韩国已经受够了被称为新兴市场

20世纪60年代，韩国是一个贫穷落后的国家，刚刚从一场毁灭性的战争中恢复过来。现在它是世界第12大经济体。韩国5200万人口的平均年收入为3.5万美元，几乎与意大利人一样多，远远超过伊比利亚人。它的股票市场是全球第16大股市，市值达1.8万亿美元，按日交易量计算是全球第七大股市。自1997年以来，国际货币基金组织一直将韩国视为发达经济体。因此，任何仍将其描述为新兴市场的人，在过去的半个世纪里可能都像是睡着了。

然而，这正是创建市场基准的MSCI公司30年来一直在做的事情。韩国是第13个加入其新兴市场指数的国家，该指数目前有24个成员。从那以后，一些国家被降级为了“前沿”篮子(克罗地亚、摩洛哥)，被分流到“独立”市场(阿根廷)，甚至被完全抛弃(委内瑞拉)。没有韩国那么耀眼的经济体，如希腊和葡萄牙，几年前就被列入MSCI发达市场指数。因此，韩国认为自己早该晋级了。它可能希望在6月22日MSCI宣布哪些国家有机会在明年获得这一荣誉时实现这一目标。

这家指数提供商长期以来一直指出，投资韩国资产往往是一种令人不安的经历。股东权利薄弱。所有权结构错综复杂。接连不断的丑闻暴露了政府管理的失误。国家干预通常会扭曲市场。

为了消除这些疑虑，政府在一月份宣布了一系列雄心勃勃的改革。多年来清晰如泥的股息分配规则将向西方标准靠拢。收购和分拆的程序将被修改，以更好地保护少数股东。外国投资者繁琐的注册程序将在今年年底前被废除，届时韩国大公司必须用英语发布备案文件(较小的公司预计将在2026年效仿)。对MSCI来说最重要的是，韩国已承诺开放外汇市场并延长其工作时间，这将有助于韩元在国际上更具可交易性。

这些改革旨在使韩国金融市场更具活力——这本身就是一个值得追求的目标。但政府认为，纳入MSCI精英基准指数也是值得争取的，因为这将带来外国投资者的大量资金流入。根据高盛投资银行的数据，目前全球约有3.5万亿美元的资产被摩根士丹利资本国际发达市场指数追踪，几乎是追踪新兴市场指数的两倍。分析师估计，这一提升可能会吸引约460亿至560亿美元的新资本进入韩国资产。

向上移动也有助于结束“韩国折价”——韩国公司相对于具有类似收益和资产的外国公司的持续低估值。投资者不得不面对糟糕的治理和股东权利；他们的辛劳往往只得到微薄的回报。按照逻辑，通过发出政府正变得更加友好的信号，MSCI的评级升级将有助于消除投资者的疑虑。

问题在于，韩国以前也经历过这种情况。2009年，它被列入MSCI令人垂涎的观察名单，但在2014年被剔除，原因是该指数提供商声称它没有充分提高自己的水平。从那以后，各届政府都试图提升这一职位，但都未能启动适当的改革。

一些批评人士认为，即使是最新的一批措施也只是半心半意。韩国已经排除了MSCI希望的一些变化，比如取消关键行业的外资持股限制，以及放松对卖空的限制。政治上的异想天开继续让投资者感到不安。去年，在一位省长拒绝偿还该地区债务后，债券市场经历了几天的动荡。今年2月，韩国总统尹锡悦命令市场监管机构限制银行的利润，因为它们是“公共体系的一部分”。投资者对此无动于衷。

摩根士丹利资本国际(MSCI)已经表示，今年可能仍不是属于韩国的一年。6月8日，政府暗示将等到资本市场改革全面实施，并观察投资者对此的反应，然后再考虑将该国加入其超级联赛。

塞翁失马焉知非福。韩国不应该急于升级，高丽大学的Hwang Sun-woo说。严重依赖出口的经济，如果仓促开放外汇市场，可能会受到冲击。我们应该正确看待潜在的回报。与韩国市场的规模相比，预期的资本流入规模较小，将主要惠及大公司。它们也可以反过来。在2010年的晋升吸引了大量资金后，以色列——这个最近才进入发达市场的国家——第二年遭遇了25亿美元的净流出，抹去了之前的所有收益。

加入精英俱乐部本身并不能治愈韩国的声誉弊病；毕竟，尽管韩国已被纳入道琼斯和富时罗素等其他蓝筹股供应商编制的顶级指数，但这些弊病依然存在。为此，改革必须说服更广泛的公众。