这就是市场上所称的“尾部风险”：一种极不可能的情况，即香港的联系汇率制突然崩溃。然而，市场定价表明，对冲基金界对这种冲击的押注正在增加，一些交易员表示，这很有道理。
亿万富翁基金经理Bill Ackman上个月公开表示，港元与美元挂钩39年的日子已经屈指可数。
衍生品市场的涟漪意味着他并不孤单，因为“宏观”交（押注全球重大变化）重新流行起来，以相对较小的风险获得巨额回报的前景使长期不成功的交易重新焕发活力。
大多数基本面分析人士表示，这样的赌注是愚蠢的，并指出该市仍然拥有庞大的储备和中国的支持。
但它们可能相对便宜，甚至有利可图，无论挂钩是否保持不变，它都可以购买保险，以应对不太可能但并非不可能的一系列事件，比如中国经济突然爆发、货币贬值或地缘政治寒流。
“对我来说，盯住港元就像对中国的延迟或滞后押注，”Quadriga Igneo的负责人Diego Parrilla说，该基金规模为2.4亿美元，旨在从市场动荡中获利。
他说：“你正在利用市场的极度自满，缺点仅限于花费的溢价……我冒的风险很小，可以赚很多钱。”
Saba Capital创始人Boaz Weinstein也准备打破挂钩，并在Twitter上表示，回报可能“超过200比1”。
这些头寸的成本和规模尚不清楚，但Ackman和Parrilla表示，他们的赌注是使用期权进行的。
期权是合约，只需支付预付费用，投资者就可以押注资产价格的变动，而不会有超出初始费用的损失风险，并且有迹象表明此类押注正在回升。
衡量期权市场看跌期权和看涨期权之间的价差或偏斜，已达到大约三年来的最大水平，有利于美元看涨期权，这表明对港元的押注正变得更加拥挤。
近四十年来，港元一直处于每美元7.75至7.85之间的窄幅区间内。香港的稳定性和可替代性是香港作为金融中心和资金进出中国内地取得成功的重要基础。
现状
中国很少对挂钩发表评论，但在2014年，中国国务院表示，政府将“坚决支持”香港维持联系汇率制和香港的稳定。香港金融管理局(HKMA)表示，它“没有必要也无意”改变汇率制度，并有充足的外汇储备来捍卫联系汇率制。
香港金管局通过与美国同步调整利率和货币干预来维持联系汇率制。货币干预从体系中抽走现金，旨在推高本地利率，直到资金流入稳定港元。
一个可能的结果是美元与人民币重新挂钩。
然而，中国和香港从未暗示正在考虑改变，分析人士也不认为这种不舒服会盖过汇率制的作用。
Saxo Markets大中华区策略师Redmond Wong表示：“只要中国仍实行资本管制……香港仍为资金流入和流出提供一个很好的窗口。我看不出有什么直接的诱因……来改变现状。”
选择
即使是对挂钩断裂的错误赌注也可以获利，并受到挂钩本身的保护。
如果交易者使用远期（双方同意在未来交易货币的另一种合约）而不是期权来押注挂钩，那么如果港元不升值，该头寸可以赚钱。损失也将受到货币区间强劲端的限制。
在短期内，随着本地利率和港元的上升，市场正在反对这种交易方式。
但一些投资者仍认为较长期合约有价值。如果一年后现货价格低于美元兑7.78美元左右(上周五的交易价)，一年期远期合约仍可保持盈利。
“远期市场反映的美国利率仍高于香港利率，”新加坡Aravali资产管理公司创始人兼首席信息官Mukesh Dave表示。从理论上讲，这应该会抑制港元的涨势。
Dave表示，相比之下，执行价格为7.95港元的名义100万美元一年期美元看涨期权的成本约为55个基点或5，500美元。
尽管前期成本更高，而且如果挂钩仍然存在，则没有盈利前景，但博彩玩家似乎更喜欢期权路线，并表示它提供了更好的风险回报。
John Floyd在新泽西州经营自己的对冲基金，并在2月份推荐了做空人民币和港元的选择，他表示，如果中国以高于货币区间的价格转换为人民币来结束挂钩，远期头寸将面临危险的风险。
“表达这种交易的唯一方法既要控制下行风险，又要允许上行利润……是通过直接的多头期权敞口。”
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