国内外库存下降，铜价持续反弹

在海外，新公布的非农就业数据超出预期，美国失业率也回到了疫情前的低点3.5%。虽然目前就业数据对美国联储的政策影响不大，但CPI可能会受到小时工资同比上涨5.2%的影响，美联储可能仍会采取鹰派态度。此外，上周多位美联储官员强调了控制通胀的重要性，而美联储观察显示的9月加息75个基点的概率一度超过80%（收盘价为68%）。然而，美国7月CPI自2021年2月以来首次不及预期，同比增长8.5%，低于预期的8.7%。CPI下降后，美股大幅上涨，但美元指数下行，美国国债收益率变化不大，加息预期降温。目前，市场推测美国美联储9月加息75个基点的概率不到50%。而美联储可能会在11月加息50或25个基点，在12月加息25个基点。此后，可能会停止加息，最早可能在2023年6月开始降息。因此，上周有色金属价格先跌后涨。

从基本面看，粗铜和废铜供应相对紧张，而包括金川、南国和赤峰在内的冶炼厂在7月进行了检修，因此7月阴极铜产量为84万吨的较低水平。随着一些冶炼厂的恢复和以富冶为首的项目的投产，预计8月份的产量将反弹至89万吨左右。而在9月及以后，随着富冶和铜陵的投产，以及武新和大冶（计划于10月）开始产出，国内阴极铜产量有望步入新阶段。但在短期内，月度产量增长将是温和的，因为预计华东地区的电力配给将限制当地产量。矿业方面，1-5月全球铜矿产量同比增加2.7%，国内港口库存表现出上升趋势，TC保持稳定，有一定上升动力。铜精矿交易失败对铜供应造成一定影响，但赤峰金通结束检修，恢复了生产。在需求方面，自7月中下旬以来，基础设施领域的新订单持续增长，铜线和电缆公司的需求也保持增长。在这种情况下，阴极铜杆企业的开工率在因价格波动而短暂下降后迅速回升至70%以上。关于国家储备局囤积铜的传言尚未得到官方证实。交易量最大的SHFE铜合约预计将在61,000-63,000元/吨之间波动，LME铜将在8,000-8,300美元/吨之间交易。

现货市场上，上海期货2208合约的未平仓合约仍有7975手，最后一个交易日将有6500手平仓，使得前月和下月合约的价差有可能扩大。在最后一个交易日，基于价差的溢价波动是最值得关注的。预计本周现货溢价将在0-400元/吨之间波动。