希腊经济复苏尚未结束

一家西方信用评级机构12年来首次将希腊评级恢复到了投资级，将经济的迅速复苏推向高潮。但艰苦的努力不能就此止步。在回归正常化的道路上，希腊还有许多工作要做。

8月4日，Scope将希腊评级上调到了bbb -，展望稳定，理由是政府债务和银行业改革的良好轨迹，以及欧洲机构支持的加强。

这是一个引人注目的经济故事。就在十多年前，希腊在受到欧元区债务危机的严重打击后，失去了所有的投资级信用评级，成为历史上最大的主权违约的受害者，因为它威胁要退出欧元区和单一货币。令人惊讶的是，这是一个西方发达经济体，而不是一个更容易违约的新兴经济体。希腊随后无法进入资本市场，不得不根据获得的救助贷款采取一系列紧缩措施。

但过去十年的复苏令人印象深刻。根据Scope的数据，希腊的公共债务一直在稳步下降，其债务与国内生产总值(GDP)之比预计今年将降至160.7%，较2020年的峰值下降46个百分点。希腊银行在清理资产负债表上的不良贷款方面也取得了良好进展。

但或许最重要的是，希腊改善了与欧洲其他国家的关系和声誉。这一点在2019冠状病毒病大流行期间表现得很明显，当时欧洲央行(ECB)根据其大流行紧急购买计划介入购买希腊政府债券，尽管希腊由于其垃圾信贷地位而不符合欧洲央行的标准。欧洲央行将继续通过PEPP再投资购买希腊债务，直到2024年底。希腊还通过“下一代欧盟”(Next Generation EU)计划获得支持，以帮助实现经济现代化和应对气候变化。

希腊现在通过其欧洲伙伴获得了一个有弹性的后盾，这是过去12年所缺少的。对于任何投资级主权国家来说，至关重要的一点是，要有一种安全感，即如果发生危机，它可以依靠强大的机构支持。

投资级主权国家还必须有强大的资本市场融资渠道，这是希腊给人留下深刻印象的另一个领域。希腊于2014年4月重返资本市场，此后形成了完整的收益率曲线，并频繁出现在市场上。2019年3月，它发行了10年期债券(投资级欧洲主权借款人的主要期限)，实现了其首个重大里程碑，然后在2020年将其曲线延长至15年期，2021年延长至30年期。自2020年以来，希腊还根据中期掉期(而非收益率)为银团交易定价。该国还通过实钱账户巩固了其投资者基础。

由于在投资者中的声誉有所改善，希腊政府债券收益率大幅下降，10年期债券收益率从2011年超过30%的峰值降至3.8%。事实上，今年大部分时间里，希腊一直在通过意大利进行交易，一段时间以来，投资者一直将希腊视为投资级主权债券。希腊10年期国债与德国国债的利差也有所收窄，目前比意大利国债低50个基点。

一旦穆迪(Moody ‘s)、标准普尔(S&P)和惠誉(Fitch)效仿Scope将希腊评级上调至投资级，投资将进一步增加。这对于纳入主要的投资级债券指数至关重要，这需要三大信用评级机构至少两个投资级评级。这将使希腊能够接触到更广泛的机构投资者。许多大型投资者也没有购买次级投资级债券的授权。

预计其他评级机构都将效仿Scope。标普和惠誉对希腊的评级均为双B+，仅比投资级低一级，穆迪对希腊的评级为Ba3。与此同时，DBRS晨星公司(DBRS Morningstar)最近表示，希腊正处于投资级评级的门槛上。三大评级机构的评级上调还将允许欧洲央行接受希腊债券作为抵押品，因为这些评级机构得到了欧洲央行的认可，不过预计Scope很快也将成为欧洲央行正式认可的信用评级机构。8月初，日本评级信息公司成为首家将希腊评级上调至投资级的评级机构。

但回到投资级并不意味着希腊可以坐以待毙。希腊经济仍存在固有风险，使其在不久的将来容易受到评级下调的影响。希腊仍有需要解决的高额政府债务。此外，随着希腊转向更加市场化的融资，以及银行业依然脆弱，希腊还存在政策风险。希腊又回来了，但不能得意忘形。工作还没有结束。