新加坡的高通胀和贸易放缓使这一年充满挑战

新加坡概况

在全球贸易改善和国内消费强劲的支持下，新加坡在2022年成功录得可观的增长（同比增长3.6%）。然而，现在势头明显减弱，第一季度GDP比上一季度有所收缩。第一季度GDP环比下降（-0.7%），设法勉强实现了0.1%的年比增长，但远低于市场预期。

经济活动受到了全球需求疲软的拖累，迫使出口萎缩。疲软的出口数据反过来又导致了工业生产的下降，进一步减缓了增长。使问题进一步复杂化的是，多年来的高通胀率威胁到了家庭支出，促使财政部推出额外的刺激措施，加强了保证方案。

总而言之，高通胀和全球贸易疲软的双重挑战表明，新加坡经济今年将面临挑战，我们已将今年的增长预测从2.1%下调至1.9%。

全球贸易放缓打击了新加坡的贸易部门

世界各国央行的快速紧缩政策减缓了全球增长的势头。国际货币基金组织（IMF）最近在4月份将其增长前景从2.9%下调至2.8%，因为价格压力仍然持续，而金融稳定方面的新挑战已经浮现。全球增长放缓和需求疲软导致全球贸易萎缩，造成新加坡的非石油国内出口（NODX）连续六个月下滑。

新加坡的非石油国内出口的长期低迷可以追溯到电子和非电子货物的出口下滑。电子产品出货量的疲软可以追溯到集成电路（ICs）年同比下降28.6%，这几乎占了整个新加坡的非石油国内出口下降的一半。鉴于台湾等地区同行的电子产品前景黯淡，集成电路的需求疲软在短期内可能会持续下去。同时，非电子类的出货量也很不乐观，去年3月同比下降了4.7%，除了药品，几乎所有的主要部件都出现了收缩。

在目的地方面，我们注意到，最近新加坡的非石油国内出口的挣扎可以追溯到对大中国地区（中国、中国台湾和中国香港）、东亚（日本和韩国）以及东南亚经济体如马来西亚和泰国的出货量急剧下降。对这些经济体的新加坡的非石油国内出口的下降与技术行业的不景气相吻合，尽管中国在第一季度重新开放，但仍未恢复。在2023年年初，对欧盟和美国的出货量出现了短暂的上升，然而，考虑到对美国以及在较小程度上对欧盟经济放缓的预期，我们仍然怀疑这是否可持续。

如果中国的复苏能够持续，我们可以看到新加坡的非石油国内出口的最终反弹，因为这可能会推动电子子行业的复苏。然而，我们确实注意到，近几个月新加坡的非石油国内出口的少数亮点之一是来自美国的需求。由于预期美国经济在年底前可能会面临衰退，任何由中国引起的出口复苏都可能受到限制，因为对中国的出货量增加很可能被美国的需求疲软所抵消。

双重麻烦： 新加坡的非石油国内出口的挣扎蔓延至工业生产

同时，出口部门的挣扎已经蔓延到了新加坡的工业活动中，工业生产也在跟踪新加坡的非石油国内出口的持续下降。目前，工业产出连续第六个月下降，可能是感受到了全球需求放缓的热度，这一点反映在新加坡的非石油国内出口最近的下滑中。

目前，几乎所有行业的工业生产都在下降，只有一般制造业集群设法实现了1.7%的增长，这主要是由于食品制造业的回升。同时，所有其他集群都处于亏损状态，其中精密工程集群（-17.3%）、运输工程集群（-7.7%）和生物医药集群在第一季度出现下滑。电子产业集群在2023年初设法保持平稳，但贸易伙伴韩国和台湾所面临的持续挣扎表明，对电子产品的需求在短期内可能会受到抑制。

在未来几个月，工业部门将从出口部门获得线索，新加坡的非石油国内出口的复苏可能与中国的复苏速度有关，以及中国的预期反弹是否能够抵消美国经济的预期疲软。

需求回升有助于支持价格压力？

新加坡的价格压力仍然明显，尽管总体和核心通胀读数都略有放缓。4月份的整体和核心通胀率分别放缓至5.5%年同比和5.0%年同比，但核心通胀率仍然远远高于新加坡金融管理局（MAS）的目标。

最新一轮商品和服务税的实施以及最近因供应削减而导致的能源价格上涨都是可能的因素，新加坡金融管理局最近将其2023年的通胀预测上调至3.5-4.5%，比其最初的预测高出整整一个百分点。尽管全球大宗商品价格上涨和货币疲软导致了价格压力，但我们认为2023年的通胀事件也是由强劲的国内需求所推动。

通胀率的持续上升主要是由食品、交通和住房以及公用事业等分部门的价格压力所驱动，分别对总体通胀率贡献了1.6、1.1和1.3个百分点。4月份食品通胀率同比增长7.7%，基本食品项目由于面粉（同比增长13.2%）、饼干（同比增长10%）、冰鲜家禽（同比增长34.9%）和冷冻鱼（同比增长24.1%）的高价格上涨而出现高通胀。

然而，我们注意到食品通胀也是由 “食品服务”（年比7.9%）推动的，它几乎占了整个食品通胀的三分之二，占总通胀的15%。餐馆（7.7%）、快餐（8.4%）、小贩中心（8.1%）这些都是摆放食品摊位的露天建筑–甚至是餐饮食品（8.1%）都导致了这一子行业的价格上涨。这些领域的通胀率上升表明，有需求因素在支撑着高通胀环境。

支持价格压力的强劲国内需求的其他证据也可以在 “娱乐和文化 ”子行业中看到，该行业4月份的通胀率为6.8%。宠物消费（年比7.9%）、电影票（年比6.5%）和假日开支（年比9.7%）是推动娱乐活动高通胀的主要因素，这表明强劲的国内消费是帮助支持今年价格压力的因素之一。

尽管食品和食品服务的价格压力持续存在，但2023年预算中规定的额外刺激措施或许有助于支持消费，因为社区发展委员会的优惠券等项目有资格在超市和小贩中心使用。

政府试图为房地产市场降温，租赁成本上升

高通胀的另一个来源是CPI篮子里的住宿费用持续回升。住宿通胀的六个月移动平均值为4.9%，尽管在2023年1月达到顶峰，但截至3月，仅略微放缓至4.8%。住宿费在CPI篮子中的权重高达21.9%，其轨迹是使总体通胀率进一步缓和的重要因素。

为了减缓房地产市场的持续回升，国家发展部（MND）最近宣布提高额外买方印花税（ABSD）。国家发展部注意到最近外国投资者对房地产市场的强劲需求，这可以解释住宿的持续回升。

额外买家印花税的调整使新加坡公民（首次购买房产以外）、永久居民、外国人和实体购买房产的成本更高。外国人和实体受到的影响最大，新的印花税大幅增加；现在外国人将被要求支付60%（以前是30%），而实体将被收取65%（以前是35%）。

然而，尽管CPI通胀数字中报告的住宿费用相对较低，但一些群体，如外国人和实体，可能会面临租金成本上升，这应该会影响家庭购买力。据报道，租金成本在2023年初飙升了30%以上，如此规模的租金上涨无疑会导致消费能力的直接侵蚀。虽然政府采取了措施来冷却房地产行业，但这可能需要时间来转化为较低的房地产价值，而且可能无法立即缓解目前面临如此高租金成本的家庭。通货膨胀加上租金价格上涨，可能会损害家庭消费，并导致我们今年的增长前景下降。

增长令人失望，新加坡金融管理局选择暂停行动

随着经济增长前景的黯淡，新加坡金管局在2023年4月的会议上没有改变货币政策设置，这让一些市场参与者感到惊讶。央行认为，尽管在将今年的通胀预测提高了整整一个百分点之后，它承认价格压力仍然明显，但通货膨胀将继续向目标靠拢。

逐渐放缓的通货膨胀加上低于趋势的增长，使新加坡金融管理局确信要保留新元汇率政策区间的斜率、中点和宽度。

除非通胀率出现任何急剧上升的意外，否则我们认为他们可能会在今年余下的时间里保持不变。货币最初对新加坡金管局的意外暂停作出了反应，但我们预计新元将保持稳定，并最终与预计的年底区域反弹一起升值。

中国的复兴—新加坡复苏的通配符

正如全球其他经济体一样，新加坡的增长前景在很大程度上取决于中国经济的重新开放。中国是新加坡重要的贸易伙伴，也是新加坡的旅游来源。对中国的非石油类国内出口占每月总出货量的15%。此外，中国对新加坡贸易部门的重要性可能超出了两国之间的直接贸易，因为中国的复兴将刺激区域和全球贸易，如果马来西亚和印度尼西亚等其他贸易伙伴的出口需求因此而改善，那么这一发展对新加坡的经济是个好兆头。

同时，中国是入境游客的第二大国家，在Covid-19之前约占总数的16%。在过去一个月里，我们看到来自中国大陆的游客人数在流动限制大大放宽后出现了有意义的跳跃。

尽管最新的月度统计数字与Covid之前的游客相比相形见绌，但自2022年底以来，来自中国的游客增加了三倍多，这可能是中国游客重返新加坡的早期迹象。中国游客的再次涌入可以通过增加娱乐活动、酒店住宿、餐馆和百货商店的消费来重振服务行业。

在增长缓慢和通胀高企的情况下，未来一年很艰难

全球经济增长放缓和通货膨胀顽固上升的双重挑战使新加坡经济在2023年面临挑战。出口部门正在挣扎，并因此拖累了工业产出，迫使第一季度国内生产总值比上一季度有所收缩。同时，持续的高通胀仍然威胁着国内消费，尽管有明显的迹象表明，令人惊讶的强劲需求可能是通胀缓慢下降的部分原因。

认识到即将到来的经济放缓，财政和货币当局已经采取行动，推出了额外的支持计划，新加坡金管局在最近的政策会议上选择保留政策设置。由于形势严峻，我们已经将2023年的GDP增长预测缩减到1.9%年同比，比之前预测的2.1%略有下降。

鉴于中国大陆对全球贸易和新加坡旅游业的重要性，这一增长预期的任何上行惊喜都取决于中国的经济复苏。然而，即使中国能够预测出一个乐观的增长轨迹，如果美国在其自身预测的经济衰退中褪去了之前提供的支持，那么任何上行的惊喜都可能需要被削弱。