自去年5月澳大利亚储备银行(RBA)首次开始加息以来，关于何时降息的评论逐月增多。相对而言，抵押贷款利率已经上升到澳大利亚历史上最大、最快的水平，这或许不足为奇。
从目前的情况来看，主要银行经济学家普遍预计，澳联储将在2024年下半年降息。而利率期货市场认为，在2025年3月之前，央行不会从目前4.1%的利率水平下调利率。
随着某些方面要求降息的呼声越来越高，值得探讨的是，从历史上看，是什么条件支撑着澳大利亚央行降息，以及总体经济增长、房价和劳动力市场等关键指标在降息后会发生什么。
但在我们讨论数据之前，需要对不同的降息周期进行重要区分。在2011年11月至2022年4月期间，利率只下调过一次。
当前的经济周期经历了1990年以来最高的通货膨胀，2011年11月之后的降息周期与今天的现状并没有什么可比性。为了做一个更好的类比，我们需要追溯到更早的降息周期，比如1983年、1990年和2008年的高通胀时期。
值得注意的是，2000-2001年期间的高通货膨胀并未出现在此列表中，因为在此期间引入商品及服务税扭曲了消费者价格。
怎样才能让澳大利亚央行降息?
乍一看，当通胀率低于2%至3%的目标水平时，澳大利亚央行何时降息似乎有些不言自明。但从历史上看，几轮高通胀之后的降息周期实际上是在通胀水平较高时开始的，在某些情况下，通胀水平要高得多。
这种历史趋势的部分原因是，澳大利亚央行的2%至3%的目标区间是在1993年才引入的，而之前的通胀周期都是按照不同的标准进行的。今天数据集中的另一个因素是全球金融危机的开始，它发生在澳大利亚央行2008年降息周期之前。
当澳大利亚央行1983年开始降息时，最新的年度通胀率为11.4%。在1990年的周期中，这一数字为8.7%。2008年，澳大利亚央行在总体通胀率为5%时降息。
随着时间的推移，与其他主要西方央行相比，澳大利亚央行因更关注劳动力市场和相对于高通胀的经济而赢得了声誉。
房价
在高通胀期间和之后的降息周期的影响是非常不同的，无论是随着时间的推移，还是就所讨论的首都而言。例如，在1983年降息之后，到1984年底，悉尼和布里斯班的房价中位数分别上涨了5.5%和6.2%。另一方面，同期墨尔本和阿德莱德的房价分别上涨了23.8%和27.7%。
值得注意的是，尽管在此期间经济处于衰退之中，但霍克政府实施的每对符合条件的夫妇7000美元的首次置业计划，以及强劲的工资增长，帮助支撑了房地产市场。
从这个计划的角度来看，7000澳元相当于1983年悉尼房价中位数的8.8%，其他地方的房价中位数要高得多，尤其是如果这对夫妇打算购买一套单元房或公寓，而不是独立式住宅的话。
1990年降息周期开始后，悉尼、墨尔本和珀斯的房价下跌。与此同时，阿德莱德和珀斯却逆势上涨，涨幅均超过6%。悉尼直到1995年才恢复1990年的峰值价格，墨尔本直到1997年才恢复峰值价格，珀斯在1992年创下历史新高。
2008年的经历则大不相同，在失业率上升和对全球金融危机蔓延至澳大利亚经济的担忧中，澳大利亚五大首府城市的房价全部下跌。
失业率
1983年，澳大利亚央行眼睁睁地看着失业率上升4.0%，至9.4%，然后才开始降息。在一轮降息周期之后，失业率最终达到10.5%的峰值。
1990年，澳大利亚央行在降息方面要积极得多，在失业率还没有从5.8%的8年低点上升之前就开始了降息周期。近3年后，失业率最终达到11.2%的峰值，为大萧条(Great Depression)以来的最高水平。
2008年，在美国投资银行雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产、全球金融危机最严重阶段开始之后，澳大利亚央行下调了利率。在2008年7月至2009年2月期间，失业率从4.3%升至6.0%。
前景展望
在比较过去的周期时，对于今天的情况没有完美的类比。就通货膨胀而言，1990年可能是与今天最接近的情景，而家庭债务水平与2008年有更多的相似之处。
从历史上看，在通胀和家庭债务如此之高的情况下，降息周期之后，房价和失业率都会受到打击。问题是，澳大利亚能否避免经济衰退，以及在一段高通胀时期之后，为降息周期创造条件的长期成本是什么。
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