HED峰会是财视中国将对冲基金(Hedge Fund),ETF指数基金及衍生品风险管理(Derivatives)整合到一起的投资盛会。主要专注于权益与量化策略的投资,同时也包括财富与资产管理、跨境投资和基金分销及运营等。
2024年国内稳增长目标将持续加强,随着美联储加息进程迎来尾声,全球产业链供应链格局的调整,AI产业是否迎来大爆发,不确定性风险的频频来袭,都将给全球资本市场带来新的机遇与挑战。与此同时,全球视野下的大类资产配置行情,外资资管机构寻求投资中国市场与新兴市场新机会,国内金融机构期待全球配置视野等话题,都成为资本市场的关注焦点。
值此之际,由财视中国主办的“十五届HED峰会”于2023年12月6日在深圳圆满举行,峰会联合主办方东吴证券,展览赞助商S&P Global Intelligence,合作机构太平洋人寿保险、中信中证、稻满基金、稳博投资、陆享基金、和御基金、华金期货、陕国投信托、量利资本、盖亚青柯、极灏基金、恒泰融安、纽彼金融、华融融达期货、OPIM东英资管、兴证期货。同时,来自协会、银行、保险、券商、期货、信托、外资资管、保险资管、公募基金、私募基金、资管科技、财富管理、家族办公室等机构的400余位嘉宾莅临现场并参与峰会的各个环节,就全球资本市场的众多热点话题进行了热烈的讨论与分享。
峰会现场
财视中国创始人&首席执行官朱浩为大会开幕致辞,他表示在这个充满不确定性的时代,每个机构投资人都在努力寻找投资机会。对应的国内基金管理人面临的竞争和回撤的压力巨大,二级市场的参与人群越来越专业化,策略的有效性持续时间缩短。
从宏观层面的房地产问题,地方债务问题,到微观层面的以往策略有效性,北交所投资机会,量化投资机会和FOF投资风险管理问题等,最后2024年的投资机会,以及中国基金管理人走向海外的资产管理机会等关键话题都是大家关注的热点。
财视中国始终深耕资产管理行业,并致力于打造投资管理机构的一站式服务平台,通过与众多合作伙伴携手,共同为投资管理机构提供传媒和品牌影响力、机构业务咨询、专家网络、舆情管理四大板块的一体化服务。期待在这个平台,让资产所有者和基金管理人在机构业务之间的交流层面更加高效,不仅成为国内外管理人交流的桥梁,也成为全球投资管理者的展示平台,而且在这个平台上,能够解决投资中的困惑,推动知识分享和高效链接。
▲财视中国创始人&首席执行官 朱浩
在主题为“全球宏观,未来场景,不确定性风险管理与AI冲击”的峰会主论坛开场环节,东吴证券首席经济学家,东吴香港副董事长陈李和招商基金首席经济学家李湛,两位首席经济学家进行了一场精彩绝伦的巅峰对话。思睿集团创始人兼首席投资官马晖洪出席峰会并主持了此次巅峰对话。马晖洪表示,过去几个月,很多海外机构投资者每周都会来香港参访想更理解中国市场,同时国内的众多资管公司也密切关注海外宏观市场的动态发展,因此宏观市场仍然是全球瞩目的重要话题。他还表示,2023年从年初到年尾,Chat-GPT持续火爆,几乎充斥了一整年的市场热点,给资本市场带来的很多的冲击和机遇。
东吴证券首席经济学家,东吴香港副董事长陈李发表了对于当前全球宏观市场的看法,他表示,已经有足够多的指标指向表明,市场共识是美联储已停止加息,但降息可能会比预期的晚一些。国内分析师普遍认为美国经济最大的压力是加息后的债务压力,但是如果观察政府企业和个人,就会发现遭受利率上升的最大的债务压力的主体只有一个,就是美国政府。所以企业和个人并没有明显或者立刻受到利率上升的影响,所以在这个意义上来说,也就解释了美国今年的经济韧性仍很强的原因。
对于2024年来说,美国、欧洲和日本等全球主要经济体的增长速度都会比2023年有所下降,这是国内面临的一个很大的外部挑战。对于全球性的投资管理人来说,如何去甄别增长不利带来的负面影响,从而做一些对冲,都是需要去及早关注的因素。陈李还通过实例表明,AI已经是一个全球共识的技术突破,它被大家寄予希望的原因在于,过去很多带来成功的传统道路已经很难去重复和突破,因此市场都希望能够有一个技术能够带动经济增长。
最后,陈李提出,真正的不确定性是不可预见的,所以不需要去试图预测黑天鹅,可以通过看灰犀牛来对市场进行预判。在自己的投资组合管理中,需要把可预测的灰犀牛的风险放进来。展望2024年,美国市场衰退这一灰犀牛如果真的爆发,能够最早在3月份就能看到降息指引,或者是预防性降息的话,对于A股尤其是港股来说,也是极大的利好,能够推动市场反弹。
招商基金首席经济学家李湛结合当前市场情况分析提出,结束加息是主流共识,但美联储最新12月议息并没有完全排除加息,当然这种可能性已非常小。不排除美联储最早将在明年3月份进行预防式降息,比如降息25BP给市场一些信号。但是大幅的降息,可能会在明年的三、四季度。今年美国经济的韧性令很多人改变了2023年初的看法,但明年的压力更大程度还是来自欧美日经济回落,在经济上,它们将从今年压通胀到明年努力进入一个防止衰退过快,使得经济平稳着陆的阶段。在这样的情况下,如果欧美是一个浅衰退,那样对全球的经济不至于太拖累。尤其美国经济软着陆,它对商品的消费还会稳步增长,就是一个补库存的阶段,对于新兴市场国家,尤其是中国,包括印度东亚的这些出口型的大国,会有很好的经济的提振。
李湛表示,AI的全球火爆中,虽然仍是美国的科技企业引领,但国内企业也紧随其后,尤其在应用场景上面我国相关企业非常有市场竞争力,在应用场景的技术优化方面,也非常有创造力,国内各大科研院所的 AI大模型已经有250多个。但距离真正的爆款还是在摸索当中,需要优中选优,长期看AI对于医院游戏等相关的产业会有很大提升,但是在资本市场上选股方面还要更加的谨慎。
李湛最后提出,岁末年初,我们都希望明年比今年好。展望2024年,美国明年降息是一个大概率的事件,只是早晚的问题,所以明年人民币的汇率相对美元来说大趋势是升值的,预计有可能到7左右。资本市场会有修复行情,其中非常重要的一个主线条就是明年出口链条,以出口链为主的中国有竞争力的行业,在资本市场都会受到认可和估值与盈利的修复。
▲巅峰对话,从左至右依次为:思睿集团创始人兼首席投资官马晖洪;东吴证券首席经济学家,东吴香港副董事长陈李;招商基金首席经济学家李湛
在主题为“地缘政治、能源危机、核污水排放背景下亚洲ESG投资主要驱动因素”的巅峰对话环节,南方基金指数投资部副总裁潘水洋出席峰会并主持,他表示,ESG实际上涵盖了财务分析一般不会考虑的一些商业维度,这些商业维度通常与公司未来的业绩表现有一定的相关性。因此,良好的ESG表现可以在公司的整个运营过程中产生巨大的持久价值,如果不考虑这些因素,可能会带来重大损失,对投资组合造成风险。通过引入ESG因素,可以在传统的投资过程中更加完善风险管理框架,降低整个投资组合的波动率。虽然短期内有部分因素可能会对ESG行业造成冲击,但从更长期的角度来看,ESG对于未来的投资有很大的发展空间。
太保资产总经理助理兼固定收益部总经理赵峰提出,ESG因素的考量有助于降低投资组合波动率,其背后的核心逻辑主要有五点,一是可持续与稳健经营;二是着眼长期业绩;三是分散化投资;四是契合长期投资者需求;五是积极的影响力。通过对比ESG与传统信用评估可以看到,ESG分析侧重于环境、社会责任和公司治理,而传统信用评级框架涉及治理、财务、业务等方面,旨在反应企业还本付息的偿债能力。两者的联系主要在于均注重公司治理因素。而环保和社会责任将与企业的可持续经营密切相关,企业在环境与社会责任方面的表现会影响企业的基本面进而影响到其信用资质。将ESG因素纳入传统信评工作,对信用违约风险分析具有积极意义。从环境、社会、治理维度也能看到一定的信用违约的行业特征。
赵峰表示,国际ESG披露标准发展较早,形成了一系列具有影响力的ESG标准体系。近年来,全球ESG信息披露持续优化,呈现出两个主要趋势特征,一是从自愿披露走向半强制、强制披露,包括对企业ESG信息披露和金融机构信息披露的要求;二是从多元化披露标准走向相对统一的披露标准,为企业信息披露提供普适性框架。高质量的ESG信息披露,可以帮助金融机构更好地评估相关风险和价值,建立可靠的评价体系,提升中国参与全球气候变化治理的地位,有助于加快推动绿色金融发展,因此建议国内在ESG信息披露标准制定方面,既立足中国国情,也结合国际共识,持续推进中国ESG信息披露标准与国际标准的接轨与趋同。
展望2024年,赵峰相信ESG投资在中国将继续快速发展,并在金融市场中扮演更为重要的角色。中国ESG投资的发展将会是积极且快速的,可以预见到ESG标准的完善、ESG评级和数据的改进、投资策略的整合、增幅支持加强、以及投资规模的增长。这将为中国的可持续发展提供更多资金和机会,并推动企业更好地履行社会责任,实现经济、环境和社会的可持续发展。
▲巅峰对话,从左至右依次为:南方基金指数投资部副总裁潘水洋;太保资产总经理助理兼固定收益部总经理赵峰
卢总说金融圈主理人,前平安陆金所私募事业部负责人卢加西现场进行了主题为“时代的金融还是金融的时代”的演讲,他表示,在金融行业中耕耘了19年,见证了无数变迁和挑战,更深刻理解到这个行业的本质。金融行业是一个充满人情世故的行业,需要不断地适应和改变。虽然我们这一代人曾经走过很多弯路,吃过亏,但也在不断地为行业做出贡献。
回顾金融行业近二十多年的发展,国内新兴市场的投研体系是由这一代人一点一滴搭建起来的。那时,国内的金融人通过借鉴沿用海外成熟的分析框架,同时也迅速形成我国独特的金融生态。曾经代表着市场上顶尖的智力水平,而现在的部分报告质量却令人担忧。虽然模板化严重,但必须承认,过去的成功经验给我们带来了历史的包袱,而不是智力的沉淀。现在世界变化非常快,之前用了十几年的逻辑框架已经破碎。过去的市场是一个农民逻辑,只要按照固定的历史阶段形成的套路去走,就能有所收获。但现在,旧的体系已经崩塌,新的体系尚未建立,处在一个相对混沌的时期。现在的市场是一个猎人逻辑,获取猎物变得非常随机,需要运气、眼光、枪法和力气。每个金融人都需要持续思考的是,如何将过去的经验变成优势,而不是成为历史的包袱来制衡自身。期待一代金融人能够用过去的丰富经验,持续为行业创造新的价值。
▲卢总说金融圈主理人,前平安陆金所私募事业部负责人卢加西
鹏华基金国际业务部副总经理郝黎黎出席峰会并主持了题为“固定收益视角:全球市场VS中国市场,重新思考投资组合”的圆桌论坛。她表示回顾2023年,对于金融行业来说,可以说是颇具戏剧性的一年,出现了多次市场预期的反转。不管是国内疫情放开后的强复苏,还是美国高通胀之后可能会转入衰退,到目前为止,都没有明显的信号。最近几年,大家普遍更加注重绝对收益之外的风险平衡,希望能够降低整个资产净值的波动性。同时,尽管风险和波动都在,但国内很多机构能然期待能进入更广泛的全球投资领域。
上海农商银行资产管理部副总经理李晋表示,固定收益投资在市场中占据着重要的地位,其风险也不容忽视,可通过资产配置和内部风险管理评价体系等方面进行风险控制。对于偏好银行理财等较低风险投资的客户来说,做好资产的分散投资与配置尤为重要。银行等金融机构在配置固定收益产品时,不能仅仅依赖于某一类资产或者债券,而需要将资金分散到不同的投资工具上,从而降低投资组合的整体风险。展望2024年,李晋认为,要做好应对市场双向波动的准备,需密切关注市场变化和政策调整信号。
大华信安执行董事长齐靠民表示,2023年可能是投资者相对悲观的一年,大家的财富损失感普遍强烈,然而即使在这样的环境下,仍有能够获取更好收益的投资机会存在。回顾2023年,市场可以分为四个阶段。第一阶段是2022年底至11月、12月,是乐观预期的萌芽阶段;第二阶段是2023年1月至4月,是乐观预期扩大的阶段;第三阶段是2023年5月至7月,是乐观预期破灭、悲观预期抬头的阶段;第四阶段是2023年7月以来,刺激政策陆续出台,政策和市场进入博弈阶段。在过去的几年中,国内经济发展不及预期,内外因素共同作用对权益市场产生了重大影响。但是对于固定收益投资者来说,只要把握好市场动态和政策变化,不管是投资权益市场还是固收市场,都有可能获得良好的回报。固定收益市场在今年表现稳定对于明年的市场,仍持乐观态度,认为在接下来的年份中,无论是权益市场还是固收市场,都可能会有一个否极泰来的过程。
景顺投资高级投资经理丁一飞对海外固定收益市场进行了分析总结,他表示,今年海外固定收益市场经历了一系列的波动,主要风险来自于利率风险和信用风险。尤其在全球经济周期的轮动中,市场与美联储之间的博弈也影响着全球固定收益市场的投资机会。展望后市,美联储在货币政策制定中可能仍然落后于经济周期,这意味着市场在未来仍将继续面临利率波动的风险。因此,投资者需密切关注经济数据和美联储政策动向,以便及时调整投资策略。市场普遍认为的美联储加息周期结束,也将为整个固定收益市场带来良好的投资机会。2023年全球央行政策走向一直牵动着市场的神经,不过从目前的经济数据和市场预测来看,2024年可能将是各大央行相对较安静的一年,除了日本央行可能在上半年放弃收益率曲线控制从而收紧货币政策以外,其他央行可能并不会采取过于激进的政策行动,相反会保持稳健,并继续观察全球经济状况及其对通胀的影响。综合来看,2024年海外的固定收益市场仍然值得期待。
▲ 圆桌讨论,从左依次为:鹏华基金国际业务部副总经理郝黎黎;上海农商银行资产管理部副总经理李晋;大华信安执行董事长齐靠民;景顺投资高级投资经理丁一飞
在主题为“开启一个新的万亿投资蓝海”的个人养老金投资专题圆桌讨论中,东吴证券金融行业首席胡翔出席峰会并主持了该讨论,他表示,自去年11月下旬,个人养老金制度在36个先行城市(地区)正式启动实施,迄今为止正好一年多。整体来看,个人养老金账户开立数量是在不断增长。通过个人养老金账户进行投资,可以享受税收递延和优惠政策,但目前个人养老金账户年度投资上限是12000元,对部分群体而言吸引力不大。随着我国老龄化加剧,可以预见养老行业必然是万亿级别的投资蓝海,而个人养老金制度为投资养老提供政策支持,将为完善我国多层次养老保障体系提供顶层设计。作为券商,也可以充分发挥自身的特色和优势,以充分参与我国养老金融的发展格局。
恒安标准养老保险有限责任公司副总经理兼首席市场官浦鹏举表示,自1991年国务院发布《关于企业职工养老保险制度改革的决定》以来,中国多层次、多支柱养老保险体系建设已历经三十余年。在这个过程中,我国第三支柱个人养老金制度经历了从早期探讨到制度建设,再到启动试点的逐步成熟。2022年11月25日,人社部宣布个人养老金在全国36个省市启动试点,标志着第三支柱个人养老金制度正式落地,同时也是我国多层次养老保险体系建设的一个重要里程碑,为包括养老保险公司在内的专业养老金融机构创造了广阔的市场发展机遇。
浦鹏举表示,个人养老金试点一年以来,整体发展成绩有目共睹。但从政策及市场预期的角度,个人养老金制度还主要面临五个方面的挑战,需要市场参与者积极应对,以进一步提升民众对养老投资理念的认知,扩大个人养老金市场覆盖面。第一,个人养老金制度的覆盖面较为有限,个人养老金截至2023年二季度的开户数仅有4030万,实际进行个人养老金缴费的仅为1000万户左右,大部分符合条件的民众还没有开立个人养老金账户,距离国家参加城镇职工基本养老保险的人数相比也还有很大的差距。第二,产品结构不均衡。在已列入个人养老金名单的七百多支产品中,银行储蓄产品数量占比近超过60%,不利于满足民众日益多样化的养老投资选择。第三,产品购买渠道和服务体验有待进一步提升。目前,我国个人养老金缺乏支持全市场个人养老金产品展示和购买的“一站式”综合服务平台,产品选择和购买的不便捷在一定程度上抑制了民众的参与意愿。第四,个人养老金缴费和投资积极性不高。据统计,目前个人养老金的实际缴费人数远小于开户数。在缴费的客户中,有近三分之一的资金没有购买任何养老金融产品,其余资金也大部分购买了银行存款。第五,个人养老金宣传力度需要进一步提升。浦鹏举认为,今后需要进一步做好养老金宣传教育,加强对民众在个人养老金政策、税收激励、养老规划、投资理念和购买流程等方面的宣传,为民众提供陪伴式的养老投资咨询服务,提升个人养老金缴费和投资积极性。
未来也希望由政府相关部门来牵头,通过专业机构的力量,自上而下建立“一站式”集产品宣传、销售服务、养老咨询为一体的个人养老金综合服务平台,打通目前个人养老金制度在购买流程、服务体验等方面的堵点痛点,以更好地践行“以客户为中心”的制度理念,运用市场化力量全面提升我国多层次、多支柱养老保险体系发展水平。
中山证券固定收益部总经理陈文虎认为,券商、基金和银行理财作为第一线面对投资人的机构,要协同个人养老金问题,并破题推进整个国家社会更好的发展,就要充分了解市场的实际情况和投资人的需求。具体来看,一是要要加强与监管机构的沟通和反馈,提出解决问题的建议,积极建言献策。二是加强投资者教育工作,提高投资者对个人养老金的认识和理解,从而提高参与度和满意度。三是开发有针对性的产品,券商、基金和银行理财应该根据投资者的需求和市场的特点,开发出符合个人养老金需求的养老金融产品,这些产品应具有低风险、长期收益稳定等特点。四是提高服务水平。五是券商、基金和银行理财之间应该加强合作与交流,虽然不同的机构有不同的客群和优势,但可以通过分享经验、交流信息、合作开发产品等方式,共同推动个人养老金市场的发展,实现共赢。
▲ 圆桌讨论,从左依次为:东吴证券金融行业首席胡翔;恒安标准养老保险有限责任公司副总经理兼首席市场官浦鹏举;中山证券固定收益部总经理陈文虎
在主题为“全球资产配置与多资产策略”的下午主论坛中,首先进行的是主题为“财富管理机构如何在不确定环境中寻找确定性”的圆桌讨论环节,陆生生家族办公室总经理助理钟雅文主持了该论坛,她表示经过近20年的发展,国内财富管理业务已经取得了长足的进步,而高净值人群对财富管理机构的筛选、资产组合配置、风险管理和体验的专业能力要求也在不断提高。中国财富管理业务正在加速发展,向买方投顾转变,这是借鉴了美国成熟财富管理业务的发展模式。市场分析也表明,年轻一代的高净值人群更倾向于数字化,中国的财富管理业务需要不断创新和优化,以满足高净值人群日益增长的需求。
大华继显财富管理执行董事张卿分享道,对于财富管理行业,美国早已从卖方投顾向买方投顾进行了转变。近年来,中国内地发生了许多金融维权事件,这些风险给客户带来了很大的焦虑,内地的高净值人群也越来越转向买方顾问,在这个过程中,从业者有时会面临一些压力或诱惑,想要销售一些短期产品,但从长期来看,只有让客户长期受益的产品才能真正发展,与客户长期发展,实现资产的保值增值。在美国,卖方投顾需要通过考试并达到高标准的要求。在中国内地,目前还没有这样的标准和要求,卖方投顾的整体服务有待提高。在全球金融市场波动性加大的背景下,灵活的资产配置策略和多元化的投资组合显得尤为重要。特别是在股和债都下跌的情况下,除了传统的资产配置之外,也建议客户配置CTA和量化策略,并保存一些现金等,或可利用衍生产品等工具做好保护措施,同时还需要加入全球资产配置分散风险。
和祺家族办公室投资顾问合伙人张大平表示,越来越多的银行和证券公司意识到,卖方思维很难服务好客户。作为财富管理机构,一直在寻找具备大类资产配置能力和买方思维的合作伙伴,但真正具备这些能力的投顾目前还比较少。总体来说,虽然市场空间巨大,但要实现从卖方投顾到买方投顾的转变并不容易。张大平提出,财富管理市场想要长期带给客户确定性,自身最大的感受就是要双向奔赴。在保证投资策略专业的同时,也要让客户理解你的策略,以权益投资为主,还要跟客户做尽量多的投教工作。而在财富传承的过程中,财商和情商教育至关重要,需要财富一代和二代肩并肩共同思考,站在整个家族资产的角度共同合作,将家族资产传承下去。
外贸信托财富管理中心副总经理朱闵铭表示:中国高净值人群伴随着市场、金融机构一同成长,彼此之间已经建立了一定的信任,有的也实现了财富积累,但也一起也经历过财富净值的波动。投资者的成熟要求财富管理机构的财富管理服务应更加贴近客户的真实需求。信托行业监管部门对信托业务进行了新的分类,信托公司的财富管理除了做好和其他机构一样的保值增值投资服务外,还要继续发挥信托风险隔离的制度禀赋优势,为客户个人和家庭未来大额刚性的住房、教育、大病医疗、养老等支出提供覆盖生命周期的信托账户服务。为此,信托公司需要迅速建立起业绩稳定、波动率回撤小、经过周期考验、复利效果显著、长期封闭、防侵占挪用效果好的信托账户体系,和各个阶层客户一起建立自我强制财富累积机制。在这个机制中,信托公司和广大专业机构一起提供适配的投资策略满足保值增值需求。这是信托行业财富管理服务的新内涵。
在谈到年轻高净值人士服务新需求时,朱闵铭提到部分年青一代高净值人群的财富积累来自于电子商务、金融科技有关的创业,同时也会有相应的数字资产。他们的财富管理特点表现在一下四个方面,一是容易接受激进型投资策略和组合配置长期策略,二是会提前考虑财富保护传承,三是对财富管理服务的数字便利化要求很高,四是也是比较重要的一点是,在某些专业人士拥有核心算法基础上,他的数字财产的保护传承需要重视。
▲ 圆桌讨论,从左依次为:陆生生家族办公室总经理助理钟雅文;大华继显财富管理执行董事张卿;外贸信托财富管理中心副总经理朱闵铭;和祺家族办公室投资顾问合伙人张大平
中银香港个人数字金融产品部副总经理周国昌做了主题为“未来战略规划:香港作为大湾区科技驱动型财富中心的愿景”的演讲,他表示香港在科技驱动型财富管理方面具有独特优势,随着大湾区的发展,香港有望成为面向未来的财富管理中心。第一,香港具备先进的数字化解决方案,能够提供更高效、更便捷的银行服务。通过APP等数字化平台,客户可以享受投资、保险和财富传承等一站式服务。这种数字化策略不仅适用于香港本地客户,也适用于内地客户,为他们提供更便捷的投资和财富管理体验。第二,香港是一个国际金融中心,拥有成熟的金融市场和监管机制。这使得香港能够吸引更多的国际投资者和金融机构,为财富管理市场提供更多机会,也为绿色金融领域提供更多机会。第三,香港在金融科技方面也具有创新优势。随着区块链、人工智能等技术的广泛应用,香港的财富管理行业将迎来更多创新机遇。这些技术的应用将为客户提供更安全、更便捷的服务,同时降低运营成本,提高行业效率。第四,香港作为内地及海外企业的重要连接点,近年来吸引了大量内地客户通过“跨境理财通”等渠道申请来港投资。周国昌还表示,作为离岸人民币基金池的最大聚集地,人民币在过去几年在香港的使用和投资范围不断扩大。人民币在香港的地位日益提升,已成为资产配置中的重要一环,并预计未来人民币的投资业务将继续增长。随着与深圳的互联互通日益加强,将为香港带来巨大的人口增长和更多的投资机会。
▲中银香港个人数字金融产品部副总经理 周国昌
在主题为“全球资产配置与海外投资机遇”的大型私募圆桌讨论中,道朴资本董事长、深圳市金融人才协会会长王红欣主持讨论并指出,近年来投资市场非常艰难,许多人对前景感到悲观,预期降低,但追求高收益或低风险都存在贪婪成分,因为风险和收益是相互匹配的。因此在追求高收益、合理收益并可控风险的情况下,最可行的方法就是配置策略(资产配置、全球配置和策略配置相结合),从而降低风险并获取合理收益。这种方法不仅可以管理大规模资金,还可以长期坚持。与此同时过去几年,国内私募市场得到了飞速的发展,众多机构都进入了百亿时代。更大的规模,往往也意味着管理难度的增加。管理人需解决高收益、低波动和高容量之间的三角关系问题,创造稳定可预期的收益,并找到匹配的客户建立良好的行业生态。基金管理人不应追求短期利益,而应重视长期生意。只有这样,才能为客户创造长期稳定的价值。
凯丰投资总经理王东洋表示,当前的投资主题主要围绕国内的高质量发展和海外的投资环境。从国内角度来看,高质量发展成为首要任务。然而,对于高质量发展带来的金融市场影响,大家还没有充分认识。过去几十年GDP质量较低很大程度上是因为毛利特别低、杠杆很高,以及资源环境消耗和占用严重。而现在追求高质量发展,意味着要提高毛利润、减少资源占用,不再过度污染环境。为此,国内发展了科创板和北交所,推动IPO注册制改革,增加二级市场有效供给等。王东洋还提出,通过观察私募基金的起起落落,发现很多国内的投资人更注重短期业绩表现。他们通常会关注过去的业绩表现,而不太关心背后的收益来源、波动率和风险管理等方面。因此,经常会出现投资者在市场下跌时不愿意购买,而在市场上涨时追逐高业绩的情况,这导致了私募基金难以解决的问题,即客户通常在市场高点进入。他认为,需要淡化对规模的追求,而更加注重有效规模,注重收益的可持续性和稳健性。
东英资管高级副总裁投资者关系部主管吴珊在海外与众多外资机构接触中发现,这些机构的资金性质和投资目的都各不相同,每家机构都有自己独特的投资策略和投资框架,有全球配置,有以投资收益为主要基准,也有通过定量的分析方式筛选投资标的。这些海外机构通常以理性为主导,对中国市场的参与方式也较为多样化。过去,境外机构多通过QFII或者RQFII直接投资股票或债券,参与中国市场。近年来,随着中国私募基金行业的发展,越来越多的海外机构开始认识到中国管理人的阿尔法创造能力,也开始通过私募基金的方式投资中国市场。每个管理人都有自己的容量限制和策略容量,会在多资产和多策略中选择管理人进行挑选。东英资管正着手在海外搭建多策略多管理人的中国投资平台,让外资能够投资中国优秀的本土策略。
和御基金基金经理金山提出,一些已经进入海外市场的资金,在国外市场游走一圈后,会发现国外对冲基金的准入门槛很高,而且投资回报率并没有想象中那么高,所以还是会通过各种渠道回到国内投资于A股和港股市场。这表明国内市场仍然具有吸引力,因此鼓励更多的资金在国内市场寻找投资机会,同时加强市场监管和规范化,确保市场持续健康发展和保护投资者利益。在管理人的挖掘上,非常关注规模增长速度和管理人的诉求,比较好的发展方向之一是做一个同策略的外延,或者聚焦在更小的市场,比如商品期货和期权,以及跨市场套利,这些都可以在保持策略特征的前提下,更加良性地扩大规模。
▲ 圆桌讨论,从左依次为:道朴资本董事长、深圳市金融人才协会会长王红欣;凯丰投资总经理王东洋;东英资管高级副总裁投资者关系部主管吴珊;和御基金基金经理金山
在主题为“衍生品风险管理与衍生品投资机遇”的圆桌讨论中,传山基金董事长&投资总监李传山主持讨论并指出,在衍生品市场历经牛市和熊市的交替,深刻感受到投资市场的春夏秋冬,在熊市中坚持下来是实现剩者为王的关键。作为管理人,职责是追求阿尔法,而不仅仅是跟随市场的好坏。不能因为股市行情好就赚钱,那是运气而不是能力。当市场恶劣时能够坚持下来,为客户带来绝对收益,这就需要在衍生品领域有深厚的管理风险和投资机会的经验。每个私募公司都有自己的强项和投资方向,可以在权益、固收和期货、期权等衍生品领域进行互补,合作起来给客户更好的投资体验。
优美利投资董事长、总经理、首席投资官贺金龙表示,从数据上看,美元指数的确在走弱,人民币对美元汇率持续走强。11月份,人民币对美元汇率表现为持续回升的态势。根据Wind数据显示,在岸、离岸人民币对美元汇率11月份调升幅度较大,分别为2.55%、2.70%。近期美股方面,11月道指上涨8.77%,是2022年10月以来的最大单月涨幅;纳指上涨10.7%,标普500指数上涨8.92%,均创下2022年7月以来的最佳月度表现。欧洲三大股指和印度指数也有涨超5%以上亮眼表现,进一步印证了美元加息接近尾声的观点。近期国内市场表现不佳,主要是因为市场缺乏信心,国内宏观数据11月出口同比增速由负转正,多数生产需求指标同比增速回升,但市场情绪的影响也不容忽视。贺金龙认为虽然房地产市场面临周期性的低迷,全年呈现前高中低后稳,但其周期性亦决定了拉长周期,中国将进一步弱化房地产风险水平,引导房地产企业优化资产负债结构,维护其稳定运行。虽然国内市场面临一些挑战,但国内经济数据仍有呈现积极变化,这种时刻更需要冷静地看待数据,不必过于悲观。
银河期货资产管理部总经理王毅平提出,二次意见稿在中央金融工作会议召开后发布,集中体现了本届中央金融工作会议的精神,包括如下五点:一是跨市场监管。中央金融工作会议强调跨市场、跨境监管,明确指出:“维护金融市场稳健运行,规范金融市场发行和交易行为,合理引导预期,防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振。”相应地,在意见稿中,通过建立场外衍生品市场账户体系、建立数据共享和跨市场监测监控机制、以及加强对冲交易监管等,建立了较为系统的跨市场监测监控机制,确保对衍生品交易“看得穿,管得住”,以适应衍生品市场与证券市场、期货市场在资金流动、风险传染等方面高度关联的基本特点。二是致力于金融和资本市场的稳定。中央金融工作会议提出“优化融资结构,更好发挥资本市场枢纽功能,推动股票发行注册制走深走实,发展多元化股权融资,大力提高上市公司质量,培育一流投资银行和投资机构。”相应地,意见稿提出了完善上市公司、新三板挂牌公司信息披露制度;完善短线交易监管、完善内幕交易和市场操纵监管;完善减持、限售规则和完善对上市公司特定主体的监管等。这些措施有利于股票注册制度走深走实,有利于资本市场的稳定发展,有利于金融和资本市场为实体经济提供长久而持续服务。三是对衍生品合约的开发程序等纳入了管理范围。衍生品合约的开发程序采用报告制,体现了中央金融工作会议提出的“要全面加强金融监管,有效防范化解金融风险。切实提高金融监管有效性,依法将所有金融活动全部纳入监管,全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管,消除监管空白和盲区,严格执法、敢于亮剑,严厉打击非法金融活动。”的精神。四是加强对衍生品经营机构的管理。意见稿第五章对衍生品经营机构的一系列规定体现了中央金融工作会议提出的“完善机构定位,支持国有大型金融机构做优做强,当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石,严格中小金融机构准入标准和监管要求,立足当地开展特色化经营,强化政策性金融机构职能定位,发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能。强化市场规则,打造规则统一、监管协同的金融市场,促进长期资本形成。健全法人治理,完善中国特色现代金融企业制度,完善国有金融资本管理,拓宽银行资本金补充渠道,做好产融风险隔离。”的基本精神。五是明确交易者的适当性标准。这在很大程度上也体现了中央金融工作会议提出的维护金融市场稳健运行,规范金融市场发行和交易行为的基本精神。
广发期货资产管理部总经理陈军提出,今年整个衍生品市场仍然存在许多投资机会,可以通过配置一部分资产到衍生品市场来获取收益。全年整个CTA市场的中位绝对数来看,基本上都有盈利不会亏钱。回顾过去,今年大众商品的市场波动率和盈利能力均有所下降。然而,这些已成为过去式。展望未来,贵金属可能在明年将会有相对明确的投资机会。如果大家对美国的加息周期进行历史复盘,可以发现贵金属在美国降息周期前三个月容易出现大行情。无论看外盘还是国内市场,贵金属的技术形态已经突破,所以这一块确定性机会相对较大。
千惠资本投资总监程源表示,从中国衍生品市场的发展来看,虽然相较于境外市场发展历史较短,但境内衍生品的品种上市数量却很多。其中,商品期权可以为实体经济提供对冲服务,在场外市场结构化产品也大量出现,替代了权益多头在资产组合中的配置。在过去的三年里,雪球产品的热度大幅上升。从投资人的角度来看,雪球产品允许在震荡的市场中赚取固定的票息,以代替多头仓位。然而,雪球产品同样存在风险,因此分散风险显得尤为重要,建议可以通过不同周期分批建仓来降低风险。通过分散周期和分散个股,可以有效降低个股雪球产品的风险,并获取相对稳定的收益。
▲ 圆桌讨论,从左依次为:传山基金董事长&投资总监李传山;优美利投资董事长、总经理、首席投资官贺金龙;银河期货资产管理部总经理王毅平;广发期货资产管理部总经理陈军;千惠资本投资总监程源
在主题为“多资产配置策略2024前瞻”的圆桌讨论中,信弘天禾总经理章毅出席峰会并主持论坛,他表示,从全球化的视野来看,固收+是一种多资产配置策略,覆盖的资产类别、投资周期、收益风险属性等均具有多样性和低相关性。国内自资管新规实施以来,非标产品的数量显著减少并进入清算阶段,主要的替代方案是通过多资产配置达到风险平滑实现稳健收益,配置策略以固收+为主,底体现为债+权益,部分也涉及可转债、雪球等衍生品,以及部分私募基金产品。随着产品净值化转型的深入和渗透,市场对多资产配置产品的需求愈发增加,同时对资产管理人也提出了更多的挑战。
鹏华基金首席资产配置官郑科认为,“固收+”这个品类在资管新规之后受到了市场的热烈追捧,并在阶段性的规模上取得了巨大的突破。然而,从实战的角度来看,站在牛熊交替的角度上,“固收+”仍存在各种问题。固收+管理人绝大部分都是用多资产的模式或者说是固收起家,把固收+这一类产品列为偏固收的产品。要做好固收+,从跨越牛熊的角度上看,需要卓越的权益管理能力,只可能被资产配置能力比较卓越的投资团队或权益阿尔法能力比较卓越的投资团队管理好。从长周期视角来看,战略和战术在投资中都非常重要。在战略层面,更加注重各类周期分析,因为相信万物皆有周期。在战术层面追求胜率。例如,在三年多的周期内,会观察某一类资产在周期中的位置,并在整个组合层面上进行非系统性风险控制,以创造相对平滑和稳定的投资回报。作为一家公募基金,2024年主要还是把投资视角放在国内。
平安基金养老金投资总监高莺表示,做多资产的投资策略,时机是所有投资者都会面临的重要问题。在长期投资过程中,选择合适的时机进行资产配置和调整,以及根据市场变化和资产相关性进行战术调整,是实现投资目标的关键。从战略角度来看,投资者需要明确每一种资产的意义和配置目的。例如,股票市场具有高回报、高风险和高波动性的特点,可以在阶段性带来高回报,但同时也会伴随较大的回撤。债券市场则相对稳定,可以提供票息收益但长期回报一般,而抗通胀类资产则能抵御通货膨胀对购买力的侵蚀。每一种资产都有其特定的战略地位和配置意义,投资者需要根据自身风险承受能力和投资目标进行战略配置。择时是一件非常困难的事情,投资者只能尽量根据历史规律和经验来推断未来趋势,并结合市场情绪、资金流向等微观市场结构进行定量和定性分析,展望2024,需要去向多资产、多策略、多层次三个方向努力。
粤财信托资管部副总经理镇方栋表示,从现状来看,很多机构的固收+类产品的“+”部分过于单一。许多信托公司从事标品业务,但实际上并没有直接做二级市场或直接做权益股票的团队。许多信托公司在做固收+时,大体上主要是加三类资产:第一类是转债,信托公司直接在产品层面有自己的团队,有投研人员去直接进行转债交易;第二块是加入公募基金;第三类是配私募基金,目前相对量比较小,还需要遵从大类资产配置思维去做加的部分。因此,信托公司后期会寻求在固收+类产品里面做一些精细化的配置。此外,从信托公司的角度来看,监管鼓励发展标品业务和为高净值客户及机构投资者提供财富管理及家族传承服务,这需要具备大类资产配置能力和投研能力。信托公司的客户群体追求绝对收益,对本金安全的要求较高,因此在资产配置和项目选择时,本金安全是首要考虑因素。在配置方面,可用量化策略、债券类资管产品等作为打底,再配置部分权益类资管产品或权益类标的。
▲ 圆桌讨论,从左依次为:信弘天禾总经理章毅;鹏华基金首席资产配置官郑科;平安基金养老金投资总监高莺;粤财信托资管部副总经理镇方栋
在中国经济实现高质量发展的新时期,中国资本市场承担着重要的历史使命。展望2024年,新的时代格局正在发生,大类资产配置的新方向令人期待,新兴市场投资新机遇将出现曙光,财视中国将持续聚焦金融资管,高效链接金融机构,与众多合作伙伴携手合作,助力中国资本市场的高质量发展。
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