日元疲软和收益率飙升给日本央行带来压力

随着日元跌至33年低点，日本政府债券收益率触及10年来最高水平，人们越来越预期日本央行本周将放松对债券市场的控制。

但投资者更关注的可能是，日本央行(Bank of Japan)总裁Kazuo Ueda是否会就通胀趋势发出关键信号，为日本结束全球最后一次负利率铺平道路。

基准的10年期日本国债收益率上周触及0.89%，为2013年7月以来的最高水平。因此，人们普遍预计日本央行将修改其非常规的“收益率曲线控制”政策——这将是12个月内的第三次——即购买政府债券，将收益率控制在固定水平以下。

晨光公共固定收益部门首席投资官Jim Leaviss表示感觉市场预期收益率曲线控制措施将有所调整，并已开始反映这一点。

日本央行上一次修改10年期日本国债收益率允许交易区间是在7月份。瑞银目前预计，日本央行周二将进一步扩大这一区间，从1%扩大至1.5%，并预计将零的10年期日本国债目标收益率上调至0.5%左右。

巴克莱预计日本央行周二将完全取消收益率曲线控制。

然而，高盛(Goldman Sachs)、野村证券(Nomura)和摩根士丹利三菱ufj金融集团(Morgan Stanley MUFG)表示，日本央行可能会坚持目前的货币政策框架。

日本央行是过去两年里唯一一家没有加息的主要央行，尽管通胀率已连续18个月高于目标，但日本央行仍将政策利率维持在- 0.1%。

但随着10年期美国国债收益率飙升至16年来最高水平，日本与美欧之间的借款成本差距日益扩大，这给日本央行带来了在日元走弱之际收紧政策的压力。

上周，日元兑美元汇率跌破1美元兑150日元，随着进口商品成本上升，这引发了人们对通胀的担忧。日元兑150日元此前曾促使日本当局对汇率进行干预。

尽管日元已经企稳，但外汇交易员认为这是暂时的，并预计如果日本央行在周一和周二的两天会议后什么都不做，或者只是对收益率曲线控制进行表面上的调整，日元将面临更严峻的考验。

外汇分析师表示，日本政府可能会接受1美元兑152- 153日元的合理水平。日本和美国之间不断扩大的息差意味着，干预的效果可能不如2022年。

IMF在10月中旬发表评论称它认为没有理由进行干预。这番言论增强了市场的一种信念，即150日元水平不再代表日本的“底线”，尽管日元走软使通胀率保持在日本央行2%的目标利率之上。

日本央行辩称：“推高日本物价的主要因素是进口成本上升，央行需要等待更可持续的工资增长迹象，以确保日本经济不会再次陷入持续数十年的通缩。”

在9月份的一次演讲中，Kazuo指出工资增长已开始对物价产生影响。经济学家正在关注上田是否会承认工资和物价之间存在更强的相关性。

即使日本央行这次没有采取任何行动，如果它开始传递鹰派信息，让公众为未来升息做好准备，也不足为奇，瑞银分析师Masamichi Adachi表示。

在进口燃料价格下降的推动下，日本9月份核心通胀率一年多来首次降至3%以下。剔除能源和新鲜食品价格后，通胀率也从上月的4.3%降至4.2%。

不过，一些经济学家警告称：“日本高于目标的通胀率可能比日本央行预测的更具粘性。”今年10月，日本贸易联盟(japan Trade Union Confederation)表示将在明年的谈判中寻求更大幅度的加薪。日本首相岸田文雄(Fumio Kishida)也承诺，到本世纪30年代中期，将最低工资从每小时1000日元提高到1500日元。

全球投资者密切关注日本债券收益率，因为日本机构是美欧债券的最大持有者之一。国内更具吸引力的回报可能引发其他债券市场的抛售浪潮。

我们认为取消YCC可能会刺激日本投资者，但更重要的推动因素可能是日本央行何时结束负利率，并开始提高短期政策利率，野村证券(Nomura)经济学家Yusuke Miyairi表示。

他补充称：“日本国债的收益率水平仍不足以吸引他们将资金从海外汇回日本。”