击;第三，随着欧洲经济在疫情后重新开放，需求急剧增加。因此，通货膨胀不是单一因素造成的，而是多种因素共同作用的结果。

随着大流行的影响逐渐消退，必要的特殊财政和货币政策应逐步正常化。

我认为欧洲央行的处境非常复杂。一方面，急剧的通胀要求更高的利率;另一方面，我们将面临一个艰难的冬天，可能还会面临能源危机。但是，如果利率上升，负债的企业和家庭的负担也会加重。

事实上，目前的前景很复杂。欧盟委员会最近的预测明确显示，经济增长将放缓，而通胀预计将在未来几个月维持在高位。因此，我们将面临缓慢增长和高通胀的双重局面。

重要的是要记住，欧洲央行的使命是在中期将价格稳定维持在2%，我们完全致力于这一目标。因此，引导我们做出决定的主要因素将是通货膨胀的演变。

一些欧元区政府，例如西班牙、葡萄牙，尤其是意大利，都有很高的债务水平。我知道欧洲央行的新工具——传导保护工具(TPI)——的任务是处理各国债券利率(利差)变得太大的问题。

TPI的设计是为了确保货币政策立场平稳地传递到所有欧元区国家。它应该解决可能威胁传播的无根据、无序的市场动态。我们希望我们不必使用它，但如果我们使用，我们将毫不犹豫。

显然，不同欧盟成员国的财政状况各不相同。但目前的情况与10至12年前欧洲爆发主权债务危机时的情况无法相提并论。例如，如果我们看看南欧经济体的竞争力，我们会发现它已显著增强。现在的分歧不像过去那么大了。财政改革已经出台，宏观经济失衡显著减少。

银行业联盟的制度框架也更强大，尽管它仍不完整。目前，我们在处理任何潜在危机方面都有更明确的框架，例如，我们在大流行病期间目睹了这一情况。

但在避免出现不必要的分裂方面，财政政策目前与货币政策一样可以发挥重要作用。

在如此不同的国家——例如，一方面是债务水平较低的德国和爱沙尼亚，另一方面是债务水平很高的意大利——有可能有一个成功的统一货币政策吗?

欧元不仅是一个经济或金融项目，也是欧盟最重要的政治项目，它让我们保持团结。我们不应低估欧洲计划背后的政治意愿，它将能够克服我们目前面临的困难。各国之间的分歧也可以成为多样性的来源，丰富货币联盟。但无论如何，差距已与十年前不同。

财政政策可以发挥非常重要的作用。高负债国家必须根据本国的具体情况逐步减少财政债务。在货币政策方面，我们必须非常小心地监测通货膨胀，因为在一些国家，如爱沙尼亚，通货膨胀率非常高，而其他国家的通货膨胀率则低得多–大约6%。我们的责任是为整个欧元区采取行动。

市场对意大利的情况非常担心。我们会在不久的将来看到另一场经济危机吗？

制度框架与十年前有很大不同。除了银行联盟之外，我们还推出了下一代欧盟，以支持欧盟成员国从大流行中恢复过来，这也是欧洲在面对危机时团结一致的又一标志。在丰富的中央银行工具箱中，还增加了一个新的工具，即TPI，以处理欧元区不必要的分裂问题。

我无法评论具体国家的政治局势。但在货币政策和金融稳定方面，我们团结一致，致力于完成我们的任务。我们希望各国和政府能够根据欧盟的复苏计划，运用正确的财政和结构性政策。

欧元汇率几乎已经跌到了与美元平价。这是个问题吗？

我们欧洲央行的目标不是汇率。但它是一个非常重要的宏观经济指标，我们在做预测的时候会考虑到。无疑，欧元贬值是高通胀和以欧元计价的能源价格上涨的因素之一。当然，在我们上周的讨论中也考虑了汇率问题，因为我们知道它对通货膨胀的演变的影响。