美国联邦储备委员会正在以最激进的速度加息，但美联储为遏制通胀而收紧货币政策所需的金融条件却朝着错误的方向发展。
自美联储6月加息以来，股市的反弹和政府债券收益率的下降意味着金融条件实际上正在放松，尽管美国经济在此次会议和下一次会议上受到了总共150个基点的加息。
金融条件反映了一个经济体中资金的可用性。它们决定了企业和家庭的支出、储蓄和投资计划，因此中央银行希望它们收紧，以帮助控制通货膨胀，目前通货膨胀已远远超过其目标水平。
高盛公司编制的美国金融状况指数（FCI）受到广泛关注，该指数考虑了借贷成本、股票水平和汇率等因素，自美联储6月会议以来，该指数已经放宽了约80个基点。
根据高盛的数据，欧元区的条件也放松了约40个基点，货币市场已将他们之前预期的2023年加息的大部分定价取消。
高盛全球高级经济学家Daan Struyven说：”早在6月时，我们认为(美国)金融状况大致处于应有水平，可以让经济活动、薪资增长和物价通胀回到目标水平。我们最好的猜测是，他们已经放松得有点多了。”
市场环境的变化是由对衰退的担忧推动的，这种担忧不仅促使市场降低了对美联储加息幅度的预期，还促使市场消化了明年降息的预期。这表明投资者认为，明年美联储更担心的将是经济放缓，而不是通胀。
美联储主席鲍威尔在该行7月加息后的评论也被一些投资者解读为暗示 “鸽派转向”。
货币市场现在预计，美联储明年3月的加息将停止在3.6%左右，而6月加息前的预期是4%以上，随后在2023年底前会有大约50个基点的削减。
自6月加息以来，标普500指数上涨了13%，油价下跌了22%，10年期美国国债收益率下降了70个基点。信贷市场也已回升。
可以肯定的是，金融条件仍然比2021年底的历史最低点紧了约200个基点，2022年股票仍然下跌10%。
高盛估计，其金融指数收紧100个基点，将使未来一年的经济增长受阻一个百分点。
但最近的宽松政策正在接近银行所称的” FCI循环”，Struyven表示。
“如果你看到非常显著的额外金融条件放松，这可能不会持续，因为经济活动、工资增长和通货膨胀的前景看起来太热了。”
未完成的工作
这种风险已经反映在市场对长期通胀预期的衡量标准中。
自7月初以来，美国的10年期收支平衡率已经上升了约15个基点，达到2.44%，对欧元区的预期也有所上升。
“这种鸽派的解释是通胀预期被再次推高的原因。这恰恰表明，美联储仍有未完成的工作要做，”瑞士再保险公司宏观战略主管Patrick Saner说。
上周的数据显示，美国7月份的通胀率没有上升，而是保持不变，这助长了金融条件的进一步宽松。
但最近的美国就业和工资增长数据表明劳动力市场日益紧张。
经济学家指出，美国的失业率为3.5%，远远低于国会预算办公室的最低水平–4.4%，它可以在不推动通胀的情况下达到。
年工资增长率为5.2%，远远高于戈德曼估计的将通胀率拉低至2%的目标所需的3.5%。
推迟
几位美联储政策制定者对市场定价的变化进行了反击，强调决心继续收紧政策，直到价格压力减轻。
他们还表示，美联储不太可能在2023年转而削减利率。这些削减的定价将收紧金融条件。
金融条件需要更多的收紧，要做到这一点，”你要么需要看到风险资产、股票价格的一些下降，要么需要看到较长期限收益率的增加。通常情况下，这是一个组合，”Saner说。
高盛预计，到年底，10年期美国国债收益率将达到3.30%，高于目前的2.80%。
其他人对目前的股票估值持怀疑态度。摩根士丹利预计，到明年6月，标普500指数将下跌约9%。
瑞银分析师指出，目前股市与核心通胀率恢复到1.5%-2%的情况一致。他们估计，如果它最终高出一个百分点，估值调整意味着标普500指数将下跌25%。
“市场上的一厢情愿只会让工作变得更难，因为金融条件宽松，需要更多的货币紧缩来补偿，”纽约联储前主管比尔-杜德利在8月初为彭博新闻社撰写的一篇评论文章中警告说。
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