随着美联储接近暂停加息，美元面临风险

尽管美联储可能暂停紧缩周期并不意味着马上就会降息，但我们认为美元将再次走软。随着美国经济失去增长优势，利率溢价可能收窄，我们建议投资者对冲美元敞口，看好澳元、日元和黄金。

美元指数跌向一年低点，此前美国联邦储备理事会(美联储，FED)暗示将暂停1980年代以来最激进的紧缩周期。自去年9月底触及20年高点以来，该指数已累计下跌11.1%。

但是，虽然暂停加息并不意味着美联储准备降息，但我们仍然认为，未来6-12个月美元兑主要货币将进一步走弱，对我们来说，美元仍然是最不受欢迎的货币。

美联储的鹰派倾向已转变为中性政策立场。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在联邦公开市场委员会会议后的新闻发布会上表示，目前的货币政策立场足够紧，或者接近于足够紧，随着时间的推移，通货膨胀率将回落到央行2%的目标。他还强调了经济数据对美联储未来决策的重要性，并明确表示，任何行动都将在一次又一次会议的基础上进行。在5月会议的声明中，美联储删除了之前版本中“进一步收紧政策可能是适当的”的措辞。

充满挑战的背景将削弱美国的增长溢价。4月ISM制造业采购经理人指数连续第六个月处于收缩区域(低于50)，而美国第一季度GDP增长放缓，年化增长率为1.1%，超过预期，原因是商业投资不温不火，库存有所回落。随着加息500个基点的滞后效应继续传导至经济，以及银行系统压力导致的信贷状况收紧，我们预计美国GDP增长将从现在开始放缓。这将导致美国与其它发达国家之间的增长差距缩小，对美元构成不利因素。

与此同时，其他主要央行仍有工作要做。欧洲央行(ECB)周四将利率上调25个基点，行长Christine Lagarde警告称，“还有更多的理由要做。”她补充说，“我们不会暂停，这一点非常清楚。”欧元区通胀率六个月来首次同比上升，从3月份的6.9%升至4月份的7%。

本周早些时候，澳大利亚储备银行(Reserve Bank of Australia)也将现金利率上调了25个基点，至3.85%，原因是劳动力市场紧张，服务和能源通胀上升。英国央行行长Philip Lowe在讨论前景时重申，“可能需要进一步收紧货币政策”。另一方面，日本央行在上周的声明中删除了需要防范大流行风险的提法，并放弃了对“短期和长期政策利率维持在目前或更低水平”的预期。我们认为，亚洲央行最终将加入其十国集团(G10)同行的行列，收紧其超宽松政策。

因此，在这种背景下，我们预计美元将进一步走软。我们建议投资者对冲他们的美元多头敞口，因为新一轮的美元普遍疲软是可以预期的。在我们的全球外汇策略中，我们将澳元和日元作为首选货币，同时也看好欧元、瑞士法郎和英镑的相对价值。我们还认为，黄金短期内应该表现良好，预计到2024年3月，金价将达到2200美元/盎司。