据企业调查显示美国服务业在第二季度经历了短暂且几乎无法察觉的放缓后，第三季度恢复了稳步扩张。
但经济扩张正在加速价格上涨，使央行的反通胀计划陷入危险，并可能导致利率在更长时间内保持在较高水平。
反过来更高的利率将抑制对利率敏感的支出，并可能导致2024年石油消费增长放缓。
更高的长期利率将对美国、欧洲和新兴市场的边际借款人造成尤其严重的打击。
美国供应管理协会9月服务业活动指数为53.6(自1997年以来所有月份的第29个百分位)，高于5月的低点50.3(第11个百分位)。
制造业经历了漫长但相对较浅的商业周期低迷，而规模大得多的服务业几乎没有经历过低迷。
在第二季度定价权短暂下滑后，新的扩张确保了服务提供商有足够的定价权来推动价格进一步上涨。
截至9月的三个月，服务业价格的年化增长率为5.2%，高于截至6月的3.3%。
服务业价格上涨的加速是广泛的，无论包括或不包括住房租金，都是相似的。
服务业价格的上涨速度是央行设定的整体经济弹性平均通胀目标(略高于2%)的两倍多。
与制造业相比，服务业的能源密集程度较低，但劳动密集程度更高，因此该行业的通胀率往往更持久，也是衡量经济内部通胀压力总体程度的更好指标。
私营服务公司的工资单上有1.12亿人，而制造业的工资单上有1300万人。
越高越好
尽管在疫情和俄罗斯与乌克兰冲突之后，石油、天然气和其他一些原材料价格从2022年初至中期的高点回落，但通胀压力依然存在。
尽管央行在2022年3月至2023年7月期间将隔夜利率上调了525个基点，但价格仍在继续上涨。
然而实际利率直到最近几个月才变为正值，即便如此，它也并不比大多数通胀指标高多少。
由于大多数实际借款利率是多年固定的，而不是跟随隔夜利率，到目前为止，借款成本的上升只影响了少数家庭和企业。
但是利率维持在高位的时间越长，当需要新的信贷或为到期贷款再融资时，最终受其影响的家庭和企业数量就越多。
到目前为止，加息的全部影响将继续渗透，并在2024年期间影响对利率敏感的支出。
多数利率交易员预计，央行将被迫在更长时间内维持较高的隔夜利率，以将持续的通胀挤出经济。
根据期货价格，预计美联储在2024年年中之前不会将利率从目前5.25%-5.50%的水平下调。
预计到2024年底，利率仍将高达4.50%-4.75%。此前，在第二季度经济放缓期间，预计到2024年底，利率将降至3.00%-3.25%。
长期利率上升对整体借贷成本的影响体现在美国长期国债收益率的上升中。美国长期国债是其他借款人的基准。
在经济短暂放缓期间，10年期国债收益率已从4月底的不到3.50%攀升至4.60%以上。
短期来看美国制造业和服务业的重新扩张正在支撑石油消费和油价。
然而从中期来看，将通胀恢复到目标水平所需的更高更长时间的利率可能会抑制商业活动，并在2024年减缓石油消费增长。
央行对进一步加息的试探性可能避免了2023年的经济硬着陆，事实上可能根本就没有着陆。
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